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白酒板塊觀點(diǎn)：白酒行業(yè)長期消費(fèi)升級趨勢不變，2023年全年消費(fèi)場景和消費(fèi)意愿有望逐步恢復(fù)，復(fù)蘇主線清晰，整體呈現(xiàn)弱動銷和慢復(fù)蘇→逐步加快的態(tài)勢，當(dāng)前板塊長期價值顯現(xiàn)，我們對2023年保持樂觀態(tài)度。主要有三條投資主線：1）短期面對疫情放松后的沖擊+春節(jié)動銷相對的未可知：我們優(yōu)先確定性+估值性價比，主要推薦貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/迎駕貢酒/古井貢酒；2）全年在復(fù)蘇主旋律下，有望出現(xiàn)階段性的貝塔機(jī)會，以價格從優(yōu)的原則，充分考慮彈性+確定性，①經(jīng)濟(jì)β推動角度重點(diǎn)推薦五糧液/瀘州老窖；②宴席場景復(fù)蘇的角度重點(diǎn)推薦洋河股份/迎駕貢酒；③受損次高端復(fù)蘇的角度重點(diǎn)推薦舍得酒業(yè)。3）中長期維度下，在消費(fèi)升級驅(qū)動&行業(yè)集中度持續(xù)提升的推動下，品牌制勝，強(qiáng)者恒強(qiáng)，重點(diǎn)推薦貴州茅臺/山西汾酒/五糧液。
　　酒企經(jīng)銷商大會反饋：我們認(rèn)為酒企2023年將維持穩(wěn)健理性的目標(biāo)，繼續(xù)向十四五目標(biāo)奮進(jìn)。1）茅臺：市場改革深化推進(jìn)，將“美”進(jìn)行到底。2022年五合營銷成果充分顯現(xiàn)，2023年茅臺酒市場營銷工作見實(shí)效、出新績。2）五糧液：穩(wěn)中求進(jìn)提質(zhì)增效，強(qiáng)化品牌文化打造，構(gòu)建更緊密的廠商共同體。2023年堅(jiān)定以“穩(wěn)”應(yīng)對，以“進(jìn)”固穩(wěn)，拔節(jié)起勢的發(fā)展思路，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。3）山西汾酒：以高質(zhì)量發(fā)展為中心，圍繞“13348”工作思路全方位推動營銷。2023年將圍繞13348汾酒營銷的工作思路，積極應(yīng)對，奮勇前進(jìn)，全方位推動汾酒營銷，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。4）今世緣：深化五化舉措，推進(jìn)兩大提升，決勝百億目標(biāo)。2023年錨定百億目標(biāo)，持續(xù)推進(jìn)品牌價值提升、主體優(yōu)化提升，將繼續(xù)深化五化舉措。5）古井貢酒：勇毅前行，拿下200億，向更高的目標(biāo)奮力進(jìn)發(fā)。近期集團(tuán)股權(quán)變更，激勵方案推進(jìn)落地。2023年目標(biāo)明確，改革深化持續(xù)推進(jìn)。
　　節(jié)前區(qū)域經(jīng)銷商反饋：1）河南區(qū)域：消費(fèi)者解封后相對謹(jǐn)慎，今年備貨進(jìn)度對比往年偏慢；終端有備貨意愿但在觀望產(chǎn)品價格；茅五瀘汾節(jié)前價格相對穩(wěn)定，庫存合理。春節(jié)經(jīng)銷商對于大品牌打款意愿有，次高端恢復(fù)需要時間。2）山東區(qū)域：疫情放松渠道端和終端對春節(jié)預(yù)期環(huán)比更樂觀，消費(fèi)端相對謹(jǐn)慎。汾酒開門紅完成確定性高，渠道及終端信心較充足，舍得社會庫存相對更大，但對明年目標(biāo)完成有信心。市場反饋預(yù)計(jì)本地春節(jié)期間動銷表現(xiàn)為汾酒、劍南春、舍得、水井坊排序。3）江蘇區(qū)域：解封后短期宴席受影響，放開短期導(dǎo)致婚宴、家宴損失，餐飲渠道信心也不大，高峰過去后宴席等場景會陸續(xù)起來。洋河23年海天增長10%、夢系列增速要求更高，開門紅50%比例會優(yōu)先完成，持續(xù)等消費(fèi)信心恢復(fù)。4）華南區(qū)域：全年角度看終端備貨意愿有所下降，放開后消費(fèi)者還有擔(dān)心。廣州11月底解封后的恢復(fù)期中茅臺、洋酒動銷相對更快。5）安徽區(qū)域：目前人流量、宴席較少，病愈后短期對消費(fèi)量或有影響，可能要到春節(jié)陸續(xù)恢復(fù)。古井迎駕開門紅比例和政策變化不大，打款進(jìn)度要求略有放松，終端囤貨意愿不強(qiáng)。若春節(jié)期間能夠走動，徽酒銷售會好一些，尤其是100-200元單品，今年春節(jié)達(dá)到去年同期表現(xiàn)相對有壓力；次高端徽酒相對往年應(yīng)該會更差。6）四川區(qū)域：元旦期間餐飲表現(xiàn)較好，人流量有所增加。茅臺元旦前完成1月打款、五糧液完成全年打款，國窖完成35%+打款進(jìn)度。市場反饋傾向今年春節(jié)可能達(dá)到去年春節(jié)80%。7）北京區(qū)域：元旦期間當(dāng)?shù)叵M(fèi)恢復(fù)明顯。終端煙酒店備貨意愿環(huán)比提升，但動銷和終端店備貨意愿未恢復(fù)到疫前正常水平。預(yù)計(jì)春節(jié)動銷對比過去兩年的春節(jié)會有顯著提高。8）東北區(qū)域：目前處于陽達(dá)峰階段，消費(fèi)恢復(fù)狀況比較差，宴席場景基本消失，終端囤貨意愿不強(qiáng)，餐飲元旦期間是去年30%左右水平，但相比封控期間更好的是存在慢動銷。預(yù)計(jì)春節(jié)到來東北康復(fù)程度應(yīng)差不多，但康復(fù)后東北地區(qū)以前“狂飲”狀態(tài)短期內(nèi)可能較難恢復(fù)。
　　風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境不及預(yù)期、疫情影響反復(fù)、食品飲料的需求恢復(fù)不及預(yù)期。