久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

概要
　　香港股市是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表：2002年以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處在上升區(qū)間，在此期間企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)提升，香港恒生指數(shù)持續(xù)上行，反之亦然。恒生指數(shù)主要以金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)為主，經(jīng)濟(jì)的回升意味著此類行業(yè)業(yè)績(jī)同樣也有大幅回升，GDP增速和恒生指數(shù)EPS增速高度線性相關(guān)。不同于A股投資者更為看重長(zhǎng)期的行業(yè)景氣度，港股投資者更為注重當(dāng)下的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)大幅回升時(shí)期指數(shù)也將出現(xiàn)大幅上漲的牛市行情。
　　流動(dòng)性將會(huì)催化估值走高：2016年牛市由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)為主估值驅(qū)動(dòng)為輔，美聯(lián)儲(chǔ)加息并未影響港股牛市：2016-2018年港股牛市主要由十三五規(guī)劃中三去一降補(bǔ)短板帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)，此外政策預(yù)期的轉(zhuǎn)暖也帶動(dòng)了估值的提升。在美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)期，美債收益率并未受到較大影響，整體美債收益率在此期間維持震蕩走勢(shì)，這主要得益于美聯(lián)儲(chǔ)較強(qiáng)的預(yù)期管理能力，因此此輪行情港股受到美國(guó)流動(dòng)性影響較小。2020年牛市主要由流動(dòng)性帶動(dòng)估值所驅(qū)動(dòng)，海內(nèi)外大幅放水造就港股牛市：2020Q1的疫情使得海外放水，在美債價(jià)格持續(xù)走高，收益率持續(xù)下降時(shí)期，美股創(chuàng)下新高海外投資者尋找更好的投資標(biāo)的時(shí)，估值較低的港股得到了海外投資者的青睞，流動(dòng)性因此由海外外溢到港股。
　　港股市場(chǎng)未來有望迎來戴維斯雙擊：分子端在2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和港股業(yè)績(jī)有望大幅改善：參考海外經(jīng)驗(yàn)，在疫情管控放開后的3-6個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨較大壓力，但在此后伴隨疫情和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)，配合政策端的支持，經(jīng)濟(jì)有望得到持續(xù)恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)將會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增長(zhǎng)，過往港股在經(jīng)濟(jì)回升和企業(yè)業(yè)績(jī)大幅修復(fù)時(shí)期皆出現(xiàn)了牛市行情。未來在互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)降本增效的背景下，有望釋放出更大的利潤(rùn)彈性。
　　分母端估值仍有持續(xù)提升的空間：從最新的美聯(lián)儲(chǔ)前瞻展望來看，通貨膨脹有望在2023年6月之后下降到3%左右，在2023年三季度達(dá)到2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)未來的降息不可避免，港股的貼現(xiàn)率將會(huì)持續(xù)下降，這將有利于港股估值層面的提升。參考過往經(jīng)驗(yàn)，恒生指數(shù)PETTM在牛市時(shí)期有翻倍增長(zhǎng)的空間，恒生科技指數(shù)擁有相比恒生指數(shù)更高的估值彈性。未來分子和分母端都有較高的增長(zhǎng)空間，港股市場(chǎng)有望迎來戴維斯雙擊。
　　互聯(lián)網(wǎng)板塊23Q2或現(xiàn)基本面拐點(diǎn)，中長(zhǎng)期堅(jiān)定看好互聯(lián)網(wǎng)板塊：我們預(yù)計(jì)22Q4-23Q1消費(fèi)仍將被感染率上升所壓制，市場(chǎng)可能會(huì)有所震蕩，短期建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和出行鏈相關(guān)標(biāo)的；23Q2我們預(yù)計(jì)是真正的基本面拐點(diǎn)，建議回守基本面較強(qiáng)的大票，適當(dāng)配置部分彈性標(biāo)的。主推美團(tuán)-W、阿里巴巴-SW、京東集團(tuán)-SW、新東方在線、騰訊控股、快手-W以及拼多多
　　疫情放開和消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)港股消費(fèi)行業(yè)供給和需求的恢復(fù)：消費(fèi)方面主推港股線下新消費(fèi)標(biāo)的:海倫司、九毛九、海底撈等。
　　此外建議關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及物業(yè)相關(guān)標(biāo)的，如綠城中國(guó)、貝殼集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)新業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。