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投資建議
　　本周專題：春節(jié)白酒渠道更新。根據(jù)元旦及往后的渠道反饋來看，宴席、年會(huì)、團(tuán)拜等場景均陸續(xù)觀察到有復(fù)蘇的趨勢，消費(fèi)端需求自下而上傳導(dǎo)至終端煙酒店&渠道，預(yù)期不斷夯實(shí)，其中北京、河北等節(jié)奏稍快的區(qū)域反饋會(huì)好于華東等區(qū)域。整體而言，此前對(duì)于春節(jié)白酒消費(fèi)預(yù)期已經(jīng)明顯筑底，實(shí)際的春節(jié)白酒消費(fèi)演繹或有超預(yù)期表現(xiàn)，分子板塊渠道反饋如下：
　　高端酒：渠道優(yōu)選，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。整體渠道反饋下，高端酒的回款優(yōu)先級(jí)，以及消費(fèi)的確定性處于板塊前列，送禮等需求對(duì)場景的要求低且具備客情往來的必選性。茅臺(tái)庫存低位，春節(jié)回款20-25%具備確定性；五糧液后續(xù)批價(jià)走勢樂觀，源于提價(jià)預(yù)期&節(jié)前2pct現(xiàn)金回款補(bǔ)貼壓低底價(jià)&渠道現(xiàn)金訴求高。目前五糧液回款20-30%，老窖回款20-25%。
　　次高端：回款節(jié)奏預(yù)計(jì)后移，庫存仍在消化。全國性次高端的主要場景偏聚飲，包括宴席、客情招待、親朋聚飲等。由于Q4疫情擾動(dòng)下需求受損，庫存相對(duì)有所提升，渠道反饋庫存仍待消化，節(jié)前回款或慢于往年，節(jié)后會(huì)有補(bǔ)貨等回款需求。伴隨消費(fèi)情緒回暖，及后續(xù)宴席等需求回補(bǔ)，渠道整體對(duì)23年往后次高端預(yù)期較好，普遍認(rèn)為成長性仍可期。
　　地產(chǎn)酒：從動(dòng)銷看，春節(jié)負(fù)面因素在消除。疫情達(dá)峰時(shí)間早于預(yù)期，春節(jié)返鄉(xiāng)潮超預(yù)期。從場景看，春節(jié)走親訪友的送禮恢復(fù)確定性最強(qiáng)，聚飲有受損，宴席、企業(yè)年會(huì)部分推遲至年后回補(bǔ)，實(shí)際春節(jié)受益時(shí)間拉長。從業(yè)績端看，春節(jié)地產(chǎn)酒回款目標(biāo)、進(jìn)度基本與往年相當(dāng)（預(yù)計(jì)開門紅普遍雙位數(shù)增長），當(dāng)前回款進(jìn)度古井省內(nèi)30%以上/省外接近30%、迎駕30-40%、口子窖20%、洋河30%多、今世緣20%多。從渠道看，信心好轉(zhuǎn)，徽酒節(jié)前庫存良性，迎駕針對(duì)洞16、洞20有控貨漲價(jià)措施，古8有提價(jià)預(yù)期。
　　整體而言，我們重申23年白酒受益于需求回暖&經(jīng)濟(jì)修復(fù)下的配置價(jià)值，逐季環(huán)比改善的確定性較強(qiáng)，板塊景氣度在23-24年會(huì)有明顯回升。短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注確定性高端酒及區(qū)域alpha受益標(biāo)的。往后伴隨人流常態(tài)化，消費(fèi)情緒回暖下看好彈性標(biāo)的配置價(jià)值。
　　啤酒：疫情之下短期數(shù)據(jù)存在波動(dòng)，22年業(yè)績預(yù)期或有下修，但依舊看好23年復(fù)蘇態(tài)勢。結(jié)合估值，優(yōu)先推薦港股龍頭公司；3月起步入低基數(shù)，旺季前板塊關(guān)注度也在提升，關(guān)注A股機(jī)會(huì)。
　　食品綜合：當(dāng)下維度建議把握兩條主線：1）疫后修復(fù)邏輯，主要集中在餐飲供應(yīng)鏈和連鎖業(yè)態(tài)，主要源于消費(fèi)人流的修復(fù)帶動(dòng)需求回暖，此外大部分企業(yè)今年原材料上漲壓力較大，目前來看明年存在成本回落的空間。2）與疫情關(guān)聯(lián)度較低的零食板塊，源于口紅效應(yīng)、渠道紅利等，甘源、鹽津等在今年都有較好的業(yè)績表現(xiàn)，成長性在明年仍可延續(xù)。
　　調(diào)味品：本周個(gè)股表現(xiàn)分化較為明顯，前期估值飽和的個(gè)股逐步回歸理性，估值偏低或12月數(shù)據(jù)較好的個(gè)股小幅回彈。上周的專題中我們提到早感染地區(qū)餐飲修復(fù)斜率較快，伴隨著全國感染人數(shù)達(dá)峰，預(yù)計(jì)春節(jié)后行業(yè)需求修復(fù)更明顯。短期內(nèi)仍建議布局位于餐飲供應(yīng)鏈上游+估值處于合理水位的個(gè)股，修復(fù)速度和彈性均最高，重點(diǎn)關(guān)注前期受需求、成本、流動(dòng)性影響的行業(yè)龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情持續(xù)反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。