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公司全年新簽銷售合同額同比穩(wěn)增，整體營銷端表現(xiàn)超預(yù)期
　　2023年1月4日，公司披露2022年全年經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司2022年累計(jì)新簽銷售合同額人民幣約251.3億元，較2021年同比+10.1%，其中工程/材料訂單分別0.8/250.5億元。按季度拆分來看，公司2022年Q1/Q2/Q3/Q4新簽銷售合同額分別60.1/67.7/67.9/55.6億元，同比分別+14.7%/+28.0%/+0.03%/+0.76%，今年Q4新簽環(huán)比下滑18.1%，主要系三季度下游需求旺盛形成高基數(shù)所致，此外今年四季度部分地區(qū)下游需求受到疫情沖擊擾動(dòng)，導(dǎo)致公司銷售端階段性承壓，但不改我們對公司訂單穩(wěn)定增長的預(yù)判，公司整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　訂單體量及客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，龍頭韌性彰顯，長期成長動(dòng)能充沛
　　2022年全年公司新簽大額訂單（億元/萬噸以上）84.24億元，同比高增77.5%；Q4單季新簽大額訂單11.3億元，在全年大訂單中占比13%；從訂單加工量及單價(jià)看，2022年全年大額訂單加工量合計(jì)128.9萬噸，同比高增52.9%；全年大額訂單噸單價(jià)約6534億元，同比增長16.0%，噸單價(jià)持續(xù)向好。從訂單結(jié)構(gòu)看，公司訂單來源多為市政（科技園、產(chǎn)業(yè)園、文創(chuàng)園）、城市更新（舊改）、公共建筑（醫(yī)院、科研）、工業(yè)廠房（新能源、信息化）等優(yōu)質(zhì)客戶，大型訂單占比持續(xù)增長與公司國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭地位相得益彰，公司長期成長動(dòng)能充沛。
　　 Q4產(chǎn)量環(huán)比大幅修復(fù)，單季產(chǎn)量首次突破100萬噸
　　公司2022年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量合計(jì)349.54萬噸，同比增長3.21%。按季度拆分看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量分別70.2/88.4/87.5/103.5萬噸，其中公司Q4產(chǎn)量環(huán)比增長18.3%，環(huán)比增速對比Q3回正，單季產(chǎn)量首次突破100萬噸，Q4單季度同比增長7.6%，公司生產(chǎn)端不利因素逐步消除、回歸經(jīng)營正軌、產(chǎn)品生產(chǎn)提速。隨國內(nèi)疫情對生產(chǎn)端影響持續(xù)減弱，公司2023年產(chǎn)量釋放可期。
　　需求側(cè)持續(xù)向好/上游成本壓力同比降低，2022年業(yè)績表現(xiàn)可期
　　需求側(cè)：12月中央及國務(wù)院印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》指出，要充分發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，展望未來消費(fèi)和投資規(guī)模再上新臺階，公司客戶投資力度有望持續(xù)回升。截止2022年12月末，我國百城工業(yè)用地供應(yīng)建面達(dá)12.18億平米，逆勢同比增長19%，占比總供應(yīng)建面比例達(dá)55%（同期占比為43%），2023年工業(yè)/公共建筑建設(shè)需求預(yù)計(jì)持續(xù)旺盛，有望持續(xù)拉動(dòng)裝配式鋼結(jié)構(gòu)及重型鋼結(jié)構(gòu)需求放量，未來鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)訂單增長可期。
　　上游成本側(cè)：今年各類鋼材價(jià)格同比普降，截止12月30日，螺紋鋼、中板、圓鋼價(jià)格相較去年同期同比分別-12.0%、-17.7%、-16.3%，對于鋼結(jié)構(gòu)制造企業(yè)，鋼價(jià)成本壓力同比顯著減少，有望釋放下游利潤空間，我們看好鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)Q4業(yè)績復(fù)蘇。
　　智能化+信息化推進(jìn)深化龍頭α內(nèi)功，板塊中長期受益頂層設(shè)計(jì)β屬性明顯
　　龍頭α屬性看：公司始終將智能化、信息化作為管理的重中之重，公司已經(jīng)專門成立智能制造團(tuán)隊(duì)，有效推進(jìn)智能化焊接、激光切割、噴涂油漆等生產(chǎn)線基礎(chǔ)能力提升；在信息管理方面，公司近年來提出實(shí)時(shí)工時(shí)工價(jià)、項(xiàng)目預(yù)排產(chǎn)等管理系統(tǒng)，有助于公司降本增效，進(jìn)一步深化鋼結(jié)構(gòu)高端制造內(nèi)功，夯實(shí)其龍頭地位。
　　板塊長期β看：鋼結(jié)構(gòu)板塊有望核心受益雙碳政策推進(jìn)及建筑業(yè)技術(shù)革命：隨十四五綠色建筑政策推進(jìn)，裝配式建筑滲透率逐步提升，鋼結(jié)構(gòu)PS構(gòu)件作為裝配式建筑重要組成部分，未來鋼結(jié)構(gòu)制造需求有望持續(xù)提升，賽道龍頭將核心受益，我們長期看好鋼結(jié)構(gòu)板塊的高成長性。
　　盈利預(yù)測及估值
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為12.78億元、16.90億元、20.40億元，同比增長11.12%、32.23%、20.71%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為16.79倍、12.69倍、10.52倍。我們認(rèn)為，未來鋼結(jié)構(gòu)板塊有望核心受益雙碳政策推進(jìn)及建筑業(yè)技術(shù)革命，我們長期看好鋼構(gòu)制造板塊高成長性，公司作為賽道龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，當(dāng)前估值偏低，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑滲透率提升速度不及預(yù)期；鋼材價(jià)格波動(dòng)；固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期