>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：場景環(huán)比恢復(fù)，優(yōu)選頭部品種-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 1135KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資分析意見：隨著春節(jié)旺季到來，白酒進入基本面驗證期，短期消費場景環(huán)比復(fù)蘇，但同比仍有一定差距，加上春節(jié)提前，使得短期動銷承壓，分化加劇，頭部集中；但全年看，隨著穩(wěn)增長政策的不斷落地，消費場景、消費信心有望在Q2全面恢復(fù)，我們判斷2023年全年白酒的投資節(jié)奏是先抑后揚，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強的頭部品牌，布局消費復(fù)蘇。重點推薦：貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒，關(guān)注今世緣、迎駕貢酒。大眾品，2023年大眾品的投資機會將大于2022年，核心驅(qū)動因素是消費場景的全面恢復(fù)和業(yè)績彈性的逐步釋放，基本面的節(jié)奏先抑后揚。上半年注重疫后場景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動；下半年注重利潤彈性的釋放，業(yè)績驅(qū)動。下半年機會大于上半年。疫后受益品種推薦：安井食品、中炬高新、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品；關(guān)注燕京啤酒、寶立食品。利潤穩(wěn)健增長品種：伊利股份、洽洽食品、華潤啤酒（港股）。
白酒板塊：當(dāng)前繼續(xù)關(guān)注消費場景的環(huán)比變化。元旦過后，隨著各地人流和消費場景陸續(xù)恢復(fù)，白酒終端動銷環(huán)比持續(xù)改善，渠道信心有所增強，廠家當(dāng)前的重點工作主要在輔助渠道回款和拉動終端動銷。從回款角度，目前行業(yè)整體回款進度慢于往年，預(yù)計茅臺按進度回款，五糧液大商回款正常，古井由于22年任務(wù)完成順利、提前關(guān)賬、加上安徽22年動銷較好，目前省內(nèi)回款進度略快于往年，老窖、洋河、汾酒預(yù)計將根據(jù)實際動銷調(diào)整回款進度，且更注重渠道質(zhì)量。動銷方面，環(huán)比恢復(fù)，區(qū)域分化明顯，華北恢復(fù)到往年5成左右，華東恢復(fù)到往年7成左右，同比仍有缺口。場景上，送禮需求相對剛性，春節(jié)前的宴席和企業(yè)團購有所缺失，春節(jié)期間預(yù)計返鄉(xiāng)人數(shù)增加，家庭消費將進一步恢復(fù)，由于大部分的消費場景都在春節(jié)前，因此整體春節(jié)消費仍將少于去年。春節(jié)過后，如果消費場景恢復(fù)順利，庫存得到有效消化，則二季度開始，基本面將進入明確的改善通道。維持年度策略《向陽而生逐光而行》觀點，全年看好白酒投資機會，基本面將走出先抑后揚的節(jié)奏，高端酒率先企穩(wěn)，次高端后期增長彈性最大，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強的頭部品牌。古井貢酒，結(jié)合媒體報道，古井集團發(fā)生股權(quán)變更，安徽古鑫持股10%，上海浦創(chuàng)持股比例降為30%，集團籌劃的中高管理層合伙持股平臺成立，將更好綁定管理層利益，有利于公司中長期發(fā)展。
食品板塊：華潤啤酒更新，結(jié)合渠道反饋，11-12月受封控和疫情影響致銷量下滑，但由于是淡季因此對全年影響有限，預(yù)計22年全年銷量略降，但次高端及以上產(chǎn)品同增15%左右，考慮到百威、嘉士伯等品牌已對部分產(chǎn)品提價，且成本仍在高位，不排除公司淡季提價的可能。我們認為啤酒板塊23年仍有階段性機會，同比增速改善和催化時點主要在二季度。洽洽食品更新，本周股價調(diào)整幅度較大，主要由于：1、新采購季葵花籽成本價格同比上漲，毛利率今年仍有一定壓力，2、旺季禮品消費雖環(huán)比改善，但同比仍受疫情放開影響，致堅果禮盒增長有所放緩。絕味食品更新，11-12月世界杯期間消費有所提振，預(yù)計同店收入同比下滑幅度收窄，結(jié)合全年開店速度，預(yù)計年底收入能恢復(fù)到個位數(shù)增長，1月部分地區(qū)門店已恢復(fù)到去年同期水平，環(huán)比進一步改善，結(jié)合股權(quán)激勵的目標規(guī)劃，預(yù)計今年仍保持10%以上的門店拓展速度，全年收入和盈利將呈逐季改善趨勢。
風(fēng)險提示：食品安全問題；經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費場景缺失。
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