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核心觀點(diǎn)
　　POE膠膜具備高阻水和高抗PID性能，適用于高效光伏組件。POE膠膜是一種光伏封裝膠膜。相較于EVA膠膜，POE膠膜具備更優(yōu)異的耐老化性、低水汽透過率以及抗PID性能，其水汽透過率僅為EVA膠膜的1/8左右，且POE膠膜遇水不會(huì)分解產(chǎn)生醋酸，可以有效地降低PID效應(yīng)。憑借優(yōu)異的綜合性能，POE膠膜主要應(yīng)用于雙玻、N型等高效光伏組件，可有效地提高光伏組件的使用壽命和發(fā)電效率。
　　雙面組件市占率增長帶動(dòng)POE膠膜市占率提升。雙面組件可有效地提升光伏組件的發(fā)電效率。近年來，隨著光伏組件降本增效的推進(jìn)，我國雙面組件的市占率從2019年的14%提升至2021年的37.4%，提升23.4pct。電池片技術(shù)升級(jí)迭代對(duì)光伏封裝膠膜提出了更高的要求，進(jìn)而帶動(dòng)光伏膠膜需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，2018-2020年我國POE膠膜和共擠型POE膠膜合計(jì)市占率從9.3%上升至25.5%，提升16.2pct。CPIA預(yù)計(jì)到2030年單面組件與雙面組件市占率基本相當(dāng)，疊加N型電池片有望成為未來電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一，POE膠膜和共擠型POE膠膜合計(jì)市占率有望進(jìn)一步上行。
　　光伏新增裝機(jī)容量持續(xù)上行帶動(dòng)光伏膠膜需求上行?！半p碳”背景下，我國光伏新增裝機(jī)容量快速增長，從2019年的26.52GW增長至2021年的54.93GW，年均復(fù)合增長率達(dá)43.92%；2022年1-11月我國光伏新增裝機(jī)容量突破歷史新高，達(dá)65.71GW，同比增長88.66%。終端需求高增帶動(dòng)光伏膠膜需求上行，2017-2021年我國光伏膠膜需求量從7.5億平方米增長至2021年的18.20億平方米，其中2021年我國POE膠膜和共擠型EPE膠膜需求量為4.20億平方米。未來光伏累計(jì)裝機(jī)容量的持續(xù)提升有望帶動(dòng)光伏膠膜需求持續(xù)上行，疊加POE膠膜市場滲透率有望提升，POE膠膜行業(yè)前景可期。
　　POE粒子為POE膠膜核心原材料，國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。粒子成本在光伏膠膜的生產(chǎn)總成本中占比超80%，是生產(chǎn)光伏膠膜的核心原料。POE粒子的生產(chǎn)面臨高碳α-烯烴技術(shù)、茂金屬催化劑以及溶液聚合技術(shù)三大壁壘。目前POE粒子供給由海外龍頭主導(dǎo)，包括陶氏化學(xué)、埃克森美孚公司、三井化學(xué)公司、SABIC、韓國LG和北歐化工有限公司等。我國POE粒子依賴于進(jìn)口，2017-2021年我國POE進(jìn)口量從22.22萬噸增長至63.99萬噸，年均復(fù)合增長率為29.95%。膠膜對(duì)原料POE粒子需求增長帶動(dòng)其進(jìn)口單價(jià)上行，POE進(jìn)口單價(jià)從2020年的1615.75美元/噸上漲至2022年1-7月的2843.19美元/噸，漲幅達(dá)75.97%。目前國內(nèi)企業(yè)積極布局POE產(chǎn)能，截至2022年12月，國內(nèi)POE總規(guī)劃產(chǎn)能約200萬噸/年。其中萬華化學(xué)40萬噸/年P(guān)OE裝置預(yù)計(jì)2024年10月開始陸續(xù)投產(chǎn)、盛虹斯?fàn)柊钍?00噸/年P(guān)OE中試裝置已投產(chǎn)、茂名石化1000噸/年P(guān)OE中試裝置開車成功，其他各企業(yè)POE項(xiàng)目正在加快推進(jìn)中，POE國產(chǎn)化進(jìn)程有望提速。
　　投資建議
　　POE膠膜的低水汽透過率、抗PID性能以及高電阻率使得光伏組件能夠長久高效的應(yīng)用，更適用于雙面及N型等高效光伏組件，未來隨著光伏累計(jì)裝機(jī)容量的持續(xù)增長以及雙面和N型光伏組件滲透率的提升，POE膠膜需求有望持續(xù)增長，進(jìn)而帶動(dòng)POE粒子需求上行。國內(nèi)企業(yè)積極布局POE產(chǎn)能，POE粒子國產(chǎn)化進(jìn)程有望提速。相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑹芤妫绺Ｋ固?、海?yōu)新材、萬華化學(xué)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　伏新增裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格異常波動(dòng)、市場競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。