>> 華安證券-神州數(shù)碼(000034)發(fā)力信息技術應用創(chuàng)新，數(shù)云融合實現(xiàn)產業(yè)升級-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 2921KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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無限制-登錄即可下載 |
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政策強勢驅動，鯤鵬展翅可期
從政策層面來看，國內信創(chuàng)戰(zhàn)略全面鋪開，從處理器到操作系統(tǒng)全產業(yè)鏈國產替代趨勢明確。受美國芯片出口限制法案等因素影響，國產化產業(yè)鏈正在信創(chuàng)加速發(fā)展階段，國內信創(chuàng)市場規(guī)模也在逐年增加，總體市場規(guī)模有望超千億。作為華為的長期合作伙伴，神州數(shù)碼于2020年建成首個鯤鵬超算中心，旗下鯤泰系列產品契合國內企業(yè)信創(chuàng)需求，并完成了對國產中間件、數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)的適配，多次中標項目彰顯行業(yè)競爭力。在產業(yè)布局方面，公司在以鯤鵬算力為核心的前提下，也進行多元化布局，積極拓展飛騰、龍芯PC產品線。從下游企業(yè)信創(chuàng)采購需求來看，企業(yè)往往需要能符合自身行業(yè)、業(yè)務特點，選擇真正具備性能出眾、功能完善的服務器產品，從這一角度出發(fā)，鯤鵬ARM處理器具有相比其他國產處理器的顯著優(yōu)勢。
數(shù)云融合實現(xiàn)產業(yè)升級，MSP、ISV及云轉售業(yè)務多點突破
公司采取“數(shù)云融合”戰(zhàn)略，強調云服務的高自動化、高效率技術優(yōu)勢融合與全國產化先進硬件設備，更加專注于服務各行業(yè)數(shù)字化轉型，累計為零售、快消、汽車、文旅、金融等行業(yè)提供物聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、AI等技術為基礎高可復制性數(shù)字化解決方案。典型之一，TDMP數(shù)據(jù)脫敏系統(tǒng)為云端用戶提供基于敏感數(shù)據(jù)脫敏的專業(yè)解決方案與系列安全服務，并與國產操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)相適配，目前已經在多個金融機構實現(xiàn)場景落地。MSP行業(yè)維持高度景氣，智研咨詢預測國內第三方云管理服務市場規(guī)模增速為51.3%/41.1%（2022E/2023E），公司作為賽道領軍者，將充分受益于行業(yè)擴張。云轉售業(yè)務，公司與華為云、中國移動云、京東智聯(lián)云等上游一線供應商合作密切，并系阿里云全國總經銷商、MSP核心合作伙伴，在行業(yè)中擔任領導者角色。
IT分銷牢筑護城河，復蘇背景下有望維持穩(wěn)健成長
公司作為國內IT分銷領導者，深耕20余年，樹立了堅實的渠道優(yōu)勢，包括遍布國內1000余座城市、覆蓋各大垂直行業(yè)、整合30000余家銷售渠道的全國最大To B銷售渠道網絡，與戴爾、斑馬、EPSON、Intel、希捷等一線企業(yè)的合作業(yè)務繼續(xù)保持廠商份額絕對領先。隨著2023年疫情影響消退，消費電子需求有望出現(xiàn)底部復蘇，數(shù)字基建投入有望同比增長。此外，公司深耕內部管理，存貨周轉率、應收賬款周轉率、現(xiàn)金周轉率等指標優(yōu)于同行。
投資建議
受益于國內數(shù)字化進程不斷推進、信創(chuàng)應用有望大規(guī)模落地、云計算行業(yè)景氣度持續(xù)，綜合考慮公司股權激勵目標。我們預計神州數(shù)碼2022-2024年分別實現(xiàn)收入1304/1405/1513億元，同比增長6.6%/7.7%/7.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.4/12.1/13.7億元，同比增長337.0%/16.0%/ 13.8%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）行業(yè)競爭加劇，盈利質量承壓；2）芯片供應鏈受阻；3）下游需求擴張不及預期。
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