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本周要點(diǎn)：
　　本周A股上行，上證指數(shù)收于3157.64點(diǎn)，周變動+2.21%。食品飲料板塊周變動+2.69%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤0.48個百分點(diǎn)，位居申萬一級行業(yè)分類第15位。
　　本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：保健品（+4.85%），白酒（+4.26%），乳品（+0.16%），啤酒（-1.08%），預(yù)加工食品（-1.20%），肉制品（-1.53%），調(diào)味發(fā)酵品（-1.59%），軟飲料（-2.00%），其他酒類（-2.13%），休閑食品（-3.48%）。
　　【周專題-白酒】：春節(jié)白酒動銷跟蹤及展望
　　春節(jié)作為白酒企業(yè)最為重要的消費(fèi)時段，更是酒企搶抓動銷的首要時間窗口。2022年11月中旬以來在防疫政策的不斷優(yōu)化下，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善，白酒板塊迎來較好的反彈，估值有所回升。我們認(rèn)為白酒中長期改善回升的確定性較高，2023年業(yè)績及估值均有提升空間，并重申看多白酒的四大理由：
　　1）基本面春節(jié)可能超預(yù)期。全國疫情影響有望在陸續(xù)達(dá)峰，且今年返鄉(xiāng)走親訪友、宴請送禮等場景在兩年的抑制后有望迎來報(bào)復(fù)性反彈，部分區(qū)域反饋春節(jié)旺季或延長到農(nóng)歷2月，春節(jié)動銷可能超預(yù)期。
　　2）春節(jié)酒企回款情況穩(wěn)定，1季報(bào)有支撐。從跟蹤來看，當(dāng)前茅五瀘洋古井等回款都已達(dá)到25～30%，次高端略有壓力但仍在積極回款，龍頭酒企1季報(bào)仍將維持穩(wěn)健。
　　3）景氣度回升，估值具備提升空間。我們認(rèn)為春節(jié)以后行業(yè)受到疫情影響將顯著降低，動銷場景恢復(fù)帶來行業(yè)需求回升，主流單品批價(jià)將拾級而上；龍頭酒企茅臺擴(kuò)產(chǎn)落地，古井集團(tuán)混改引入管理層，堅(jiān)定行業(yè)信心。無論短期還是長期景氣度回升后估值將具備明顯提升空間，高端白酒有望回歸35倍以上估值。
　　4）宏觀環(huán)境預(yù)期向好有利于外資回流。隨著國內(nèi)地產(chǎn)支持政策頻出，對待互聯(lián)網(wǎng)態(tài)度更加積極，宏觀向好匯率提升將再次吸引外資回流，尤其利好商業(yè)模式穩(wěn)健且優(yōu)異的白酒板塊。
　　展望23年春節(jié)，分價(jià)格帶來看，預(yù)計(jì)高端白酒節(jié)前延續(xù)22年春節(jié)穩(wěn)健增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)23年春節(jié)前后整體高端白酒動銷好于去年；次高端方面，節(jié)前企業(yè)團(tuán)購、大范圍宴席等場景受達(dá)峰沖擊較為明顯，同比去年預(yù)計(jì)有所下滑，后續(xù)春節(jié)返鄉(xiāng)潮或帶來宴席回補(bǔ)，宴席場景占比較高的品牌如劍南春、水井坊、舍得等次高端品牌節(jié)后動銷有望回補(bǔ)；區(qū)域龍頭方面，以洋河、今世緣、古井為代表的蘇酒和徽酒元旦前動銷亦受到第一輪達(dá)峰沖擊，但是元旦后隨著餐飲人流量逐漸增加，終端動銷已有明顯恢復(fù)勢頭，尤其江蘇區(qū)域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，需求恢復(fù)節(jié)奏亦較快，大眾消費(fèi)升級對蘇酒龍頭的結(jié)構(gòu)升級形成有力支撐，后續(xù)隨著蘇皖兩地春節(jié)返鄉(xiāng)人流增加，區(qū)域龍頭有望優(yōu)先受益于家宴、走親訪友等場景的增加。分區(qū)域來看，從目前白酒動銷的恢復(fù)節(jié)奏來看，江蘇、安徽、河南等區(qū)域元旦后餐飲人流量逐步增加，白酒動銷已有明顯恢復(fù)勢頭，四川、北京等區(qū)域恢復(fù)節(jié)奏相對較慢。江蘇、安徽地處長三角經(jīng)濟(jì)帶，江蘇經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)強(qiáng)居民消費(fèi)水平高消費(fèi)力相對較強(qiáng)，安徽屬長三角勞動力輸出大省，近年來經(jīng)濟(jì)增長水平亦快于全國總體水平，23年春節(jié)返鄉(xiāng)潮預(yù)計(jì)對蘇酒、徽酒龍頭形成明顯拉動。
　　整體觀點(diǎn)：由于出入限制措施取消，線下消費(fèi)場景快速恢復(fù)，元旦期間餐飲等行業(yè)呈現(xiàn)明顯改善態(tài)勢。根據(jù)交科院預(yù)測，2023年春運(yùn)客運(yùn)量達(dá)17億人次左右，同比2022年春運(yùn)有望增長60%左右，利好春節(jié)消費(fèi)旺季表現(xiàn)。目前渠道對春節(jié)信心較強(qiáng)，春節(jié)備貨進(jìn)行順利，包括調(diào)味品&速凍、白酒等餐飲鏈相關(guān)子行業(yè)，有望持續(xù)改善。
　　投資建議：持續(xù)看好白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等板塊今年的修復(fù)機(jī)會，后續(xù)在全面放開的基礎(chǔ)下，把握三大主線。白酒：穩(wěn)中向好趨勢確定，從渠道庫存+市場需求維度繼續(xù)看好茅五瀘及汾酒，古井，洋河等；餐飲&調(diào)味品：消費(fèi)需求復(fù)蘇+成本邊際改善：重點(diǎn)看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵母；啤酒：線下消費(fèi)場景恢復(fù)，高端結(jié)構(gòu)提升，疊加世界杯賽事活動，行業(yè)有望呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具催化及渠道優(yōu)勢的燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：短期新增病例陡增影響市場需求環(huán)境，目前雖然已經(jīng)全面放開，但是各地的新增病例爬坡階段可能會對出行和餐飲造成一定限制，影響到市場人員流動和餐飲產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而對調(diào)味品、速凍品、白酒等動銷造成影響，從而造成需求不及預(yù)期的表現(xiàn)；需求復(fù)蘇不及預(yù)期，過去2年疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)增長降速，國民收入增長亦受到影響之下未來中短期需求復(fù)蘇節(jié)奏可能不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)等，近年來，食品安全問題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險(xiǎn)。