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投資摘要：
　　每周一談：高端啤酒空間廣闊
　　高端啤酒行業(yè)空間持續(xù)增長(zhǎng)，是啤酒行業(yè)的發(fā)展方向。中國(guó)高端啤酒銷量由2015年的336.6萬千升增至2019年的495.9萬千升，4年CAGR達(dá)到10.17%；市場(chǎng)規(guī)模由2015年的1202億元增至2019年的1998億元，4年CAGR達(dá)13.55%。預(yù)計(jì)該行業(yè)仍將持續(xù)增長(zhǎng)，至2024年，我國(guó)高端啤酒的銷量將有望達(dá)到557.7萬千升，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到2829億元。
　　中國(guó)高端啤酒行業(yè)集中度高，CR5超過60%。以銷量來看，2019年高端啤酒品牌銷量前5名分別為百威/嘉士伯/青啤/喜力/華潤(rùn)，市場(chǎng)占有率分別為40.01%/18.23%/6.72%/4.01%/3.57%。2019年銷量前五的高端啤酒品牌合計(jì)市場(chǎng)占有率為72.54%。按照銷售額計(jì)算，同期前5名參與者排序不變，按順序各自的市占率分別為35.89%/15.16%/5.59%/3.37%/2.97%；CR5合計(jì)62.98%。
　　進(jìn)口啤酒價(jià)位較高，但近10年沒有明顯變化，近5年隨國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)一起價(jià)位有所上移。進(jìn)口啤酒的當(dāng)前均價(jià)達(dá)1300美元/噸左右，雖然顯著高于國(guó)內(nèi)主要啤酒企業(yè)的平均噸價(jià)，但是進(jìn)口啤酒的價(jià)格與10年前相比并沒有顯著提升，仍處在同一水平。2017年以來，進(jìn)口啤酒價(jià)格有所提升，基本保持了和國(guó)內(nèi)主要啤酒企業(yè)同步的提價(jià)速度。隨著國(guó)內(nèi)啤酒價(jià)格逐步提升，高端及以上價(jià)格帶的啤酒有望進(jìn)一步擴(kuò)容。
　　不同于近年來啤酒行業(yè)整體的規(guī)模收縮，高端啤酒行業(yè)仍在逆勢(shì)擴(kuò)張。啤酒行業(yè)顯著收縮：2018-2020年，全國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)由415家減少至346家，全年啤酒產(chǎn)量由3812萬千升下降至3411萬千升。高端啤酒逆勢(shì)擴(kuò)張：同期，中國(guó)高端啤酒從業(yè)人員由15.15萬人擴(kuò)張至16.1萬人，高端啤酒行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模由1885億元增長(zhǎng)至2005億元。
　　隨著我國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)發(fā)展，以及啤酒高端化趨勢(shì)的進(jìn)一步演進(jìn)，高端啤酒行業(yè)有望繼續(xù)走出超出行業(yè)平均的增長(zhǎng)水平。
　　市場(chǎng)回顧
　　最近一周食品飲料指數(shù)漲幅2.69%，在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第14，跑輸滬深300指數(shù)0.13pct，子行業(yè)中保健品（+4.85%）、白酒（+4.26%）、乳品（+0.67）相對(duì)表現(xiàn)較好。
　　個(gè)股漲幅前5名：黑芝麻、古井貢酒、金達(dá)威、迎駕貢酒、今世緣
　　個(gè)股跌幅前5名：麥趣爾、好想你、莊園牧場(chǎng)、燕塘乳業(yè)、佳隆股份
　　投資策略
　　建議關(guān)注：1.建議在疫后修復(fù)過程中，在有較強(qiáng)反彈性賽道選擇基本面優(yōu)秀的公司，建議關(guān)注啤酒行業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒。2.建議關(guān)注低估值，有較大機(jī)會(huì)迎來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)及估值修復(fù)的嬰配粉賽道等，重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)飛鶴、伊利股份、涪陵榨菜。3.建議關(guān)注白酒行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響有所反復(fù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等。