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3Q22業(yè)績優(yōu)于市場預(yù)期
　　3Q22收入為231.3億元人民幣（下同），同比增長12.9%；毛利率為46.3%，同比及環(huán)比分別提高4.8及1.3個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)改善；經(jīng)調(diào)整虧損為6.7億元，同比大幅收窄85.4%，環(huán)比亦大幅收窄48.7%，主要受惠于有節(jié)制及更有效地控制用戶獲取及留存成本等成本控制，表現(xiàn)優(yōu)于彭博市場一致預(yù)期。國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤在上季度首次轉(zhuǎn)正后繼續(xù)保持盈利，且環(huán)比增長近3倍。
　　流量再創(chuàng)新高，用戶獲取及維系成本持續(xù)優(yōu)化
　　3Q22快手應(yīng)用平均DAU為3.63億，同比及環(huán)比分別增長13.4%及4.6%；平均MAU為6.26億，同比及環(huán)比分別增長9.3%及6.7%。每位日活躍用戶日均使用時(shí)長達(dá)129.3分鐘，同比及環(huán)比分別增長8.6%及3.3%。DAU、MAU及每位日活躍用戶日均使用時(shí)長均創(chuàng)歷史新高。DAU/MAU約為58.1%，同比提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。3Q22銷售及營銷開支占收入的比重進(jìn)一步下降至39.5%，同比及環(huán)比分別下降14.3及0.9個(gè)百分點(diǎn)，反映公司有能力通過完善生態(tài)系統(tǒng)、在技術(shù)支持下精細(xì)化運(yùn)營等方式持續(xù)優(yōu)化用戶獲取及留存成本。公司仍在持續(xù)豐富平臺(tái)內(nèi)容，包括拓寬垂類短視頻內(nèi)容等，有助拓寬平臺(tái)流量增長空間。
　　線上營銷服務(wù)競爭力持續(xù)提升，預(yù)期將可受惠行業(yè)復(fù)蘇
　　3Q22線上營銷服務(wù)收入為115.9億元，同比及環(huán)比分別增長6.2%和5.2%，同比增速受宏觀等因素影響有所放緩，但表現(xiàn)仍遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)整體水平（QuestMobile數(shù)據(jù)顯示3Q22中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模同比增長5.1%），市占率進(jìn)一步提升。3Q22月活躍廣告主數(shù)量同比增長超65%，廣告主留存率持續(xù)提升。根據(jù)AppGrowing數(shù)據(jù)，中國廣告投放市場于22年7月起開始回暖，10月達(dá)到高峰，11月及12月雖有回落但仍保持較高水平。我們認(rèn)為疫情防控優(yōu)化措施出臺(tái)后，盡管出現(xiàn)新增病例大幅反彈，間接影響廣告行業(yè)短期表現(xiàn)，但隨著疫情逐步受控，宏觀經(jīng)濟(jì)將會(huì)復(fù)蘇，消費(fèi)意愿將會(huì)增強(qiáng)，行業(yè)景氣度提升將促使廣告主投放預(yù)算回升。公司正在推動(dòng)直播電商/短視頻廣告主拓展?fàn)I銷至“短視頻+直播”，并具有流量和閉環(huán)生態(tài)轉(zhuǎn)化效率優(yōu)勢，相信表現(xiàn)可繼續(xù)優(yōu)于行業(yè)整體水平。
　　電商業(yè)務(wù)持續(xù)獲取市場份額，電商體系完善利好長期發(fā)展
　　3Q22電商交易GMV同比增長26.6%至2,225億元，持續(xù)優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)。在供應(yīng)端，通過流量、轉(zhuǎn)化效率優(yōu)勢、招商政策等吸引更多商家入駐，帶動(dòng)3Q22新開商家數(shù)量同比增長近80%；通過優(yōu)化流量分發(fā)、用算法提升人貨匹配效率等方式改善營商環(huán)境，支持3Q22新動(dòng)銷商家數(shù)同比高雙位數(shù)增長。在消費(fèi)端，通過完善用戶權(quán)益保障機(jī)制，提升售后履約體驗(yàn)，帶動(dòng)3Q22復(fù)購率同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；此外，將電商場景由直播間拓展至短視頻，促使用戶活躍度提升，電商滲透率及轉(zhuǎn)化率提升，3Q22電商月活躍買家超1億。疫情防控優(yōu)化措施出臺(tái)后，影響電商業(yè)務(wù)的物流問題已得到較大改善，消費(fèi)短期仍有壓力，但將隨宏觀改善逐步復(fù)蘇。公司未來將更多關(guān)注電商全鏈路算法貢獻(xiàn)，并將品退率、差評率、舉報(bào)率等納入推薦生產(chǎn)模型，有助改善用戶體驗(yàn)及提升用戶生命周期價(jià)值，利好業(yè)務(wù)長期發(fā)展。
　　仍處快發(fā)展高潛力階段，建議持續(xù)關(guān)注
　　公司已成立商業(yè)生態(tài)委員會(huì)統(tǒng)籌推進(jìn)廣告、電商、直播等變現(xiàn)業(yè)務(wù)生態(tài)建設(shè)，有助提升各業(yè)務(wù)之間的資源使用效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。此外，公司正在拓展本地生活、快聘等新業(yè)務(wù)，仍處跑通階段，有望拓寬公司變現(xiàn)空間，可積極關(guān)注。公司為中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域少數(shù)仍在享受流量紅利的企業(yè)。短期來看，線上營銷及電商表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于行業(yè)整體水平，并將受惠于宏觀改善下的行業(yè)復(fù)蘇，盈利能力持續(xù)提升；長期來看，生態(tài)系統(tǒng)的快速完善將帶來更多商業(yè)化機(jī)會(huì)，發(fā)展?jié)摿薮?，值得持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（一）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)內(nèi)容監(jiān)管、數(shù)據(jù)安全、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷、網(wǎng)絡(luò)直播規(guī)范等政策風(fēng)險(xiǎn)；（二）用戶增長不及預(yù)期；（三）業(yè)務(wù)模式拓展不及預(yù)期；（四）競爭加劇