>> 國泰君安-農(nóng)業(yè)行業(yè)更新：行業(yè)再去產(chǎn)能，開啟生豬第三樂章-230107
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1341KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒，李曉淵 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
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豬價下跌超市場預(yù)期。當(dāng)前豬價超預(yù)期下跌，預(yù)計2023Q1豬價有望維持低位。從供給來看，目前出欄均重依然較高，供給壓力依然較大；從消費來看，受疫情因素壓制需求影響，當(dāng)前豬價位于低位，節(jié)后為需求季節(jié)性淡季，需求預(yù)計難以有明顯改善。
豬價超預(yù)期下跌帶來去產(chǎn)能再現(xiàn)。1）預(yù)期：養(yǎng)殖戶普遍預(yù)期2023年開始行業(yè)進(jìn)入下行周期。由于能繁母豬存欄從4月以后開始回升，2022年10月能繁母豬存欄環(huán)比上升0.4%，2022年10月較4月能繁母豬存欄累計上升4.84%，由于供給的累計增加，養(yǎng)殖戶普遍預(yù)期23年的豬價應(yīng)是下行周期。2）現(xiàn)實：冬至前后豬價位于季節(jié)性高點，12月豬價跌到養(yǎng)殖成本以下。從現(xiàn)實情況來看，正常來看冬至前后生豬價格維持季節(jié)性高位，但當(dāng)前生豬價格已經(jīng)跌至15元/公斤，較10月的高點28元/公斤已經(jīng)跌去80%以上。3）行為：弱預(yù)期+低豬價帶來產(chǎn)能去化。在2023年是下行周期的預(yù)期與當(dāng)前豬價低迷的現(xiàn)實下，養(yǎng)殖戶對于盈利預(yù)期從樂觀轉(zhuǎn)向悲觀，2023年養(yǎng)豬大概率跌破成本，養(yǎng)殖戶將選擇產(chǎn)能淘汰。此外，2022年4月以后低效母豬占比增加，加大2023年一季度去產(chǎn)能概率。
行業(yè)估值位于低位。當(dāng)前頭均市值已經(jīng)跌至歷史下四分位水平，個別公司已經(jīng)跌至重置成本。整體來看，行業(yè)當(dāng)前估值較低，頭均市值普遍距歷史平均水平仍有50%+空間。
投資建議：推薦標(biāo)的：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、天邦食品、新希望、大北農(nóng)、天康生物、正邦科技等。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能去化幅度不及預(yù)期。
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