>> 國泰君安-振華新材(688707)系列之十二：2022年業(yè)績預告點評，業(yè)績符合預期，鈉電放量在即-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 989KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文，石巖，牟俊宇 |
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本報告導讀：
公司2022年產銷量同比實現大幅增長，原料端布局得當、產能釋放疊加規(guī)模效應帶動盈利顯著提升。2023年公司鈉電正極材料有望規(guī)?；瘜胴暙I公司業(yè)績增長。
投資要點：
維持增持評級。公司2022年產銷兩旺業(yè)績顯著提升，上修公司2022年EPS為2.80（+0.11）元，考慮行業(yè)產能擴張的可能影響，下修2023-2024年為EPS 3.28（-0.12）元、4.10（-0.19）元，參考行業(yè)可比估值給予2023年19XPE，下修目標價為62.32（-50.66）元。
業(yè)績符合預期。公司公告，預計2022年歸母凈利潤12.2-13億元，同比增長195.7%到215.1%；扣非歸母凈利潤12.0-12.8億元，同比增加197.8%到217.6%。其中，按照預告中值計算，Q4實現歸母凈利潤2.54億元，同比增長67.1%，環(huán)比下滑25.3%；扣非歸母凈利潤2.49億元，同比增長67.1%，環(huán)比下滑25.7%。
正極材料出貨量大幅提升。參考鑫欏數據，我們預計2022年公司出貨量有望達到4.8-4.9萬噸，同比增長約40%，據此估算全年單噸盈利2.5-2.6萬元。2022年原料端碳酸鋰價格上漲為正極企業(yè)帶來可觀庫存收益，產能端公司義龍二期2萬噸產線正式投產疊加規(guī)模效應帶動生產制造降本增效。公司產品充分受益于單晶化趨勢，高鎳、中高鎳低鈷產品已大批量出貨，超高鎳9系三元材料已實現噸級銷售。
鈉電正極材料放量在即。公司鈉電正極產品行業(yè)領先，目前公司鈉電正極材料已升級為第二代產品，相較于第一代產品在克容量、首次充放電效率、游離堿含量、循環(huán)次數上均有提升，與下游孚能科技等客戶合作推進順利，有望顯著受益于2023年鈉離子電池規(guī)模化開啟。
風險提示：新能源車銷量不及預期，新產能投產不及預期
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