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近年來基差變動受到多種因素影響，雪球、Alpha產(chǎn)品對沖盤的交易需求成為近兩年的增量因素，且呈現(xiàn)越來越重要的趨勢：中證500股指期貨IC合約基差主要影響因素包括：1）成分股分紅因素影響；2）基差到期收斂性；3）市場行情引發(fā)的投資者情緒；4）基差期限結(jié)構(gòu)的均值回復(fù)；5）交易盤的規(guī)則操作，包括雪球?qū)_盤、alpha策略對沖端等。前四個原因持續(xù)存在于全周期，而隨著雪球等產(chǎn)品以及量化對沖產(chǎn)品規(guī)模的擴容，交易盤的規(guī)則操作成為近兩年基差變化原因的邊際增量，甚至成為某些階段最重要的因素。
　　復(fù)盤過去兩年中證500股指期貨（IC合約）基差變化原因，大致可劃分為四個階段：第一階段（2021年7月至2022年1月）雪球?qū)_端“高拋低吸”及alpha策略對沖需求主導(dǎo)基差變動；第二階段（2022年2月至2022年4月）投資者博弈情緒主導(dǎo)基差變動：市場波動加大，尤其是3月至4月市場大幅下跌，負基差程度大幅提升；第三階段（2022年5月至2022年10月）市場大幅下跌后，作為博反彈工具的雪球擴容，基差隨著雪球?qū)_盤的操作而變化：雪球?qū)_端在市場下跌時會買入IC對沖，反之賣出IC對沖，使得基差走勢與行情再次呈現(xiàn)負相關(guān)；第四階段（2022年11月至2023年1月）市場情緒有所修復(fù)，春季躁動初顯，樂觀的市場情緒疊加收益互換新規(guī)過渡期到期出現(xiàn)集中期貨買入平倉使得基差大幅收斂甚至轉(zhuǎn)正，此外alpha策略表現(xiàn)轉(zhuǎn)差后IC對沖盤出現(xiàn)陸續(xù)減倉，進而加劇基差轉(zhuǎn)正。
　　基差高位難以為繼，將重回負基差時代：近期基差的大幅收斂受到成分股存續(xù)期內(nèi)分紅影響、市場超跌反彈以及春季躁動帶來的市場情緒轉(zhuǎn)暖、年末收益互換新規(guī)過渡期到期等多重因素的影響。隨著時間的推移，后續(xù)合約存續(xù)期涉及的分紅點位逐漸增大將擴大基差的貼水幅度，而Alpha策略的表現(xiàn)有所修復(fù)會增強空方力量，且收益互換新規(guī)過渡期已過，以及伴隨市場情緒的恢復(fù)，雪球?qū)_等常態(tài)化影響因子將繼續(xù)成為影響基差的主要力量，基差的長期高位難以為繼，將重新恢復(fù)到負基差時代。
　　風(fēng)險因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險。