>> 國信證券-保利發(fā)展(600048)低毛利項目拉低業(yè)績，高價土儲逐步釋放-230106
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
大?。?/td>
| 388KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
1月5日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，預(yù)計2022年公司將實現(xiàn)營業(yè)收入2811億元，同比-1.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤183億元，同比-33.2%。
國信地產(chǎn)觀點：1）受項目結(jié)轉(zhuǎn)毛利率、權(quán)益比例等下降的影響，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤183億元，同比-33.2%，此次公司業(yè)績下探充分釋放風(fēng)險，隨著后續(xù)優(yōu)質(zhì)項目的大量結(jié)轉(zhuǎn)，預(yù)計公司業(yè)績水平有望提升；2）公司銷售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，本年銷售額排名行業(yè)第2，且單月銷售持續(xù)修復(fù)，隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)及需求端政策的不斷放松，預(yù)計2023年公司的銷售表現(xiàn)仍將維持較好的態(tài)勢；3）公司積極響應(yīng)政策，擬定增募集不超過125億元用于14個項目的建設(shè)，將有效改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的抗風(fēng)險能力；4）公司作為經(jīng)營穩(wěn)健的央企龍頭，業(yè)績短期探底不改公司優(yōu)質(zhì)的基本面，我們看好公司長期價值，維持“買入”評級。
評論：
受行業(yè)下行影響業(yè)績探底
1月5日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，預(yù)計2022年公司將實現(xiàn)營業(yè)收入2811億元，同比-1.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤183億元，同比-33.2%。在行業(yè)整體下行的背景下，2022年公司收入保持基本平穩(wěn)，業(yè)績下滑主要受項目結(jié)轉(zhuǎn)毛利率、權(quán)益比例等下降的影響。此次公司業(yè)績下探充分釋放風(fēng)險，隨著后續(xù)優(yōu)質(zhì)項目的大量結(jié)轉(zhuǎn)，預(yù)計公司業(yè)績水平有望提升。
根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2022年公司實現(xiàn)銷售金額4573億元，同比-14.5%，其中12月單月實現(xiàn)銷售金額572億元，單月同比+55.8%，單月環(huán)比+54.5%；實現(xiàn)銷售面積2753萬平方米，同比-17.4%。公司銷售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，本年銷售額排名行業(yè)第2，且單月銷售持續(xù)修復(fù)?？紤]到公司的優(yōu)秀的土地儲備，隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)及需求端政策的不斷放松，預(yù)計2023年公司的銷售表現(xiàn)仍將維持較好的態(tài)勢。
積極響應(yīng)政策，啟動融資方案
近日，公司發(fā)布公告，擬定增募集不超過125億元，發(fā)行價不低于每股凈資產(chǎn)，發(fā)行不超過8.19億股，用于14個項目的建設(shè)。在11月融資端政策頻出后，公司積極相應(yīng)政策及“保交樓”的號召，迅速啟動融資方案，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的抗風(fēng)險能力。
投資建議：短期探底不改優(yōu)質(zhì)基本面，維持“買入”評級
公司作為經(jīng)營穩(wěn)健的央企龍頭，業(yè)績短期探底不改公司優(yōu)質(zhì)的基本面，我們看好公司長期價值。預(yù)計22-24年公司歸母凈利潤分別為183、206、255億元，對應(yīng)EPS分別為1.53、1.72、2.13元，對應(yīng)PE分別為10.7、9.5、7.7X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司銷售、結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期，結(jié)算項目利潤率不及預(yù)期。
|
|
