>> 中信建投-非銀金融行業(yè)：非銀行情企穩(wěn)，關(guān)注券商預(yù)期差上修空間-230109
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
趙然,吳馬涵旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
證券行業(yè)：疫情早達(dá)峰快于預(yù)期，政策重心更快切換至穩(wěn)增長(zhǎng)，券商板塊行情有望持續(xù)。目前國(guó)內(nèi)新冠疫情蔓延速度較快，國(guó)內(nèi)疫情達(dá)峰或早于預(yù)期，政策重心有望更快切換至穩(wěn)增長(zhǎng)，復(fù)蘇節(jié)奏有望提前，同時(shí)2023年3月份兩會(huì)召開后，在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下政策有望進(jìn)一步放松，預(yù)計(jì)2023年宏觀流動(dòng)性保持合理充裕甚至邊際寬松可能性較大，而券商板塊面臨的政策催化也足夠多，預(yù)計(jì)行情將持續(xù)。
2023年P(guān)E估值東財(cái)27x、同花順26x、指南針32x、中金15x（A股）/6x（H股）、廣發(fā)10x（A股）/8x（H股）、東方21x（A股）/10x（H股）；PB估值中金1.7x（A股）/0.8x（H股）、廣發(fā)0.8x（A股）/0.7x（H股）、東方1.0x（A股）/0.5x（H股）。重點(diǎn)推薦：同花順、東方財(cái)富、指南針；中金公司（H）、廣發(fā)證券、東方證券。
保險(xiǎn)行業(yè)：負(fù)債端來看，2022年前10月我國(guó)人身險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3.04萬億元，同比+3.5%，增速較前9月+0.1pct，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和人身意外傷害險(xiǎn)分別同比+4.1%、+3.5%和-9.4%，增速較前9月分別+0.2pct、+0.2pct和-0.7pct，占比分別為71.6%、25.3%和3.1%；我國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.57萬億元，同比+9.7%，增速較前9月-0.2pct。資產(chǎn)端來看，截至2022年10月底，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額為24.5萬億元，同比+8.7%，其中銀行存款、債券、股票&證券投資基金分別占比11.6%、39.1%、12.3%，同比+0.2pct、+2.0pct、-0.4pct。
產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)盈利模式發(fā)生變化，龍頭險(xiǎn)企迎來承保利潤(rùn)與規(guī)模的雙升、業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)，且具備低估值+高股息特征。壽險(xiǎn)改革逐步顯現(xiàn)曙光，隨著代理人的企穩(wěn)、市場(chǎng)需求的逐步回升，伴隨開門紅預(yù)期向好，前期估值的悲觀預(yù)期有望修正。當(dāng)前P/EV估值友邦1.52x、平安0.52x（A股）/0.49x（H股）、太保0.43x（A股）/0.28x（H股）、國(guó)壽0.74x（A股）/0.22x（H股）、新華0.32x（A股）/0.18x（H股）；中國(guó)財(cái)險(xiǎn)2022年P(guān)/B為0.68x，眾安在線P/B為1.38x。財(cái)險(xiǎn)方面，推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H）；壽險(xiǎn)方面，推薦中國(guó)人壽（A/H）、中國(guó)平安（A/H）、友邦保險(xiǎn)（H）、中國(guó)太保（A/H）。
重大事件
事件一：2023年1月4日，2023年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議以視頻形式召開，并部署2023年七大工作。會(huì)議要求，2023年要突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，持續(xù)深化金融改革開放，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開好局起好步提供有力的金融支持，重點(diǎn)做好以下方面工作：1）精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策；2）加大金融對(duì)國(guó)內(nèi)需求和供給體系的支持力度；3）持續(xù)推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解；4）持續(xù)完善宏觀審慎管理體系；5）持續(xù)深化國(guó)際金融合作和對(duì)外開放；6）持續(xù)深化金融改革；7）全面提升金融服務(wù)和管理水平。
點(diǎn)評(píng)：會(huì)議首次圍繞國(guó)內(nèi)需求端、實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展、雙循環(huán)供給體系等方面展開部署，（1）需求端來看，2022年疫情多點(diǎn)反復(fù)以及海外市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度減緩，居民收入水平出現(xiàn)下行，因此“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)需求”目標(biāo)已經(jīng)確立，未來將持續(xù)加碼擴(kuò)大內(nèi)需；（2）供給端來看，2022年政策性開發(fā)性金融工具的效果彰顯，2023年將進(jìn)一步擴(kuò)大金融工具備選項(xiàng)目清單、完善統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制、加快對(duì)復(fù)合條件的項(xiàng)目投放資金。我們預(yù)計(jì)，央行將在2023年陸續(xù)部署“降成本+提總量”的政策組合，如引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)利率和貸款利率下調(diào)，建議關(guān)注年后貨幣政策以及增量、存量補(bǔ)充工具的落地情況。
事件二：2023年1月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《一年期以上人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》）。《規(guī)則》明確要求一年期以上人身保險(xiǎn)產(chǎn)品均應(yīng)制定產(chǎn)品說明書，并應(yīng)當(dāng)按照保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)類型，對(duì)產(chǎn)品宣傳材料、保障水平、利益演示等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)披露，充分揭示產(chǎn)品的長(zhǎng)期屬性和各類風(fēng)險(xiǎn)特征，并明示交費(fèi)方式、退保損失等產(chǎn)品關(guān)鍵內(nèi)容。《規(guī)則》要求保險(xiǎn)公司披露分紅實(shí)現(xiàn)率指標(biāo)，并取消高、中、低三檔演示利率表述，調(diào)低演示利率水平。《規(guī)則》自2023年6月30日起施行，給予保險(xiǎn)公司適當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)調(diào)整時(shí)間，切實(shí)防范業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
點(diǎn)評(píng)：《規(guī)則》作為《人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露管辦法》的配套文件，通過明確各類型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露的具體要求，全面規(guī)范保險(xiǎn)公司產(chǎn)品信息披露行為，加大公司信息披露力度，不斷提升保險(xiǎn)產(chǎn)品的透明度，保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益，有利于行業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展。
事件三：2023年1月4日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)公司銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)接養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（征求意見稿）（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》）。《征求意見稿》擬對(duì)“保險(xiǎn)+養(yǎng)老社區(qū)業(yè)務(wù)”進(jìn)行規(guī)模，“保險(xiǎn)+養(yǎng)老社區(qū)業(yè)務(wù)”是指保險(xiǎn)公司銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品，向購買相關(guān)產(chǎn)品累計(jì)繳納保費(fèi)達(dá)到一定金額的投保人，提供入住養(yǎng)老社區(qū)權(quán)益等增值服務(wù)的業(yè)務(wù)。《征求意見稿》明確了保險(xiǎn)公司開展“保險(xiǎn)+養(yǎng)老社區(qū)業(yè)務(wù)”的八項(xiàng)準(zhǔn)入條件，具體包括：凈資產(chǎn)不低于50億元；連續(xù)四個(gè)季度綜合償付充足率不低于120%；連續(xù)四個(gè)季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)B類及以上；連續(xù)四個(gè)季度責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率100%；公司治理評(píng)估結(jié)果C
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