>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報(bào)：家居迎需求政策催化，關(guān)注大宗紙零關(guān)稅政策出臺(tái)，本周推薦新巨豐、喜悅智行研究-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 4338KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
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家居：地產(chǎn)需求端政策出臺(tái)，龍頭備戰(zhàn)節(jié)后營銷旺季、訂單預(yù)期回暖
政策利好首套房剛需改善+二手房交易成本下行，有望拉動(dòng)家居行業(yè)。（1）1月5日央行、銀保監(jiān)會(huì)決定建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，明確對(duì)于評(píng)估期內(nèi)新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月均下降的城市，階段性放寬首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限。（2）1月5日，深圳市住房和建設(shè)局等六部門聯(lián)合印發(fā)《深圳市推廣二手房“帶押過戶”模式的工作方案》的通知，旨在探索推廣二手房“帶押過戶”模式，提高深圳二手房交易效率和便利度，降低二手房交易成本。（3）此外彭博新聞稱政府考慮對(duì)房地產(chǎn)傭金實(shí)行上限指引（2-2.5%）。我們認(rèn)為繼22年11-12月供給側(cè)端釋放核心政策以來，支持剛性住房需求的政策如期出臺(tái)，對(duì)后續(xù)地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)真實(shí)改善產(chǎn)生拉動(dòng)，進(jìn)而帶動(dòng)家居企業(yè)需求復(fù)蘇。本輪估值修復(fù)行情持續(xù)演繹，PE仍在低位的二三線標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注：（1）零售家居業(yè)績改善期將近，行業(yè)整裝/整家趨勢(shì)優(yōu)化格局，推薦布局顧家、喜臨門、敏華、索菲亞、志邦、歐派，并關(guān)注智能家居產(chǎn)品升級(jí)的箭牌家居；工程家居訂單彈性率先釋放，推薦關(guān)注江山歐派、皮阿諾、王力安防。
造紙：漿價(jià)下行繼續(xù)演繹，零關(guān)稅政策帶來進(jìn)口沖擊
紙漿系原料震蕩走弱，看好漿系紙企龍頭盈利彈性釋放。22年12月末Arauco在智利的MAPA項(xiàng)目已經(jīng)開始投料生產(chǎn)，預(yù)計(jì)低價(jià)闊葉漿可在23Q1-Q2到達(dá)國內(nèi)，預(yù)計(jì)中長期新增紙漿產(chǎn)能釋放，漿價(jià)下行持續(xù)演繹，綜合展望漿系紙企龍頭業(yè)績彈性較大。
零關(guān)稅政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)大宗紙進(jìn)口量提升。2022年12月28日，國務(wù)院發(fā)布2023年關(guān)稅調(diào)整方案，宣布從2023年1月1日起，雙膠紙、銅版紙、再生箱板紙、瓦楞原紙、白板紙等進(jìn)口關(guān)稅從最惠國稅率5-6%下降至零，本次關(guān)稅調(diào)整不涉及牛皮箱板紙、新聞紙等。預(yù)計(jì)2023年箱板瓦楞紙進(jìn)口量將快速增長，或加劇市場(chǎng)供大于求局面，預(yù)計(jì)對(duì)紙價(jià)修復(fù)節(jié)奏造成擾動(dòng)。
短期推薦供需格局好、渠道黏性強(qiáng)、成本壓力緩釋、盈利彈性釋放的特種紙龍頭仙鶴股份、華旺科技，生活紙龍頭中順潔柔、維達(dá)國際，中期消費(fèi)復(fù)蘇需求上行階段，建議左側(cè)布局大宗紙龍頭太陽紙業(yè)、箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)、山鷹國際，白卡紙龍頭博匯紙業(yè)。
必選消費(fèi)：元旦假期消費(fèi)全面復(fù)蘇，看好后續(xù)需求端持續(xù)釋放
2023年元旦假期消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)，看好線下消費(fèi)復(fù)蘇。元旦假期期間，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)的糧油食品、飲料、日用品銷售額同比分別+11.3%/+10.2%/+2.6%。線上消費(fèi)延續(xù)增長趨勢(shì)，根據(jù)商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，“年貨節(jié)”前5天全國網(wǎng)絡(luò)零售額達(dá)2080億元，同比增長4.7%。從各地監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來看，北京元旦假期重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)銷售額恢復(fù)至去年同期80%以上水平；上海線下消費(fèi)支付金額同比增長超10%，商圈線下客流已恢復(fù)至疫情前90%水平。持續(xù)推薦受益線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)、需求穩(wěn)步回暖的晨光股份、公牛集團(tuán)、百亞股份、明月鏡片等。
包裝：本周發(fā)布新巨豐深度研究，同步建議關(guān)注喜悅智行
本周發(fā)布新巨豐深度研究，推薦關(guān)注業(yè)績超預(yù)期投資機(jī)會(huì)。國產(chǎn)無菌包裝龍頭，伊利份額提升確定性高，23年原材料下行業(yè)績有望超預(yù)期。1）無菌包裝內(nèi)資替代空間廣，16年利樂受反壟斷處罰，國產(chǎn)品牌迎來突圍契機(jī)，當(dāng)前行業(yè)CR4約83%，包括利樂（份額53%）、新巨豐（7%）等，僅公司為內(nèi)資企業(yè)。2）深度綁定伊利，性價(jià)比突出，測(cè)算中期收入空間71億，伊利持股4%，測(cè)算公司21年在伊利體系份額約20%，保守估計(jì)具有翻倍成長空間。預(yù)計(jì)公司23年開始領(lǐng)用22H2-23H1低價(jià)白卡紙庫存，對(duì)應(yīng)毛利率修復(fù)空間4%+，業(yè)績有望超預(yù)期。
喜悅智行：可循環(huán)塑料包裝龍頭，獲寧德時(shí)代定點(diǎn)訂單加速新能源賽道拓展。22年公司切入寧德體系，供應(yīng)出口用塑料循環(huán)包裝，貢獻(xiàn)收入約6000萬，23年切入寧德時(shí)代國內(nèi)運(yùn)輸體系（此前用一次性包裝與鐵架），預(yù)計(jì)新增收入0.8-1億元。該產(chǎn)品單價(jià)600元，單次循環(huán)運(yùn)輸3塊電池（假設(shè)每塊20KG，能力密度200wh/kg），寧德總月出貨量約27GW，2個(gè)月循環(huán)一次，對(duì)應(yīng)需要450萬套，若循環(huán)包裝滲透率達(dá)50%，對(duì)應(yīng)空間225萬套，22-23年公司預(yù)計(jì)出貨25萬套，有望驅(qū)動(dòng)未來業(yè)績超預(yù)期。
寵物：寵食剛性消費(fèi)屬性突出，國產(chǎn)品牌本質(zhì)受益消費(fèi)下行
短期消費(fèi)意愿承壓不改行業(yè)長期成長，國產(chǎn)品牌本質(zhì)受益消費(fèi)下行。本周寵物市場(chǎng)量價(jià)暴跌，連帶拖累寵物消費(fèi)。我們認(rèn)為寵物食品消費(fèi)本質(zhì)為剛性消費(fèi)，消費(fèi)承壓時(shí)，國產(chǎn)品牌定位中端將充分受益，份額有望加速提升。目前國產(chǎn)品牌仍處于品牌建立與市場(chǎng)份額爬升期，消費(fèi)端壓力將成為國產(chǎn)品牌轉(zhuǎn)化用戶、培養(yǎng)粘性的重要機(jī)遇，持續(xù)推薦寵食龍頭中寵股份、佩蒂股份，建議關(guān)注待上市龍頭乖寶寵物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，進(jìn)出口行業(yè)政策變化，原材料價(jià)格上漲，紙價(jià)漲幅低于預(yù)期。
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