>> 信達(dá)證券-汽車行業(yè)特斯拉：國產(chǎn)Ｍodel 3／Y全系官降，持續(xù)看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的-230109
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
大小： |
954KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陸嘉敏,王歡 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件：1月6日，特斯拉中國官宣全系降價：Model 3起售價22.99萬元，Model Y起售價25.99萬元，全系降幅為2-4.8萬元；特斯拉Model S/X中國市場售價公布：78.99/87.99萬元起，可選配Yoke方向盤。
點評：
國產(chǎn)Model 3/Y迎23年首降，產(chǎn)品性價比提升。1月6日，國產(chǎn)特斯拉全系降價。Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航/高性能版22.99/32.99萬元，降幅3.6/2萬元。Model Y后驅(qū)版/長續(xù)航版/高性能版25.99/30.99/35.99萬元，降幅2.9/4.8/3.8萬元。2023年1月1日公布的限時保險補貼4000元與限時交付激勵6000元僅維持六天就提前終止（原計劃：2023年1月1日（含）至2023年2月28日（含）期間完成交付即可享受）。本次官降略超預(yù)期，除Model 3高性能版外，其余車型價格均降至歷史新低。
全新Model S/X預(yù)計二季度交付。1月6日，特斯拉同時公布全新Model S與Model X中國市場售價。Model S雙電機全輪驅(qū)動版78.99萬元起，Model SPlaid三電機全輪驅(qū)動版100.99萬元起；Model X雙電機全輪驅(qū)動版87.99萬元起，Model XPlaid三電機全輪驅(qū)動版103.99萬元起，Yoke方向盤與標(biāo)準(zhǔn)方向盤用戶可免費選配。
Model 3/Y在華價格變化可分為降-升-降三大階段：（1）降：2020年年初-2021年7月，Model 3價格主要呈下降趨勢，主要原因為國產(chǎn)化后的生產(chǎn)工藝優(yōu)化與成本降低，疊加補貼政策的持續(xù)落地；（2）升：2021年7月-2022年3月，因制造與原材料成本波動，Model 3/Y價格經(jīng)歷數(shù)次上漲至歷史高位（2022年3月15日：Model 3/Y起售價27.99/30.184萬元）；（3）降：2022年4月以來，受全國疫情多發(fā)、宏觀經(jīng)濟下滑壓力，汽車消費略顯疲軟，特斯拉價格策略轉(zhuǎn)為降價促需求，Model 3/Y最新起售價（22.99/25.99萬元）較2022年3月最高價降幅高達(dá)4.2-5萬元。
特斯拉降價為較優(yōu)策略，進一步拓寬目標(biāo)價格帶后空間有多大？需求端來看，目前國內(nèi)Model 3/Y訂單交付周期為1-4周，側(cè)面反映出在手訂單不足；供給端看，上海工廠近期也正經(jīng)歷短暫停產(chǎn)；從產(chǎn)品端來看，Model 3/Y上市近6/4年未換代，競爭力逐漸減弱。綜上，我們認(rèn)為特斯拉當(dāng)前降價促需求策略為較優(yōu)選擇，10月24日降價后，11月零售銷量數(shù)據(jù)6.2萬輛，相較于10月1.7萬輛有較大提升。我們認(rèn)為此次降價的意義更在于突破20-25萬元轎車市場，以及提升30萬元以下SUV市場競爭力。Model 3定位B級轎車，降價后有望實現(xiàn)20-30萬乘用車市場覆蓋，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，20-30萬乘用車滲透率約為16%，按照2022年乘用車約2100萬銷量，目標(biāo)市場空間可達(dá)336萬輛，目前主要競品包括海豹（20.98萬）、小鵬P7（23.99萬）、漢EV（21.48萬）、極氪001（29.9萬）；Model Y定位中型SUV，競品包括唐EV（27.98萬）、小鵬G9（30.99萬）、理想L7，此番降價有望進一步提升25-30萬元SUV市場電動化率，提升Model Y目標(biāo)市場競爭力。
特斯拉仍存降價空間，此番降價占據(jù)價格主動。按照2022Q333億美元凈利潤，34.3萬交付量計算，特斯拉單車凈利潤約為9600美元，約合人民幣6.7萬元，單車凈利率15%，考慮目前特斯拉較高的單車凈利潤（此次降價后預(yù)計單車凈利潤0.5-1萬元），我們預(yù)計公司仍有一定降價空間，但我們認(rèn)為后續(xù)降價策略仍需觀察競品的跟進速度，相比長安、埃安、比亞迪、睿藍(lán)、零跑等面對補貼退坡后漲價的動作，特斯拉此番降價更顯底氣。從消費者角度出發(fā)，降價幅度較大也有助于削弱觀望者“買漲不買跌”的心理，更有利于增加在手訂單厚度。
降價疊加新車上市及老車改款，看好特斯拉23年供需兩端穩(wěn)步向上。新車及老車改款方面，Semi已于2022年12月開始交付，Cybertruck有望于23年內(nèi)量產(chǎn)，帶動新增需求釋放；從Model 3/Y當(dāng)前降價趨勢來看，我們認(rèn)為新款定價有望拓寬目標(biāo)價格帶至20萬元以下。分市場來看，我們認(rèn)為未來中國上海工廠目標(biāo)定位亞太出口中心，東南亞、澳新市場開拓有望為23年全球交付貢獻(xiàn)新增量；美國市場Model 3/Y12月降價3750美元+Model S/X 7500美元額外折扣，鞏固電動汽車領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢；歐洲市場，柏林工廠12月周產(chǎn)能3000輛，仍低于馬斯克5000-10000輛周產(chǎn)能預(yù)期。長期來看，我們認(rèn)為歐美工廠產(chǎn)能仍需爬坡，從而減少柏林工廠對上海工廠的出口依賴，實現(xiàn)上海工廠亞太出口中心轉(zhuǎn)型，同時新車型產(chǎn)品力仍需實現(xiàn)突破。我們預(yù)計特斯拉23年全球銷量有望達(dá)到190萬輛，基本面筑底回升對估值將起到堅實支撐。
投資建議：隨車型更新?lián)Q代，新產(chǎn)能逐步釋放，2023年特斯拉全球銷量有望維持快速增長，我們建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的【拓普集團】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽飾】、【文燦股份】、【均勝電子】、【岱美股份】、【精鍛科技】、【卡倍億】、【保隆科技】、【新泉股份】、【寧波華翔】等。
風(fēng)險因素：汽車促消費政策效果不及預(yù)期、疫情反復(fù)導(dǎo)致供給恢復(fù)不及預(yù)期、外部宏觀環(huán)境惡化。
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