>> 廣發(fā)證券-保利發(fā)展(600048)純?nèi)谫Y方案落地，助推主業(yè)高效增長-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1183KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鎮(zhèn),樂加棟,邢莘 |
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擬定增募集不超125億元，集團參與認購。公司發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預案，擬向不超35名特定對象發(fā)行募集不超125億元，其中實際控制人保利集團現(xiàn)金認購1-10億元。發(fā)行價不低于每股凈資產(chǎn)（按照22Q3計算為15.26元/股），發(fā)行不超過8.19億股（占目前股本6.84%）。募集資金預計125億元，其中110億元用于14個項目建設，15億元用于補流。融資計劃落地表明公司看好當前市場的投資機會，有意愿提高企業(yè)投資能力。
保持戰(zhàn)略定力，銷售坐二望一。銷售方面，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司12月完成銷售572億元，同比+55.8%，全年完成銷售金額4573億元，同比下降14.5%，領(lǐng)先百強房企27.7pct。從銷售排名來看，公司從20年的行業(yè)第五，上升至22年的行業(yè)第二。資源獲取能力的分化仍將持續(xù)，根據(jù)我們測算，23年公司銷售金額排名將升至行業(yè)第一。
投資利潤率改善。根據(jù)公司經(jīng)營公告，保利前11月累計拿地金額1462億元，全口徑金額行業(yè)第一，前11月拿地力度37%，投資力度保持穩(wěn)定。其中兩集中資源占比71%，較21年占比提升42pct，拿地貨值均價2.76萬/平，高于同期銷售均價66%，預計23年銷售端將有更好去化表現(xiàn)。前11月公司拿地毛利率28.2%，較21年提升4pct。
盈利預測與投資建議。截至22Q3，公司杠桿乘數(shù)為7.2x，125億元的資本金經(jīng)過杠桿乘數(shù)的放大，有望撬動900億元的增量運營資金，約為22年銷售金額的20%、22年前11月拿地貨值的41%?？紤]到疫情對結(jié)算的影響，調(diào)整22-24年業(yè)績分別為233、245、250億元，維持合理價值23.55元/股不變，維持“買入”評級。
風險提示。再融資方案進展存在不確定性；行業(yè)景氣度存在不確定性；未來利潤率的波動。
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