>> 國信證券-中資美元債雙周報(23年第1周)：美債利率再度回升，高收益?zhèn)鶟q勢放緩-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學恒,徐禎霆 |
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此報告為加密報告 |
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美債利率再度回升，關(guān)注一季度末拐點。美國11月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美債長短端收益率受此影響曾快速下降，但12月中旬以來，美聯(lián)儲于歐央行與的鷹派表態(tài)以及日央行上調(diào)YCC目標引發(fā)日本投資者拋售美債，導(dǎo)致美債利率再次上行。歷史數(shù)據(jù)顯示，10年期美債利率一般領(lǐng)先最后一次加息2個月左右見頂，而根據(jù)美聯(lián)儲12月FOMC會議公布的利率點陣圖，本輪最后一次加息預(yù)計會在5月FOMC會議上完成。我們認為，在美國通脹趨勢性下行和經(jīng)濟衰退預(yù)期加大的情況下，美聯(lián)儲加息已進入尾聲，2023年美債利率中樞下行的確定性較高。建議投資者關(guān)注明年一季度末美債利率拐點的時間窗口。
臨近假期，新發(fā)行景氣度回落。在11月初以來監(jiān)管接連出臺“金融支持地產(chǎn)16條”與房地產(chǎn)“三支箭”等融資利好政策的帶動下，中資美元債新發(fā)行有所回升，12月總發(fā)行規(guī)模較11月翻倍，達到41.6億美元。近兩周（12月19日-12月30日）由于臨近圣誕假期，疊加美債利率依然處于高位，一級市場景氣度小幅回落，共發(fā)行7只債券，規(guī)模為5.58億美元。
高收益?zhèn)鶟q勢放緩。臨近年末二級市場近兩周漲勢放緩，其中高收益美元債年初至今回報率上升1.5%,年度錄得-14%的回報。投資級美元債小幅下跌0.8%，年度錄得-8%的回報。按行業(yè)來看，房地產(chǎn)板塊近兩周上漲勢頭放緩，漲幅為1.3%，金融板塊漲幅為0.2%，年末分別收跌-28.8%和-11.1%，非金融和城投債券分別小幅下跌1.1%和0.1%，年度錄得-8.3%和-1.6%的回報。
1月到期中資美元債規(guī)模較大。1月到期中資美元債規(guī)模超200億美元，其中到期規(guī)模較大的地產(chǎn)發(fā)行人包括佳兆業(yè)集團、越秀地產(chǎn)、花樣年控股、融信中國等，預(yù)計在地產(chǎn)基本面尚處于磨底狀態(tài)以及部分民營房企資金壓力猶在的情況下違約事件仍會發(fā)生。
關(guān)注投資級金融美元債和城投美元債，適時布局優(yōu)質(zhì)民營地產(chǎn)債。當前投資級美元債收益率和利差處于歷史高位，估值具備較高吸引力；相較境內(nèi)同等級債券收益率也具備較高票息優(yōu)勢，美債利率下行期間適時分批次布局投資級美元債并適當拉長久期有望獲得收益率下行帶來的資本利得。高收益美元債盡管近期在政策利好下漲幅較大，但多數(shù)房企美元債仍處于深度折價，民營房企融資實質(zhì)性改善還需時間，行業(yè)基本面仍處于磨底狀態(tài)，建議在融資與基本面正式修復(fù)前適時布局優(yōu)質(zhì)民營地產(chǎn)美元債的左側(cè)配置機會。
風險提示：疫情發(fā)展的不確定性，美國通脹超預(yù)期的風險，中美貨幣政策的不確定性，個券發(fā)行人的信用風險，房地產(chǎn)支持政策落地效果的不確定性。
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