>> 德邦證券-美容護(hù)理行業(yè)周報：環(huán)亞科技遞交招股書，看好洗護(hù)升級下中高端功效護(hù)發(fā)品牌發(fā)展-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1330KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭澄懷 |
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醫(yī)美周觀點(diǎn)：此前我們在周報分別復(fù)盤美國化妝品市場和美韓醫(yī)美市場復(fù)蘇情況，論證疫后線下場景復(fù)蘇美護(hù)需求修復(fù)的確定性。隨消費(fèi)板塊信心持續(xù)恢復(fù)，醫(yī)美板塊仍在預(yù)期上行階段，堅(jiān)定看好龍頭估值修復(fù)，資金回流龍頭公司估值有望繼續(xù)穩(wěn)中有升。短期看好具備差異化技術(shù)的合規(guī)國產(chǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求回升，其中抗衰再生產(chǎn)品紅利猶在，具備獲客/高頻消費(fèi)屬性的合規(guī)水光產(chǎn)品隨疫后客流恢復(fù)短期彈性較大；中期重視23年醫(yī)美渠道下沉客流彈性恢復(fù)，產(chǎn)品端重視隨著景氣度恢復(fù)帶來的BD外沿拓展預(yù)期重啟；長期看好抗衰功效熱點(diǎn)及自然訴求，及其高契合度品類的需求潛力，再生品類需求延續(xù)、重組膠原技術(shù)突破豐富支撐性填充劑選擇等。
化妝品周觀點(diǎn)：本周我們對環(huán)亞科技招股書進(jìn)行解讀，并以其重點(diǎn)品牌滋源發(fā)展路徑看當(dāng)下洗護(hù)升級趨勢。12月31日環(huán)亞科技遞交招股書申報稿，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。環(huán)亞科技堅(jiān)持“多品牌、多品類、全渠道、全球經(jīng)營”的發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過多年深耕與積累，已然搭建起“4+n”品牌矩陣，以美膚寶、滋源、法蘭琳卡、肌膚未來等品牌涵蓋護(hù)膚、潔膚、洗護(hù)發(fā)、身體護(hù)理等多個領(lǐng)域。從滋源發(fā)展看洗護(hù)升級趨勢，洗護(hù)行為高頻、需求剛性、消費(fèi)者基數(shù)大、市場容量大，功效化、多樣化、精細(xì)化、天然化等驅(qū)動洗護(hù)市場發(fā)展，消費(fèi)升級空間廣闊。而國貨品牌貼近市場，消費(fèi)者洞察反饋鏈條更短，有利于精準(zhǔn)捕捉洗護(hù)訴求并轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品開發(fā)方向，未來或?qū)⒇S富并改變洗護(hù)市場格局。建議重點(diǎn)關(guān)注洗護(hù)升級趨勢下，定位中高端的功效頭皮護(hù)理品牌，環(huán)亞科技旗下滋源及珀萊雅旗下Off&Relax等的銷售表現(xiàn)。目前化妝品行業(yè)進(jìn)入行業(yè)淡季，市場對于化妝品的恢復(fù)彈性預(yù)期低于醫(yī)美，但我們?nèi)詧?jiān)定看好國貨升級及替代背景下行業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，23年繼續(xù)看好功能性護(hù)膚+彩妝需求修復(fù)+細(xì)分賽道的國貨表現(xiàn)。
行業(yè)新聞：①中華醫(yī)學(xué)會分會發(fā)布指導(dǎo)意見，新冠陽性以及正在康復(fù)中的患者禁止實(shí)施任何醫(yī)美項(xiàng)目；新冠轉(zhuǎn)陰康復(fù)早期（4周內(nèi)）患者，慎重實(shí)施中小醫(yī)美項(xiàng)目，原則上禁止開展全麻手術(shù)項(xiàng)目，要嚴(yán)格做好相關(guān)術(shù)前檢查。②重慶市市場監(jiān)管局聯(lián)合市衛(wèi)健委、市藥監(jiān)局，通過線上培訓(xùn)的形式，對全市179家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)、156家生活美容機(jī)構(gòu)、8家重點(diǎn)媒體單位和廣告企業(yè)開展醫(yī)療美容行業(yè)規(guī)范指導(dǎo)，同時宣講三部門新出臺的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)依法執(zhí)業(yè)指引、醫(yī)療美容廣告發(fā)布合規(guī)指引，引導(dǎo)醫(yī)療美容行業(yè)落實(shí)主體責(zé)任、積極自查整改、依法規(guī)范經(jīng)營活動。③ CMDE對外公開征求《重組膠原蛋白創(chuàng)面敷料注冊審查指導(dǎo)原則（征求意見稿）》相關(guān)意見。
重點(diǎn)公司更新：①壹網(wǎng)壹創(chuàng)：公司發(fā)布公告擬將控股子公司浙江上佰12.75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧波好貝，交易金額初步確定為8925萬元。本次交易完成后，壹網(wǎng)壹創(chuàng)持有浙江上佰38.25%的股權(quán)，浙江上佰不再納入上市公司的合并報表范圍。寧波好貝為公司的關(guān)聯(lián)方，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。②奧園美谷：因公司注銷回購股份，控股股東奧園科星持有公司的股份比例由29.34%被動增至30.04%。
投資建議：疫情下醫(yī)美龍頭業(yè)績兌現(xiàn)度高，再生類新品推廣均符合預(yù)期，驗(yàn)證行業(yè)需求的類剛需屬性和成長性，醫(yī)美龍頭公司估值有望未來隨著行業(yè)景氣度恢復(fù)向上；目前進(jìn)入化妝品銷售淡季，我們建議在下一輪旺季大促之前重點(diǎn)關(guān)注各家新品推廣、渠道布局的規(guī)劃以把握最強(qiáng)α！繼續(xù)重點(diǎn)推薦美護(hù)3大主線：（1）醫(yī)美上游廠商：剛需輕醫(yī)美+強(qiáng)消費(fèi)韌性：推薦愛美客，重點(diǎn)關(guān)注華東醫(yī)藥、江蘇吳中；（2）醫(yī)美下游機(jī)構(gòu)：供給出清+復(fù)蘇領(lǐng)先：繼續(xù)推薦朗姿股份、重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)思健康；（3）功能性護(hù)膚品：需求穩(wěn)健+國貨崛起：重點(diǎn)推薦珀萊雅、華熙生物、貝泰妮、魯商發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注丸美股份、上海家化、水羊股份。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險。
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