>> 華安證券-儲能行業(yè)2023年投資策略：未來已來-230106
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 3424KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
尹沿技 |
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主要觀點：
產(chǎn)業(yè)鏈百花齊放，龍頭企業(yè)持續(xù)發(fā)力
根據(jù)儲能行業(yè)的發(fā)展特點，目前形成了以磷酸鐵鋰電池儲能為主要路線，鈉電池快速優(yōu)化形成部分替代，多種電池路線補充的發(fā)展格局。隨著對戶儲及大儲需求的增加，儲能電池技術(shù)成熟度將進一步提升，電池成本有望降低。整體儲能電池行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)占據(jù)市場份額大。
儲能變流器業(yè)務(wù)快速成長，增量發(fā)展空間廣闊
目前，變流器出貨量持續(xù)高增，其中微型逆變器占比較大。變流器中游主要提供各個應(yīng)用場景適配的儲能變流器，但未出現(xiàn)絕對龍頭。隨著國內(nèi)大型儲能放量與海外大儲市場開啟，儲能變流器業(yè)務(wù)有望迎來加速期。
儲能溫控領(lǐng)域持續(xù)增長，液冷優(yōu)勢明顯
隨著電化學(xué)儲能市場不斷發(fā)展，溫控市場也迎來了高增速。未來，高容量、高倍率儲能應(yīng)用增多，散熱效率高、速度快的液冷系統(tǒng)優(yōu)勢凸顯，加速滲透。液冷系統(tǒng)相較風(fēng)冷系統(tǒng)而言，有著更持續(xù)的電池壽命和更高效率、更精準(zhǔn)的溫度控制，預(yù)測在2025年液冷系統(tǒng)的滲透率可以達到45%。
海外戶儲與國內(nèi)大儲共振
儲能系統(tǒng)分為表前與表后，表前應(yīng)用較為廣泛，中國、美國、歐洲都是以表前業(yè)務(wù)為主，國內(nèi)，表前應(yīng)用合計占2021年國內(nèi)儲能裝機比例達到76%。表后業(yè)務(wù)各國重點不同，中國大儲滲透率為10%，而戶儲滲透率為5%；海外是以戶儲為主，2021年美國用戶端儲能裝機量增長67%，但是商業(yè)儲能以及工業(yè)儲能減少24%。
投資建議
近年來鋰離子電池、液流電池、鈉離子電池、壓縮空氣儲能、重力儲能等多項新型儲能技術(shù)取得實質(zhì)性突破，國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)進入多元化發(fā)展階段，未來在全球也將處于領(lǐng)先地位。
儲能電池方面，全球儲能電池裝機量及增速逐年上漲，全球儲能電池市場需求量大；中國儲能鋰電池產(chǎn)量不斷上漲，磷酸鐵鋰電池度電成本有望降低。受政策引導(dǎo)及行業(yè)技術(shù)迭代推動，儲能電池下游市場發(fā)展?jié)摿Υ?、需求廣闊，帶動儲能電池需求量不斷擴大，儲能電池方面建議關(guān)注寧德時代、鵬輝能源、比亞迪、派能科技、億緯鋰能、國軒高科、欣旺達等；
PCS方面，海外大趨勢是光儲混合逆變器，與戶用并網(wǎng)逆變器渠道高度重合，儲能逆變器有明顯溢價，微型逆變器于分布式市場應(yīng)用滲透率有望持續(xù)提升，未來隨著儲能配置比例進一步增加，PCS行業(yè)將迎來快速擴容階段。儲能逆變器領(lǐng)域建議關(guān)注陽光電源、科華數(shù)能、比亞迪、上能電氣、德業(yè)股份、固德威、錦浪科技、昱能科技、禾邁股份等；
儲能溫控方面，電化學(xué)儲能系統(tǒng)的高增長正帶動儲能溫控快速發(fā)展，2025年中國電化學(xué)儲能溫控市場規(guī)模有望達22.8-40.8億元，對應(yīng)的2022-2025年年均復(fù)合增速為77%和91%。未來，高容量、高倍率儲能應(yīng)用增多，將對溫控提出更高要求，液冷作為中長期技術(shù)方案，市場滲透率或?qū)⒅鸩教嵘A(yù)測2025年液冷市場占比將達到45%左右。溫控領(lǐng)域建議關(guān)注英維克、同飛股份、申菱環(huán)境、高瀾股份、奧特佳、松芝股份等；
消防儲能方面，我國儲能行業(yè)在消防系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)市占率有較大提升空間，目前消防占儲能系統(tǒng)成本約3%，隨著風(fēng)光電高比例接入電網(wǎng)，儲能利用率將快速提升，進而帶來更旺盛的消防需求，相應(yīng)消防成本占比逐年提升。建議進一步關(guān)注青鳥消防、國安達等。
表后應(yīng)用包括戶用儲能與工業(yè)儲能，其中我國已大型儲能為主，國外以戶用儲能為主。2021年國內(nèi)新型儲能中用戶側(cè)儲能占比達到24%，重要性愈發(fā)凸顯，細(xì)分應(yīng)用場景來看，國內(nèi)工商業(yè)和產(chǎn)業(yè)園占據(jù)了絕對主力，合計占比超過80%，是用戶側(cè)應(yīng)用的主流用途。建議關(guān)注科士達、德業(yè)股份、昱能科技、禾邁股份。
風(fēng)險提示
原材料價格超預(yù)期上漲，可能導(dǎo)致儲能項目經(jīng)濟性邊際減弱；匯率大幅波動風(fēng)險，可能影響行業(yè)公司凈利潤；政策不及預(yù)期風(fēng)險，儲能板塊受到政策補貼影響較明顯。
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