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今日焦點(diǎn):
　　本港地產(chǎn)行業(yè)更新:於1月7日至8日的周未，本港一手樓銷售按周升130%
　　企業(yè)消息/報(bào)告簡評
　　嘉里建設(shè)(683 HK-HK$18.44):專注於豪宅項(xiàng)目，較受惠中港通關(guān)
　　事件(a):本港一手樓銷售於1月7日至8日的周未按周升130%至70宗。
　　事件(b):根據(jù)入境處數(shù)據(jù)，於通關(guān)首日，本港進(jìn)入內(nèi)地旅客數(shù)目約為35,000人，而來港內(nèi)地客則約為14,000人。
　　事件(c)：根據(jù)美聯(lián)數(shù)據(jù)，於22年，本港的一手樓銷售約為10,000個(同比下跌45%)，對應(yīng)價值約930億港元同比下跌58%。市場預(yù)計(jì)23年將有約30,000-40,000個單位可推出。
　　我們認(rèn)為嘉里建設(shè)較可受惠中港通關(guān)，主因公司專注於豪宅項(xiàng)目。根據(jù)稅務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)，於疫情前，每月需要支付買家印花稅(BSD)的單位數(shù)量平均約為240個(目前平均為60個單位)。一旦中港通關(guān)，我們預(yù)計(jì)單位數(shù)量將逐步回升至約200個水平(根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，引入BSD之前，非本地買家佔(zhàn)一手豪宅項(xiàng)目銷售額（> 2,000萬港元）>20%，目前<10%)。
　　重點(diǎn):
　　專注於豪宅項(xiàng)目。公司於23年將推出4個項(xiàng)目(黃竹坑站4A和4B期其800個單位、跑馬地項(xiàng)目其106個單位、元朗項(xiàng)目其676個單位、西營盤項(xiàng)目共158個單位)。
　　由於大部分項(xiàng)目為豪宅項(xiàng)目（黃竹坑站、跑馬地項(xiàng)目和西營盤項(xiàng)目的平均售價預(yù)計(jì)> HK$30,000每平方尺），我們認(rèn)為公司將受較益於中港通關(guān)及向成為永久居民後的海外買家退還印花稅。
　　較高的收入能見度高。截至22年6月底，公司的已銷售未入賬收入為181億港元(21財(cái)年收入為150億港元)，同時，公司於中港擁有土儲近1,390萬平尺（足夠未來3至4年銷售）。
　　收租物業(yè)組合於2028年可增長近1倍。於22年上半年，公司的收租物業(yè)收入佔(zhàn)整體收入的~53%，管理層料到2028年，其收租物業(yè)組合的面積可升至2,032萬平尺(目前約990萬平尺)。而在新增面積中，武漢和杭州各佔(zhàn)17%，上海佔(zhàn)16%。
　　雖然香港和中國的房地產(chǎn)市場面臨短期逆風(fēng)，但我們認(rèn)為進(jìn)一步下行空間有限。公司專注於豪宅項(xiàng)目，同時其收租物業(yè)組合亦具較大的增長潛力，我們認(rèn)為公司可受惠於中港通關(guān)及中國放鬆疫情控制(來自中國的租金收入約佔(zhàn)收入的30%)。目前股價估值合理(圖4)，我們相信嘉里可以跑贏同業(yè)。（李錦明）