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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　地產(chǎn)政策提振需求和改善應(yīng)收款/現(xiàn)金流，鋁價(jià)低位催化鋁模板滲透率提升,精細(xì)管理成本優(yōu)勢(shì)提升市占率，擴(kuò)張品類和區(qū)域擴(kuò)大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邊際，2023年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)加速。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。地產(chǎn)需求政策提振行業(yè)需求，上調(diào)2022-24年EPS至1.22/1.80/2.44(原1.22/1.58/2.01)元增21%/48%/36%，地產(chǎn)供給政策降低應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)提升資產(chǎn)質(zhì)量，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至62元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E34倍。
　　地產(chǎn)政策將降低應(yīng)收款減值比例和概率，提升資產(chǎn)質(zhì)量和改善現(xiàn)金流。(1)供給端政策修復(fù)地產(chǎn)商資產(chǎn)負(fù)債表提升資金償貸能力，將降低房建行業(yè)應(yīng)收款計(jì)提減值比例和概率，提振房建業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量和改善房建業(yè)務(wù)的經(jīng)營現(xiàn)金流。(2)需求端政策催化銷售，地產(chǎn)擴(kuò)表將增加房建開施工等業(yè)務(wù)相關(guān)環(huán)節(jié)訂單增長(zhǎng)和利潤(rùn)預(yù)期，增強(qiáng)房建業(yè)務(wù)利潤(rùn)彈性和提高業(yè)績(jī)確定性。
　　鋁價(jià)下跌催化鋁模板滲透率提升,精細(xì)管理成本優(yōu)勢(shì)提升市占率。(1)我國鋁模板滲透率30%(發(fā)達(dá)國家80%以上)，鋁價(jià)下跌催化鋁模板滲透率提升。疊加地產(chǎn)需求復(fù)蘇將推升2023年鋁模需求加速20%(2022增速2%)好轉(zhuǎn)。(2)公司通過設(shè)計(jì)智能化配模準(zhǔn)確率更高和減少現(xiàn)場(chǎng)變更頻率、生產(chǎn)自動(dòng)化提升生產(chǎn)效率和節(jié)約了人工成本、管理數(shù)字化提升全流程管控效率降低費(fèi)用率等成本優(yōu)勢(shì)，提升市場(chǎng)份額目前4%(國際龍頭約占40%)左右。
　　擴(kuò)張品類和區(qū)域擴(kuò)大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邊際。(1)鋁模推進(jìn)地下室系統(tǒng)形成全體系化品類布局，為客戶提供系統(tǒng)解決方案。推進(jìn)防護(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)的拓展，加強(qiáng)防護(hù)平臺(tái)產(chǎn)品核心技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債將新增鋁模產(chǎn)能90萬平(目前300萬平)和安全防護(hù)平臺(tái)1.5萬機(jī)位(1.4萬機(jī)位)。(2)以廣東區(qū)域?yàn)橹行闹鸩较驀鴥?nèi)其他地區(qū)及海外市場(chǎng)延伸。授予股權(quán)激勵(lì)機(jī)制好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求恢復(fù)差，貨幣收緊，鋁價(jià)超預(yù)期暴漲等。