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周期研判：美國12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)22.3萬，高于預(yù)期的20萬人，薪資同比增長4.6%，環(huán)比增0.3%，預(yù)期增0.4%。，勞動力市場的使得市場短期交易聯(lián)儲放緩加息。但是在美國通脹絕對值仍高、勞動力市場仍然緊張的情況下，聯(lián)儲12月議息會議中將本輪加息“終點(diǎn)”的預(yù)測中值從4.6%上調(diào)至5.1%，且與會官員普遍認(rèn)為需要維持限制性的貨幣政策立場，美聯(lián)儲短期或難改加息路徑。國內(nèi)第一輪疫情沖擊正在緩解，但臨近年末金屬需求為相對淡季，短期強(qiáng)勁回升的可能性較小。市場對衰退和聯(lián)儲貨幣政策的博弈正在升溫，預(yù)計(jì)短期金屬基本面對價格的影響或弱化。
　　電解鋁：雙弱延續(xù)，靜待政策破局。本周LME/SHFE鋁跌5.15%/4.55%至2255.5/17850(美)元/噸。①供給端：各地復(fù)產(chǎn)、減產(chǎn)不一。貴州電網(wǎng)限電再次升級，要求省內(nèi)鋁廠在負(fù)荷管理106.6萬千瓦的基礎(chǔ)上再減50萬千瓦，預(yù)計(jì)繼續(xù)影響20萬噸左右產(chǎn)能，產(chǎn)、新投產(chǎn)方面甘肅、四川部分產(chǎn)能少量釋放，供應(yīng)端整體下行，本周國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能減20萬噸至4024.5萬噸。②需求、庫存：臨近年末消費(fèi)端進(jìn)入相對淡季。鋁加工龍頭企業(yè)開工率回落0.6%至62.8%，鋁型材、再生合金、鋁箔開工率分別回落3.0%、0.4%、0.5%至59.3%、49.0%、79.4%，。國內(nèi)鋁錠繼續(xù)壘庫，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為57.6（+8.3）、7.97（+1.88）萬噸。③盈利端：受鋁錠價格回落影響，噸鋁盈利回落至400元左右。
　　銅：加息博弈升溫，難改弱勢格局。本周LME銅漲0.03%/SHFE銅跌1.54%至8374.5/65240(美)元/噸。智利公布11月銅產(chǎn)量45.9萬噸，同比下降5.5%，原因是礦山品位下降，供水緊張，事故和設(shè)備改造等。之前智利一重要港口出現(xiàn)嚴(yán)重火災(zāi)，估計(jì)可能會對出口造成影響。預(yù)計(jì)未來智利、秘魯受礦山設(shè)備老化、社區(qū)等因素干擾繼續(xù)超預(yù)期。目前現(xiàn)貨市場成交情緒較低迷，以觀望為主，預(yù)計(jì)年內(nèi)供需雙弱格局延續(xù)。
　　維持行業(yè)增持評級。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。