>> 招商證券-家電行業(yè)周報23w2：開年地產(chǎn)政策集中發(fā)力，布局家電春季躁動行情-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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一、周觀點：首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制建立，關注地產(chǎn)反轉(zhuǎn)機會
1月5日，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制。新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。住建部長表態(tài)，大力支持購買首套住房，首付比、首套利率該降都要降，對購買第二套住房的，要合理支持，以舊換新、以小換大、生育多子女家庭都要給予政策支持。
1月5日，深圳市住建局等6部門聯(lián)合發(fā)布《推廣二手房“帶押過戶”模式的工作方案》，支持存在抵押房產(chǎn)在不提前還清貸款情況下，辦理過戶、重新抵押并發(fā)放新的貸款，實現(xiàn)用購房款還舊貸款，提高二手房交易效率和便利度，降低二手房交易成本。
1月7日，銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，將當期總收入最大可能地轉(zhuǎn)化為消費和投資，鼓勵住房、汽車等大宗商品消費。
估值低+公募倉位低+外資加速回流，重視家電投資的價值回歸。看好家電春季躁動行情的三點原因，1）家電需求復蘇具備行業(yè)β，我們此前在去年11月份的年度投資策略報告中旗幟鮮明看多地產(chǎn)反轉(zhuǎn)+疫情放開帶動家電需求復蘇，從近期層出不窮的地產(chǎn)融資和銷售支持政策來看，2023年地產(chǎn)竣工面積同比增長15%甚至20%，對家電耐用品中央空調(diào)、家用空調(diào)、煙機灶具、墻開照明需求構(gòu)成短期支撐。拉長來看，我們復盤日本91年/美國09年地產(chǎn)泡沫破裂后，家電消費支出金額走出年復合增長8%/7%的穩(wěn)定復蘇節(jié)奏，此次國內(nèi)地產(chǎn)軟著陸后，不僅短期保交樓需求拉動，長期住房開支壓力減輕會推動家電消費支出穩(wěn)步提高。
2）外資加速回流，助推家電價值回歸。從去年11月地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向到12月疫情放開，美元兌人民幣的匯率已經(jīng)從高點7.3下降到6.84，升值幅度超過6%，北上資金從去年底至今也出現(xiàn)加速回流跡象，隨著美聯(lián)儲通脹加息力度的放松乃至下半年提前降息，對于競爭格局好、長期ROE高、現(xiàn)金流好的優(yōu)質(zhì)家電龍頭將會迎來明顯的估值回升。
3）股權(quán)激勵釋放信心。開年初火星人、海信家電、九號公司等公司都發(fā)布了股權(quán)激勵計劃，以火星人為例，給出了未來三年收入20%復合增長，業(yè)績25%以上復合增長的考核目標，極大的幫助市場建立大廚電板塊的投資信心，目前大廚電板塊還處在第一波估值修復階段，除火星人外，老板電器13倍、億田19倍、浙江美大11倍、帥豐電器11倍；白電方面重點強調(diào)下海信家電，公司推出員工持股和限制性股票激勵計劃，2021-2025年業(yè)績目標復合增長17%-20%，首先公司治理迎來重大轉(zhuǎn)機，海信家電作為國企在20年以來先后推動控股股東層面的混改和高管層面的激勵，進一步降低職業(yè)經(jīng)理人代理成本。其次，地產(chǎn)竣工彈性對公司的中央空調(diào)業(yè)務帶動將會非常明顯，參考21年行業(yè)增速達到30%左右，今年竣工大年同樣可以期待。第三，海信家電業(yè)績彈性非常大，原材料價格回落+三電扭虧+家空冰冷業(yè)績回升，分部估值2023年目標市值300億，股價向上空間大。
投資建議：地產(chǎn)反轉(zhuǎn)重視家電耐用品投資機會，白電重點推薦海信家電、美的集團、格力電器及上游核心零部件三花智控、盾安集團；大廚電重點推薦老板電器、億田智能、火星人，關注帥豐電器和浙江美大；疫情放開消費復蘇，重點推薦光峰科技、科沃斯，JS環(huán)球生活、飛科電器，關注極米科技、石頭科技。
二、重點公告及數(shù)據(jù)跟蹤
本周重點公告跟蹤包括美的樓宇中標云南中山大學澄江市醫(yī)院項目、石頭科技&華寶新能于2023年CES展發(fā)布新品、九號公司&火星人推出2023年限制性股票激勵計劃草案、光峰科技收到賽力斯定點通知等。數(shù)據(jù)方面，建議關注奧維云網(wǎng)2022年洗衣機&冰箱零售數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)在線中央空調(diào)細分市場數(shù)據(jù)等。
三、“外資”北上動態(tài)
本周陸股通增持0.1%以上標的：老板電器、格力電器、三花智控、蘇泊爾、兆馳股份。
風險提示：終端需求不及預期、地產(chǎn)需求不及預期、競爭格局加劇等。
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