>> 浙商證券-中直股份(600038)點評報告：擬發(fā)行股份收購集團(tuán)資產(chǎn)，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動邏輯驗證-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 901KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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事件：2023年1月9日中直股份重大資產(chǎn)重組預(yù)案披露，于2023年1月10日開市起復(fù)牌。
1）發(fā)行股份購買資產(chǎn)：公司擬向中航科工發(fā)行股份購買其持有的昌飛集團(tuán)92.43%的股權(quán)、哈飛集團(tuán)80.79%的股權(quán)，擬向航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份購買其持有的昌飛集團(tuán)7.57%的股權(quán)、哈飛集團(tuán)19.21%的股權(quán)。交易完成后，中直股份將持有昌飛集團(tuán)100%股權(quán)、哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)將成為中直股份全資子公司。
2）股份發(fā)行價格：通過各方協(xié)商，本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的股份發(fā)行價格為39.53元/股，不低于定價基準(zhǔn)日前60個交易日上市公司股票交易均價的90%。最終發(fā)行價格尚需提交公司股東大會批準(zhǔn)、并經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。
3）募集配套資金：公司擬向中航科工、機(jī)載公司在內(nèi)的不超過35名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行A股股票募集配套資金。募集配套資金總額不超過購買資產(chǎn)的交易價格的100%，且發(fā)行股份數(shù)量不超過購買資產(chǎn)完成后上市公司總股本的30%。中航科工擬認(rèn)購金額為2億元，機(jī)載公司擬認(rèn)購金額為1億元。
交易標(biāo)的：昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)，中航科工旗下直升機(jī)業(yè)務(wù)整合
1）昌飛集團(tuán)，公司主要產(chǎn)品有“直8、直10、直11”軍用直升機(jī)、“AC313、AC311、AC310”民用直升機(jī)等。昌飛集團(tuán)2021年營收137億元，歸母凈利潤2.64億元。昌飛集團(tuán)資產(chǎn)總計88億元，凈資產(chǎn)13.5億元（截至2022/7/31）。
2）哈飛集團(tuán)，公司主要產(chǎn)品有“直9系列、直19”軍用直升機(jī)，“AC312系列、AC352”民用直升機(jī)等。哈飛集團(tuán)2021年營收102億元，歸母凈利潤1.03億元。哈飛集團(tuán)資產(chǎn)總計159億元，凈資產(chǎn)16.9億元（截至2022/7/31）。
點評：兩大直升機(jī)總裝資產(chǎn)注入，公司將成我國直升機(jī)上市公司旗艦
1）資產(chǎn)質(zhì)量方面：我們認(rèn)為本次資產(chǎn)重組預(yù)案中直股份迎來兩大直升機(jī)總裝集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步提升，有望成為我國直升機(jī)上市公司旗艦。
2）央企提質(zhì)顯現(xiàn)：本次資產(chǎn)重組印證了今年5月國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》推進(jìn)效果，打造一批旗艦型龍頭上市公司。
3）重回成長通道：公司2023年預(yù)計關(guān)聯(lián)采購額335億元（同比+108%）、關(guān)聯(lián)銷售額361億元（同比+51%），預(yù)計公司明年訂單充沛，業(yè)績將重回成長通道。
投資建議與盈利預(yù)測：
我們認(rèn)為本次資產(chǎn)重組預(yù)案披露，強(qiáng)化了公司業(yè)績將重回成長通道的預(yù)期。2022年行業(yè)回調(diào)較多，公司目前市值處于相對底部，安全邊際高。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤0.8、10.2、14.3億，2023、2024年同比增長1161%、39%，2023、2024年P(guān)E26、19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)重組實施進(jìn)度不及預(yù)期、直升機(jī)訂單不及預(yù)期等風(fēng)險
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