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導讀
　　汽車電子龍頭地位穩(wěn)固，在持續(xù)鞏固汽車電子、精密壓鑄基本盤情況下，HUD等業(yè)務步入快速增長期，長期發(fā)展看好。
　　投資要點
　　HUD行業(yè)概況：
　　2021年中國HUD滲透率僅5.4%，市場規(guī)模僅18.3億元，隨著技術成熟和市場認知建立，未來幾年將實現(xiàn)市場規(guī)模的快速增長。當前W-HUD是主角，向AR-HUD增量市場轉型是大勢所趨。影像源占HUD成本近50%，其TFT因成本與體積優(yōu)勢是當前主流，但DLP憑借解決AR-HUD的成像質量、耐高溫性和設備體積三元悖論將成未來主流。消費者對HUD付費意愿提升、國產成本下降及HUD向大眾車型下探共同驅動需求增長，20萬元內的車型紛紛布局HUD，未來增量市場國產品牌優(yōu)勢顯著。HUD市場集中度較高，過去被國際企業(yè)壟斷，2021年中國W/ARHUD供應商中，日本電裝市場占比近40%，華陽集團占比16.18%，在國內企業(yè)中排第一。當前產品集中于W-HUD，國內企業(yè)有望在AR-HUD方向彎道超車。成本、體積、本地化與軟件研發(fā)成HUD供應商的核心能力，本土廠商研發(fā)正持續(xù)突破且有本地化優(yōu)勢。
　　華陽集團亮點：
　　公司是國內外領先的汽車電子及零部件供應商，已形成汽車電子、精密電子部件、精密壓鑄、LED照明四大業(yè)務板塊。管理層深耕行業(yè)30年，高管多來自內部晉升，共事數(shù)十載，理念相近效率高。公司股權較集中，依靠華陽通用、華陽精機、華陽多媒體、華陽數(shù)碼特和華陽光電等5家子公司開展業(yè)務。汽車電子板塊2022年Q3新訂單開拓順利，獲長安、北汽、長城、吉利、廣汽、理想、小鵬、比亞迪、東風乘用車、江淮、奇瑞、PSA、VinFast等客戶新定點，新項目訂單金額同比增幅較大，新能源訂單占比提升。精密壓鑄業(yè)務今年新訂單開拓額同比增幅較大，2022年Q3承接比亞迪、博格華納、博世、采埃孚、大陸、大疆等客戶訂單。華陽HUD專利數(shù)國內第一，華陽AR-HUD產品雙焦面、斜投影等技術實現(xiàn)突破，2022年Q3公司HUD獲長城、長安、廣汽、吉利VinFast等客戶新定點，并與華為在智能車尤其是AR-HUD領域深入合作。2022年Q3公司營收利潤雙增，毛利率相比Q2顯著提升，2022年前三季度收入40.08億元，同比增長28.03%；歸母凈利潤2.67億元，同比增長28.28%。規(guī)模效應帶動銷售和管理費率顯著下降，研發(fā)投入力度加大。
　　風險提示
　　疫情控制低于預期，影響供應鏈穩(wěn)定；新能源車銷量增長幅度可能低于預期；智能化滲透率低于預期；科技巨頭入局導致競爭加劇。