>> 光大證券-保利發(fā)展(600048)動態(tài)跟蹤：經(jīng)營表現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先，定增提升綜合實(shí)力-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：2022年12月31日，公司發(fā)布《2023年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》。
點(diǎn)評：經(jīng)營表現(xiàn)強(qiáng)勁，大額定增計(jì)劃助力優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開發(fā)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，補(bǔ)強(qiáng)現(xiàn)金流，節(jié)約資金成本，提升拿地實(shí)力，促進(jìn)長期綜合實(shí)力提升。
公司歷史最大額定增計(jì)劃，募資助力優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開發(fā)。本次股票定增，公司擬向包括保利集團(tuán)在內(nèi)的不超過35名特定對象發(fā)行不超過8.1914億股（含本數(shù)）股票，募資總額不超過125億元（含本數(shù)），本次預(yù)計(jì)募資總額為公司上市以來4次股票定增計(jì)劃中的最大金額（其中2010年定增計(jì)劃中止實(shí)施）；股票發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司A股股票交易均價的80%和截至定價基準(zhǔn)日發(fā)行人最近一期末經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)值的較高者；募集資金中的110億元擬投入廣州保利領(lǐng)秀海等14個房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，其余15億元擬用于補(bǔ)充公司流動資金，上述14個項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額約546.57億元、銷售總額約627.67億元、凈利潤總額約52.08億元，項(xiàng)目預(yù)計(jì)銷售凈利率整體處于6.73%~10.01%之間，預(yù)計(jì)平均銷售凈利率為8.33%，項(xiàng)目經(jīng)營計(jì)劃良好，有望助力公司業(yè)績提升。
資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資金實(shí)力增強(qiáng)，拿地實(shí)力提升。截至22年Q3，公司剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為66.35%，我們認(rèn)為本次股票定增對公司有多方面裨益，在資本結(jié)構(gòu)方面，將助力公司降低資產(chǎn)負(fù)債率，資本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化；在業(yè)績方面，將減少公司的利息支出壓力，助力凈利潤提升；在經(jīng)營方面，為公司補(bǔ)足現(xiàn)金流，已投入廣州保利領(lǐng)秀海等14個項(xiàng)目的資金置換出來后將有力支撐公司進(jìn)一步獲取優(yōu)質(zhì)土儲，提高公司綜合競爭力。
22年銷售優(yōu)于TOP20整體水平，全年拿地貨值行業(yè)第一。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司2022年全口徑銷售額為4573億元，同比減少15.1%，優(yōu)于TOP20房企的整體同比增速-36.0%；12月單月銷售額572億元，同比增長42%，在TOP20房企內(nèi)單月同比增速最高。22年前11月，公司累計(jì)拿地金額1462億，其中有一線城市投資金額占比34%，強(qiáng)二線城市投資額占比45%，據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司22年新增土地貨值達(dá)2514億元，位居行業(yè)第一，為2023年銷售奠定良好基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司銷售穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕，拿地實(shí)力強(qiáng)，央企品牌美譽(yù)度高，盈利能力于行業(yè)加速出清后有望迎來修復(fù)，看好公司作為行業(yè)龍頭的未來發(fā)展空間。維持公司22-24年預(yù)測EPS分別為2.37元、2.49元、2.71元；當(dāng)前股價對應(yīng)22-24年P(guān)E估值為6.5倍、6.2倍、5.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售、拿地不及預(yù)期，開工、交付不及預(yù)期，行業(yè)下行超預(yù)期等風(fēng)險。
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