>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第1周)：餐飲快速修復(fù)，春節(jié)地產(chǎn)酒消費(fèi)有望超預(yù)期-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大?。?/td>
| 940KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
餐飲快速復(fù)蘇。4季度放開以來，我們調(diào)研觀察到餐飲業(yè)態(tài)如期復(fù)蘇，北京、武漢、成都、長沙等地反應(yīng)熱門的餐飲店排隊(duì)成常態(tài)，甚至階段性的超過2019年的同期水平。1月初我們召開火鍋行業(yè)的電話會議反饋，餐飲快速修復(fù)，多地餐飲消費(fèi)明顯超預(yù)期。另外，交通運(yùn)輸部1月初預(yù)計(jì)2023春運(yùn)客流量約20.95億人次，同比增長99.5%，如考慮到消費(fèi)場景的快速修復(fù)以及農(nóng)民工的提前返鄉(xiāng)等情況，今年春節(jié)的人流量較大，相聚的時(shí)間也要長一些，因此，春節(jié)消費(fèi)有望超預(yù)期。地產(chǎn)酒以及預(yù)制菜短期有望超預(yù)期。
白酒周觀點(diǎn)：場景放開動(dòng)銷改善，批價(jià)逐漸筑底，高端酒已經(jīng)率先環(huán)比改善：（1）分區(qū)域來看疫情放開后較早進(jìn)入爆發(fā)期的地區(qū)如西南本周消費(fèi)場景陸續(xù)開始恢復(fù)，剛進(jìn)入爆發(fā)期的區(qū)域以消化庫存為主；（2）分消費(fèi)場景來看送禮需求開始升溫部分區(qū)域較為強(qiáng)勁，春節(jié)送禮、團(tuán)購需求開始顯現(xiàn)以及終端備貨意愿向上傳導(dǎo)茅臺批價(jià)有所回升庫存環(huán)比回落，企業(yè)年會、團(tuán)購等渠道逐漸恢復(fù)預(yù)期后續(xù)繼續(xù)修復(fù)；（3）品牌分化上，整體終端渠道觀望程度較高、對于頭部品牌、近期價(jià)格提升或穩(wěn)定品種打款意愿程度更高；
白酒雙周跟蹤：1）貴州茅臺：12月配額已回款，多數(shù)區(qū)域已完成發(fā)貨。2023年春節(jié)配額已開始打款，庫存約半個(gè)月。受打款和疫情影響，本周批價(jià)有較為明顯的回落，根據(jù)今日酒價(jià)，整箱飛天環(huán)周批價(jià)上行25元至2935元，散瓶飛天批價(jià)環(huán)周上行20元至2740元。茅臺1935整箱批價(jià)上行40元至1170元。非標(biāo)價(jià)格有所波動(dòng)，彩釉珍品上行100元至4280元，十五年上行20元至5940元，精品上行90元至3290元，生肖虎年價(jià)格上行100元至3250元，生肖兔年批價(jià)3700元。2）五糧液：全年任務(wù)基本完成，除個(gè)別超級大商仍有個(gè)位數(shù)占比配額未發(fā)外基本已完成發(fā)貨，經(jīng)銷商層面庫存預(yù)計(jì)約1-1.5個(gè)月。目前批價(jià)維持965元左右。已進(jìn)入2023年回款階段，渠道反饋一季度開門紅回款比例目標(biāo)在35-40%。3）瀘州老窖：基本完成全年發(fā)貨任務(wù)。經(jīng)銷商庫存預(yù)計(jì)約1.5個(gè)月。高度國窖批價(jià)穩(wěn)定在900元左右。渠道反饋一季度開門紅回款比例目標(biāo)在35%，春節(jié)前計(jì)劃到20%。4）汾酒：渠道反饋動(dòng)銷在次高端中表現(xiàn)相對較好。玻汾批價(jià)492元/箱，青花20批價(jià)穩(wěn)定在350元，復(fù)興版青花30價(jià)格穩(wěn)定在805元，主要系疫情影響。青花系列華東庫存預(yù)計(jì)30天左右，終端庫存預(yù)計(jì)高于經(jīng)銷商層面。
古井貢酒：安徽古井集團(tuán)有限責(zé)任公司股東發(fā)生變更，新增安徽古鑫企業(yè)管理合伙企業(yè)，持股比例為10%。上海浦創(chuàng)企業(yè)管理咨詢有限公司（上海浦創(chuàng)）持股比例降低為30%（此前為40%）；此舉也意味著古井集團(tuán)籌劃的中、高管理層合伙持股平臺就此成立。公司扎實(shí)推進(jìn)開門紅回款工作，渠道反饋目前公司回款進(jìn)度約40%左右，已基本完成開門紅回款任務(wù)，發(fā)貨進(jìn)度穩(wěn)步進(jìn)行；全年來看，隨著外部環(huán)境改善，下游需求有望回歸常態(tài)，宴席等消費(fèi)場景有望實(shí)現(xiàn)快速回補(bǔ)，2023年作為古井集團(tuán)的“深化改革提升年”，我們看好公司作為徽酒龍頭在規(guī)模擴(kuò)大+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+費(fèi)效比優(yōu)化邏輯下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，23年二百億目標(biāo)可期。
重慶啤酒：疫后反轉(zhuǎn)可期，高端化穩(wěn)步推進(jìn)。（1）2022年公司受疫情影響明顯，上半年華東、華南等市場疫情反復(fù)，下半年新疆、重慶等基地市場經(jīng)歷較長時(shí)間的靜態(tài)管理，相較于板塊和同行，公司銷量受損更大。整體來看，我們預(yù)計(jì)2022年公司銷量同比小幅增長，對比前期大城市戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下的增速明顯放緩。其中烏蘇雖然疆外保持了正增長，但疆內(nèi)長達(dá)4個(gè)月的疫情反復(fù)拖累整體銷量承壓；1664由于娛樂渠道受損較大，銷量預(yù)計(jì)也出現(xiàn)下滑。2022年12月疫情防控政策放開，需求有望快速修復(fù)，目前重慶、新疆等基地市場現(xiàn)飲渠道持續(xù)回暖。盡管今年春節(jié)小旺季同比去年預(yù)計(jì)仍有壓力，但有望超之前預(yù)期。二季度隨著旺季來臨疊加疫情影響有望全面消除，公司在低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)。（2）公司持續(xù)進(jìn)行品牌推廣，上海冠名烏蘇燒烤店，和后火鍋合作推廣重慶品牌，未來還會考慮風(fēng)花雪月與云南餐飲的合作。烏蘇品牌競爭力依然突出，持續(xù)在華東、華南、華北等新興市場進(jìn)行渠道建設(shè)和品牌投入。同時(shí)2023年公司會將樂堡和烏蘇一起進(jìn)行全國化推廣，形成價(jià)格帶互補(bǔ)，豐富產(chǎn)品組合。云南、寧夏、重慶、新疆等基地市場高端化也穩(wěn)步推進(jìn)，繼續(xù)向8-10元次高檔價(jià)格帶升級。公司對BU進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，2023年按市場共性進(jìn)行重新劃分，有助于新興市場開拓及高端化推進(jìn)。
火鍋行業(yè)出現(xiàn)“量價(jià)齊升”。從收入來看，1、受益于家庭聚餐、同事聚餐、商務(wù)聚餐明顯增加，火鍋單桌消費(fèi)雙位數(shù)增長，南方地區(qū)增長更快。2、受益于疫情期間閉店與防疫政策趨于靈活以及感染人數(shù)達(dá)峰回落，火鍋平均翻臺率較疫情剛恢復(fù)階段顯著增長。從利潤看，利潤修復(fù)預(yù)計(jì)會緩于收入修復(fù)，主要原因在于：1、成本方面，在疫情期間對上游壓低采購價(jià)格，復(fù)蘇后，采購價(jià)格有所回升，因此火鍋企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品定價(jià)整體上調(diào)。2、租金方面，疫情期間物業(yè)存在免租優(yōu)惠，放開后免租也將取消。3、人工成本方面，伴隨疫情放開，餐飲企業(yè)開始出現(xiàn)招工難，因
|
|
