>> 中信期貨-原油周報：需求現(xiàn)實與預(yù)期博弈間的油價-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共69頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦 |
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（一）走勢回顧：Brent2303收盤78.6美元/桶，周-8.6%。SC2302收盤527.5元/桶，周-4.5%。
?。ǘ┬枨蟮娜醅F(xiàn)實：①年末中國交通流量因疫情原因降至低位，疊加春節(jié)期間季節(jié)低谷，需求暫難大幅恢復(fù)。本輪中國疫情對油品需求抑制，部分導(dǎo)致原油價格自11月以來的大幅回落。元旦以來局部地區(qū)交通流量已經(jīng)開始回升；但春節(jié)前中國疫情或需難以徹底結(jié)束，壓力因素尚未完全消除。②上周美國寒潮席卷南部煉油中心德克薩斯州，導(dǎo)致煉廠開工率大幅下降12.4%，煉廠加工量減少233萬桶/日。對短期原油和成品油需求造成較大干擾，本周已經(jīng)逐漸恢復(fù)。
（三）需求的修復(fù)預(yù)期：①中國疫情管控政策已經(jīng)基本放開，出行受限更多來自居民自發(fā)防疫行為。如果春節(jié)后疫情高峰能夠結(jié)束，經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)或?qū)τ推沸枨缶哂休^好提振。②年底需求下滑導(dǎo)致中國煉廠汽柴脹庫，開工短期回落。下游貿(mào)易商前期因預(yù)期悲觀主動減少囤貨，年底成品油流通庫存降至低位。春節(jié)后需求修復(fù)預(yù)期或?qū)⑻嵴褓Q(mào)易商補(bǔ)庫行為。
?。ㄋ模┕?yīng)端下方支撐仍存：①歐佩克維持減產(chǎn)政策。在11月大幅減產(chǎn)85萬桶/后，12月歐佩克產(chǎn)量環(huán)比小幅回升15萬桶/日。②俄羅斯出口短期回落。12月俄羅斯原油海運(yùn)出口環(huán)比下降40萬桶/日。此前副總理表示2023年可能減產(chǎn)50-70萬桶/日。③美國在WTI 67-72美元/桶戰(zhàn)略儲備庫存回購政策對下方提供底部支撐。
?。ㄎ澹┮患径扔蛢r驅(qū)動或先弱后強(qiáng)：一季度需求前低后高，如果供應(yīng)端因素穩(wěn)定，油價基本面驅(qū)動或先弱后強(qiáng)。但振幅上下受限，整體或仍維持震蕩。
?。╋L(fēng)險在于：①疫情高峰如果不能如預(yù)期中結(jié)束，需求恢復(fù)低于預(yù)期，將導(dǎo)致額外下行壓力。②俄羅斯如果主動減產(chǎn)，則提供額外上行動力。
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