久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　在最近一次FOMC會(huì)議后，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的博弈有所加劇。而從美國(guó)12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)在這輪博弈中或許正占得先機(jī)。非農(nóng)薪資增長(zhǎng)放緩、非制造業(yè)PMI斷崖下降，意外跌入收縮區(qū)間，以及公布在即的12月通脹亦有望趨勢(shì)性回落，均支持美聯(lián)儲(chǔ)或有望于年內(nèi)暫停加息，從而推動(dòng)流動(dòng)性反轉(zhuǎn)交易，利好權(quán)益等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)修復(fù)。
　　摘要：
　　預(yù)計(jì)在2023年上半年，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的博弈仍將持續(xù)。市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議后，明顯與美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)的預(yù)期脫節(jié)，正成為美聯(lián)儲(chǔ)的棘手問題。盡管會(huì)議紀(jì)要及美聯(lián)儲(chǔ)官員均強(qiáng)調(diào)將要繼續(xù)加息，且維持較高利率至一段時(shí)間，并表示沒有計(jì)劃將在2023年降息，而市場(chǎng)仍押注與年內(nèi)降息。而12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也增加了市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)暫停加息的籌碼。
　　一方面，從12月FOMC會(huì)議紀(jì)要來看，美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹的態(tài)度主要源于貨幣政策決策的滯后性，需要等待關(guān)鍵數(shù)據(jù)顯著改善，包括就業(yè)和薪資。美聯(lián)儲(chǔ)自2022年12月以來，一直維持較為鷹派的立場(chǎng)，并強(qiáng)調(diào)做得更多好于做得不夠，并警惕通脹再度上行的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在當(dāng)前通脹仍高，且距離2%的目標(biāo)仍遠(yuǎn)，以及就業(yè)市場(chǎng)仍緊的情況下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2023年上半年的多數(shù)時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持較為鷹派的態(tài)度，并且在通脹顯著回落之前，更關(guān)注非農(nóng)就業(yè)市場(chǎng)，尤其是薪資上漲方面的表現(xiàn)。
　　另一方面，市場(chǎng)迫不及待，早已提前交易邊際變化，包括工資增速放緩。由于就業(yè)市場(chǎng)仍有韌性，寬松交易并不顯著，仍有較大空間。12月非農(nóng)部門平均時(shí)薪低于預(yù)期，反映薪資增長(zhǎng)壓力有所放緩，且就業(yè)市場(chǎng)參與率上升，經(jīng)濟(jì)軟著陸希望增加。但當(dāng)前非農(nóng)就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)，意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)或許能承受更多的加息壓力。且當(dāng)前職位空缺率仍較高，就業(yè)缺口仍大。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在12月會(huì)議中強(qiáng)調(diào)需要就業(yè)市場(chǎng)需要再減少近350萬崗位才會(huì)降溫，而目前來看，路長(zhǎng)且遠(yuǎn)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)有理由在通脹及就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯降溫前會(huì)保持鷹派。
　　令人欣喜的是，美國(guó)通脹的最后堡壘（服務(wù)通脹）也開始出現(xiàn)裂縫。12月非制造業(yè)PMI意外大跌，有望推動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步降溫。美國(guó)12月ISM非制造業(yè)數(shù)據(jù)顯著下滑，意外跌至49.6%，大幅不及預(yù)期的55%，反映了美聯(lián)儲(chǔ)加息的滯后性正在消退，服務(wù)消費(fèi)需求將降溫。高通脹及持續(xù)加息壓力下，服務(wù)業(yè)供需兩端均在快速轉(zhuǎn)弱。隨著服務(wù)業(yè)景氣度的回落，預(yù)計(jì)就業(yè)市場(chǎng)有望進(jìn)一步降溫。
　　市場(chǎng)在這輪博弈中或許正占得先機(jī)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、通脹出現(xiàn)放緩跡象等因素作用下，預(yù)計(jì)流動(dòng)性反轉(zhuǎn)交易將延續(xù)。1）美股：流動(dòng)性的預(yù)期博弈仍將持續(xù)，分子盈利端壓力將逐漸加大。2）美債：全年來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟、通脹回落以及加息預(yù)期松動(dòng)將繼續(xù)推動(dòng)美債利率下行。3）黃金：美元及美債利率有望進(jìn)一步回落，黃金有望在流動(dòng)性利好的驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。