>> 安信證券-食品飲料行業(yè)周報：動銷明顯改善，宴席仍然是看點-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1343KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
趙國防 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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峰及恢復(fù)，春節(jié)消費明顯啟動，以宴席市場為代表餐飲市場呈現(xiàn)明顯的改善趨勢。受各地放開節(jié)奏及達峰時點影響，2023年春節(jié)消費或存在錯峰現(xiàn)象，臨近春節(jié)會有明顯改善而春節(jié)后或存在回補現(xiàn)象，消費復(fù)蘇趨勢和方向非常明確。結(jié)構(gòu)上來看，宴席市場仍然是短期的亮點，預(yù)計中檔價格帶的酒類持續(xù)受益，相較于2022年春節(jié)返鄉(xiāng)潮帶來的家宴市場不同，此次表現(xiàn)較為明顯的是婚喪嫁娶等宴席市場。同時，當前動銷弱于匯款和出貨，廠商為搶回款加大市場促銷費用，名酒價格普遍有小幅下沉。
回款有分化，高端和區(qū)域龍頭表現(xiàn)較優(yōu)，動銷有改善，預(yù)計經(jīng)銷商高庫存運行將是普遍現(xiàn)象。預(yù)計高端酒回款進度良好，主要系：（1）茅臺品牌強勢且禮贈需求穩(wěn)健，茅臺按月正?；乜?；（2）作為流通產(chǎn)品，高端白酒批價微調(diào)后快速周轉(zhuǎn)，如近期渠道反饋五糧液出貨明顯加速。區(qū)域龍頭酒企受益于旺季人員流動及宴席市場，預(yù)計動銷改善明顯回款積極，如徽酒、蘇酒回款均良好。預(yù)計次高端回款較差，主要系商務(wù)活動開展受挫以及經(jīng)銷商信心仍不足。對于渠道，我們延續(xù)前期觀點，認為經(jīng)銷商高庫存狀態(tài)將延續(xù)，主要系廠商對于復(fù)蘇有明確預(yù)期在春節(jié)旺季都想多壓貨搶市場，同時經(jīng)銷商也有足夠的現(xiàn)金和實力應(yīng)對高庫存，預(yù)計在今年三季度開始去庫存。
刺激消費政策不斷推出、動銷逐漸改善，消費復(fù)蘇預(yù)期逐漸形成。在積極享受復(fù)蘇貝塔的同時，我們建議積極布局成長的阿爾法。我們認為經(jīng)歷三年的疫情，食飲板塊內(nèi)部受影響不一樣，對于成長性和競爭格局均會產(chǎn)生影響，而公司應(yīng)對也不一樣，總有公司彎道超車。前期因為場景限制、消費意愿低，很多公司內(nèi)在變化難以轉(zhuǎn)化為切實的改善，此時貝塔大于阿爾法。我們認為在消費復(fù)蘇后，在產(chǎn)品布局、組織架構(gòu)設(shè)置、人員調(diào)整上做出改變的公司有望實現(xiàn)突破，這種改變在銷售回歸常態(tài)后對于公司的發(fā)展意義重大，我們認為可以以管理層或業(yè)務(wù)線條換屆為契機積極尋找阿爾法。
動銷改善將繼續(xù)催化板塊行情，繼續(xù)推薦白酒及大眾品龍頭。重點推薦：（1）白酒，穿越周期的好資產(chǎn)，板塊投資、相對估值，當下重點推薦今世緣、五糧液等低估值標的，重點看好千元價格帶競爭格局優(yōu)化及復(fù)蘇紅利，如瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，業(yè)績扎實標的繼續(xù)推薦，如貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份等，經(jīng)銷商積極性改善后推薦次高端等渠道擴張標的，如舍得酒業(yè)等，關(guān)注改善型標的如老白干、伊力特等。（2）啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒；（3）大眾品重點推薦困境反轉(zhuǎn)的龍頭和成長性強的餐飲供應(yīng)鏈，如重點推薦絕味食品、天潤乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪子等，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。
風險提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強勁；食品安全問題等。
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