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主要觀點(diǎn)
　　1、2023年1月3日，解放軍和武警部隊(duì)2023年軍事訓(xùn)練正式拉開帷幕。全軍深入推進(jìn)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練，深化聯(lián)合訓(xùn)練、對(duì)抗訓(xùn)練、科技練兵，練強(qiáng)戰(zhàn)斗本領(lǐng)、練硬戰(zhàn)斗作風(fēng)，不斷提升部隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力。根據(jù)中央軍委《關(guān)于構(gòu)建新型軍事訓(xùn)練體系的決定》，結(jié)合近年實(shí)訓(xùn)情況及2023年實(shí)訓(xùn)綱領(lǐng)，部隊(duì)將維持較高強(qiáng)度基礎(chǔ)訓(xùn)練，高難度科目訓(xùn)練占比或?qū)⒊掷m(xù)提升，全軍彈藥消耗量將實(shí)現(xiàn)大幅增加；實(shí)戰(zhàn)化演訓(xùn)深入推進(jìn)，深化跨領(lǐng)域跨軍兵種聯(lián)合專項(xiàng)訓(xùn)練；組織新裝備新力量新領(lǐng)域訓(xùn)練和融入作戰(zhàn)體系訓(xùn)練，運(yùn)用科技力量推動(dòng)解決部隊(duì)作戰(zhàn)訓(xùn)練難題；創(chuàng)新練兵模式、改進(jìn)運(yùn)行管理、完善訓(xùn)練條件，加快推動(dòng)軍事訓(xùn)練轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　2、高強(qiáng)度的實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練將在三個(gè)方面為軍工企業(yè)帶來長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)支撐。一是加速裝備更新?lián)Q代，實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練對(duì)武器裝備各項(xiàng)指標(biāo)提出更高要求，落后裝備將加速淘汰，新裝備加速列裝；二是加快武器、靶標(biāo)等耗材消耗實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練將更多的采用實(shí)彈射擊，加大了對(duì)導(dǎo)彈、彈藥等武器耗材的消耗，也提升了靶標(biāo)等藍(lán)軍耗材的需求；三是提升武器裝備維修保障需求，實(shí)戰(zhàn)化練兵大幅提高了我軍武器裝備使用率，“召之即來、來之能戰(zhàn)”則對(duì)武器裝備完好率提出了較高要求，對(duì)于飛機(jī)、坦克、艦艇等武器裝備平臺(tái)而言，由于訓(xùn)練強(qiáng)度、訓(xùn)練時(shí)間持續(xù)增大，客觀上帶來武器裝備更大的損耗，對(duì)武器裝備維護(hù)保養(yǎng)的需求將增加。
　　3、當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年最低點(diǎn)，高性價(jià)比更加凸顯，建議堅(jiān)定加大配置力度。2022年初以來，中證軍工指數(shù)下跌了24.22%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為53.27倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點(diǎn)公司來看，目前軍工板塊對(duì)應(yīng)2022年預(yù)期的PE為40.8倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次為35.2、35.7、54.5倍，對(duì)應(yīng)2022年的PEG水平分別為1.16、1.01、1.60。我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，板塊高性價(jià)比更加凸顯，年底軍工國(guó)改有望密集落地，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)切換，加配軍工板塊正當(dāng)時(shí)。
　　4、首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁钡臉?biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國(guó)改受益標(biāo)的：
　　先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：西部超導(dǎo)，光威復(fù)材，西部材料，中航重機(jī)，中航沈飛，中直股份，中無人機(jī)；航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動(dòng)力，航發(fā)控制，撫順特鋼，鋼研高納，派克新材，航宇科技；導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：菲利華，智明達(dá)，新雷能，北方導(dǎo)航；海軍產(chǎn)業(yè)鏈：湘電股份，中國(guó)船舶，中船防務(wù)；軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈：紫光國(guó)微，振華科技，宏達(dá)電子，景嘉微，中航光電，國(guó)?？萍?，航天電子；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)不及預(yù)期；近年來國(guó)防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，軍工政策向好，但存在國(guó)家政策及國(guó)家戰(zhàn)略的改變而減少國(guó)防預(yù)算的支出的可能性。
　　2、武器裝備交付不及預(yù)期；受全球疫情影響，各國(guó)持續(xù)強(qiáng)化社交隔離、出入境限制、強(qiáng)制性停工停產(chǎn)等防疫管控政策措施，同時(shí)疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無法按時(shí)完成施工及延期交付風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)家對(duì)未來形勢(shì)的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購方向均有重大影響。