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本報告導讀：
　　短期行業(yè)將維持供需雙弱格局。在穩(wěn)經濟背景下，我們預期鋼鐵需求韌性仍在，我們認為2023年鋼鐵需求有望從底部逐步抬升，年初的金三銀四存在更多期待。
　　摘要：
　　不改2023年需求復蘇邏輯。上周五大品種鋼材社庫升67.29萬噸、廠庫降7.03萬噸，總庫存升60.26萬噸；鋼材表觀消費量823.42萬噸，環(huán)比降50.96萬噸。臨近春節(jié)，鋼材供需降幅擴大，根據(jù)往年經驗判斷供需降勢將持續(xù)至春節(jié)假期之后?；仡?022全年鋼鐵需求情況，受地產下行、疫情及國際形勢動蕩等因素影響，整體需求疲弱運行。展望2023年，我們認為鋼鐵需求韌性仍在，交易復蘇邏輯仍為行情主線。分領域來看，我們預期在穩(wěn)經濟的背景下，基建仍將發(fā)揮托底作用，基建端需求仍有較強支撐；在制造業(yè)端，我們預期新能源汽車、家電、能源、機械等領域的需求仍有上升彈性；在地產端，我們觀察到支持政策仍在繼續(xù)加碼，包括最近央行、銀保監(jiān)會決定建立首套住房貸款利率動態(tài)調整機制等，我們預期23年隨著地產政策逐步傳導至地產基本面，地產端需求有望從底部逐步抬升?？傮w來看，我們認為23年地產端需求同比22年大概率不會進一步走弱，且從節(jié)奏上來看，我們對23年的“金三銀四”階段存在更多期待。
　　上周五大品種鋼材總產量為883.68萬噸，環(huán)比降3.66%，同比降2.27%。上周247家鋼廠高爐開工率74.64%，環(huán)比降0.57個百分點；全國電爐開工率43.59%，環(huán)比降7.69個百分點。1-11月全國粗鋼產量9.35億噸，同比降1.4%。我們預期2023年大概率將延續(xù)粗鋼產量壓減的任務要求，因此全年鋼鐵產量增長彈性有限。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為223.2元/噸、113.2元/噸，環(huán)比分別升73.4、63.4元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港鐵礦到港量環(huán)比增603.2萬噸至2682.3萬噸，日均疏港量環(huán)比升20.08萬噸至311.96萬噸；庫存延續(xù)降庫趨勢，上周45港進口鐵礦庫存為1.31億噸，環(huán)比降55.09萬噸。整體來看，上周鐵礦、廢鋼價格有所上升，但疊加焦炭價格下跌、成材價格上漲，鋼廠盈利情況有所好轉。目前鋼廠仍處于普遍虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤回升仍有賴于需求回升帶動鋼價回升。
　　維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復空間。建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、稀土龍頭包鋼股份。管道領域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。
　　風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。