>> 廣州期貨-一周集萃-粕類油脂：蛋白粕價格重心預(yù)計逐步下移，油脂短期延續(xù)寬幅震蕩-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
7098KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝紫琪 |
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行情回顧：本周油脂在棕櫚油領(lǐng)漲下，整體呈現(xiàn)反彈態(tài)勢。在宏觀情緒企穩(wěn)，馬幣貶值及產(chǎn)地政策利好下，或有利于棕櫚油出口需求，疊加國內(nèi)油脂需求逐步修復(fù)，也支撐油脂反彈。
邏輯觀點：第一，國內(nèi)油脂基本面表現(xiàn)存差異，棕櫚油供應(yīng)較充裕，但短期內(nèi)豆油及菜油庫存修復(fù)較緩慢；后續(xù)關(guān)注需求。第二，馬來棕櫚油在今年一季度處于減產(chǎn)周期，但在出口需求下滑下，整體供需平衡；而印尼出口政策變化仍存不確定性，對價格構(gòu)成支撐。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲加息步伐放緩、需求擔(dān)憂、俄烏局勢以及國際原油價格寬幅波動等，進(jìn)一步對擾動油脂市場價格。
行情展望：當(dāng)前油脂市場內(nèi)外部多重因素影響下，仍缺乏明顯單邊趨勢性，維持區(qū)間寬幅震蕩。棕櫚油方面，在產(chǎn)地及國內(nèi)庫存壓力下，整體缺乏向上突破力度。從產(chǎn)地方面來看，印尼當(dāng)前庫存在前期出口政策利好下，已回落至偏低水平，但2月份預(yù)計逐步進(jìn)入增產(chǎn)周期；需求方面在4月開齋節(jié)或迎來一輪消費高峰，節(jié)前有集中備貨階段，印尼或繼續(xù)調(diào)整DMO出口比例，引發(fā)市場擔(dān)憂。而馬來棕櫚油1-2月產(chǎn)量仍繼續(xù)下滑，但在拉尼娜天氣影響減弱下，產(chǎn)量預(yù)計在3月后逐漸恢復(fù)；此外，在出口需求下滑下，馬來棕櫚油去庫不及預(yù)期，庫存壓力較大，后續(xù)關(guān)注齋月需求的提振。從國內(nèi)來看，棕櫚油供應(yīng)較為充裕，進(jìn)口需求預(yù)計有限，12月到港43萬噸，環(huán)比減38.6%，但在進(jìn)口榨利小幅回暖下，進(jìn)口供應(yīng)仍補(bǔ)充市場，庫存拐點的出現(xiàn)仍需關(guān)注需求的持續(xù)修復(fù)。需求方面，隨著節(jié)后氣溫逐步回升，疊加政策放開，棕櫚油下游餐飲消費明顯好轉(zhuǎn)。豆油方面，供應(yīng)仍存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期。短期雖1-2月進(jìn)口大豆缺口仍存，但在巴西大豆豐產(chǎn)下，3月份后油料供應(yīng)預(yù)計增加。豆油庫存短期位于偏低水平，后續(xù)修復(fù)需關(guān)注供應(yīng)的大幅增加。需求方面下游補(bǔ)庫需求較旺，隨著中小學(xué)及高校陸續(xù)復(fù)課，也進(jìn)一步利好下游消費，需求持續(xù)好轉(zhuǎn)仍待時間兌現(xiàn)。菜油方面，在供應(yīng)預(yù)期改善下，走勢整體承壓。全球菜籽產(chǎn)量在22/23年度預(yù)估增加，整體供需預(yù)計由緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?。且隨著9月份后加籽陸續(xù)收獲，國內(nèi)進(jìn)口榨利回升，進(jìn)口買船明顯增加。隨著進(jìn)口菜籽到港修復(fù)，菜籽庫存也回升至偏高水平。在油廠開工恢復(fù)后及菜油輪儲逐步結(jié)束，菜油庫存修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)。短期菜油庫存雖仍偏低，但在供應(yīng)預(yù)期增加下，基差已明顯走弱，且需求在三大油脂中并無明顯優(yōu)勢。
操作建議：短期在供需博弈下，油脂仍延續(xù)寬幅區(qū)間震蕩，但在后期需求預(yù)計增加下，仍限制油脂的下跌空間。建議短線波段操作，高拋低吸，前期做多油粕比的投資者仍可繼續(xù)持有。
風(fēng)險因素：馬來供需、印尼政策、南美產(chǎn)區(qū)天氣、宏觀、原油波動、油脂消費
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