>> 興業(yè)證券-利差周度全跟蹤：信用利差整體收窄，短久期信用債表現(xiàn)更加亮眼-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大?。?/td>
| 3874KB |
| 格式： |
pdf 共49頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
黃偉平,吳鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
一、中債估值曲線體系下的利差觀察
本周信用債信用利差大多收窄。本周債市較為平淡，消息面缺少催化劑，在資金面寬松的支持下長(zhǎng)債利率小幅下行。對(duì)于信用債而言，年后首周信用債迎“開(kāi)門紅”
，收益率整體下行，信用利差大多收窄，尤其是偏短久期信用債表現(xiàn)更加亮眼。從估值+流動(dòng)性的角度來(lái)看，對(duì)于交易盤來(lái)說(shuō)，當(dāng)前偏高等級(jí)+偏短久期信用債的估值性價(jià)比相對(duì)較高。
等級(jí)利差方面，本周信用債等級(jí)利差大多走闊。
期限利差方面，本周各品種信用債期限利差大多走闊。對(duì)于負(fù)債端穩(wěn)定、對(duì)估值波動(dòng)相對(duì)不敏感的機(jī)構(gòu)，高等級(jí)+長(zhǎng)久期信用債的配置價(jià)值凸顯，建議逐漸加倉(cāng)。
二、興證固收產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差指數(shù)構(gòu)建與觀察
產(chǎn)業(yè)債：本周各等級(jí)各行業(yè)產(chǎn)業(yè)債信用利差皆有所收窄；分企業(yè)類型來(lái)看，各企業(yè)類型產(chǎn)業(yè)債信用利差皆有所收窄。關(guān)注產(chǎn)業(yè)債中景氣度較好的煤炭等行業(yè)；地產(chǎn)債方面，持續(xù)關(guān)注政策落地效果，短期對(duì)民企地產(chǎn)債整體上依然需要謹(jǐn)慎。
鋼鐵&煤炭：本周各等級(jí)鋼鐵行業(yè)和煤炭開(kāi)采行業(yè)信用利差皆收窄。
建材&化工：本周各等級(jí)建筑材料和化工行業(yè)信用利差皆收窄。
房地產(chǎn)：本周各等級(jí)房地產(chǎn)中票信用利差皆有所收窄；本周各等級(jí)房地產(chǎn)公司債信用利差皆有所收窄。分企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，本周各企業(yè)類型的房地產(chǎn)公司債信用利差皆有所收窄。
城投債：本周各等級(jí)各地區(qū)城投債信用利差皆有所收窄，各等級(jí)城投債信用利差皆有所收窄。2022年以來(lái)城投負(fù)面事件有所增多，城投領(lǐng)域防風(fēng)險(xiǎn)的重要性在提升，短久期下沉策略的性價(jià)比在下降，但可以在控制好久期的情況下適當(dāng)博弈超額價(jià)值。
天津&云南：本周各等級(jí)天津城投和云南城投信用利差皆有所收窄。
山西&山東：本周各等級(jí)山西城投和山東城投信用利差皆有所收窄。
湖北&河南：本周各等級(jí)湖北城投和河南城投信用利差皆有所收窄。
四川&重慶：本周各等級(jí)四川城投和重慶城投信用利差皆有所收窄。
江蘇&浙江：本周各等級(jí)江蘇城投和浙江城投信用利差皆有所收窄。
三、興證固收信用債品種利差指數(shù)構(gòu)建與觀察
一般企業(yè)永續(xù)債：
從信用利差來(lái)看，本周各類各等級(jí)一般企業(yè)永續(xù)債信用利差皆有所收窄。
從超額利差來(lái)看，本周除AAA級(jí)城投債外，其他各類各等級(jí)一般企業(yè)永續(xù)債超額利差皆有所走闊。
銀行永續(xù)債/二級(jí)資本債：
本周除AA等級(jí)股份行永續(xù)債外，其他各等級(jí)各類型銀行永續(xù)債和銀行二級(jí)資本債信用利差皆有所收窄。
本周各等級(jí)各類型銀行永續(xù)債和二級(jí)資本債超額利差表現(xiàn)分化，其中AAA-級(jí)皆收窄，AA級(jí)皆走闊。
證券/保險(xiǎn)公司次級(jí)債：
證券公司次級(jí)債：本周各等級(jí)證券公司次級(jí)債（不含永續(xù)債）的信用利差和超額利差皆有所收窄。
證券公司永續(xù)債：本周各等級(jí)證券公司永續(xù)債的信用利差皆收窄、超額利差皆走闊。
保險(xiǎn)公司次級(jí)債：本周各等級(jí)保險(xiǎn)公司次級(jí)債的信用利差皆收窄、超額利差皆走闊。
由于銀行二永債具有利率波動(dòng)“放大器”屬性，投資者可以積極跟蹤其估值變動(dòng)，把握市場(chǎng)情緒的邊際變化。
本周信用債收益率整體下行，信用利差大多收窄，尤其是偏短久期信用債表現(xiàn)更加亮眼。但機(jī)構(gòu)行為變化下，未來(lái)信用利差或面臨結(jié)構(gòu)性重估，信用利差的結(jié)構(gòu)性分化現(xiàn)象將進(jìn)一步加劇。對(duì)于交易盤，在債市潛在波動(dòng)可能加劇的背景下，大方向上建議適度控杠桿和降久期，適時(shí)把握偏高等級(jí)（隱含評(píng)級(jí)AA+及以上）+偏短久期（期限在2年以內(nèi)）信用利差階段性可能的壓縮機(jī)會(huì)，同時(shí)由于其流動(dòng)性相對(duì)較好，也有一定的防御屬性；但對(duì)于中低等級(jí)+中長(zhǎng)久期信用債，建議交易盤保持謹(jǐn)慎。對(duì)于高等級(jí)+長(zhǎng)久期信用債，配置價(jià)值已經(jīng)凸顯，建議配置盤逐漸加倉(cāng)。
從信用債品種來(lái)看，可以重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)資質(zhì)（隱含評(píng)級(jí)AA+及以上）銀行二永債的參與機(jī)會(huì)，擁有“安全性高+有品種溢價(jià)+流動(dòng)性好”等優(yōu)勢(shì)，兼具配置價(jià)值和交易價(jià)值，同時(shí)需要特別關(guān)注隱含評(píng)級(jí)AA及以下中低等級(jí)、中小銀行二永債行權(quán)期不贖回的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。
|
|
