>> 中信建投-中直股份(600038)關(guān)聯(lián)交易額度大幅提升，關(guān)注主力產(chǎn)品量價變化-221217
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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事件
公司14日發(fā)布公告，2022年公司擬增加與航空工業(yè)集團其他下屬公司在提供勞務(wù)和銷售貨物方面的關(guān)聯(lián)交易上限金額40億元；相應(yīng)增加與航空工業(yè)其他下屬公司在購買商品、接受勞務(wù)方面的關(guān)聯(lián)交易上限金額33億元。同時預(yù)計2023年關(guān)聯(lián)采購額度將達(dá)334.52億元，關(guān)聯(lián)銷售額度將達(dá)361.22億元，均達(dá)到近年較高水平。
關(guān)聯(lián)交易額度大幅提升，關(guān)注主力產(chǎn)品量價變化
公司14日發(fā)布公告，2022年公司擬增加與航空工業(yè)集團其他下屬公司在提供勞務(wù)和銷售貨物方面的關(guān)聯(lián)交易上限金額40億元；相應(yīng)增加與航空工業(yè)其他下屬公司在購買商品、接受勞務(wù)方面的關(guān)聯(lián)交易上限金額33億元。同時預(yù)計2023年關(guān)聯(lián)采購額度將達(dá)334.52億元，關(guān)聯(lián)銷售額度將達(dá)361.22億元，均達(dá)到近年較高水平。本次公司在2022年底前再次提升關(guān)聯(lián)采購及關(guān)聯(lián)銷售額度，側(cè)面體現(xiàn)公司當(dāng)前主力產(chǎn)品訂單及交付價格已經(jīng)開始走上正軌，即將進(jìn)入正式大批量交付階段，相關(guān)上游配套或在年內(nèi)已開始準(zhǔn)備。2023年公司日常關(guān)聯(lián)交易額度預(yù)計達(dá)到854億元，較上年增長約57%，其中關(guān)聯(lián)銷售額度約為361億元，達(dá)到近年較高水平。關(guān)聯(lián)交易額度大幅提升預(yù)示公司產(chǎn)品交付量在23年或?qū)⒊霈F(xiàn)較大幅度提升，公司或?qū)⒃?3年上半年收到較大額度預(yù)付款項。目前公司正在走出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化造成的陣痛期，主力產(chǎn)品下游需求的不斷增長在公司業(yè)績中的體現(xiàn)將越發(fā)明顯，未來業(yè)績恢復(fù)較快增長高度可期。
中航科工股權(quán)劃轉(zhuǎn)，直升機資產(chǎn)整合加速
哈航集團擬將持有的26.71%與中直有限擬將所持有12.78%公司股權(quán)按賬面凈值全部劃轉(zhuǎn)給中航科工，本次股份劃轉(zhuǎn)完成后，哈航集團和中直有限不再持有本公司股份，中航科工仍為公司的控股股東，但總持股比例增至49.30%。本次交易為上市公司股東間股權(quán)變更，中航工業(yè)集團整合其下屬直升機相關(guān)資產(chǎn)整體注入上市平臺，進(jìn)一步完善直升機業(yè)務(wù)鏈條，提高產(chǎn)業(yè)協(xié)同。本次資本運作或預(yù)示著集團資產(chǎn)整合的加速推進(jìn)，公司作為A股唯一直升機平臺，有望直接受益于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合注入。
軍機需求空間巨大，有望提供長期業(yè)績支撐
我國陸軍調(diào)整改革后，陸航部隊已經(jīng)擴編至11個陸航旅又一個陸航團。我們預(yù)計未來，我國陸軍13個集團級及新疆、西藏兩大軍區(qū)都將配備陸航旅，其中陸航旅13個，空中突擊旅2個。根據(jù)新浪軍事報道，目前我國每個陸航旅至少有一個以武直10為主的武裝直升機營及一個以武直19為主的武裝直升機營。若按美軍編制推算，未來我軍每個陸航旅將配備2-3個專用武裝直升機營、1-2個改裝武裝直升機營和2個突擊、運輸直升機營；空中突擊旅將配備2個攻擊直升機營與2個突擊、運輸直升機營。新增專用武裝直升機（武直10、武直19）需求約為486架，市場空間約為98億美元。
公司10噸級新型通用直升機開始陸續(xù)交付，未來將成為海陸空三軍通用主力直升機。新機型不僅能承擔(dān)突擊運輸、戰(zhàn)場通信等任務(wù)，還能作為改裝平臺承擔(dān)戰(zhàn)場支援、反潛預(yù)警、應(yīng)急救援等諸多作戰(zhàn)任務(wù)。若以15個陸航旅滿編制計算，假設(shè)每個旅下設(shè)通用直升機營2個，每營軍機數(shù)量為20架，未來陸航部隊通用直升機總需求約為600架。若參照美軍通用直升機三軍數(shù)量比例，假設(shè)我國陸軍通用直升機數(shù)量占全軍總量的78%，未來新型通用直升機三軍總需求約為769架，新增市場空間約為256億美元?？紤]到新型號研發(fā)進(jìn)度及裝備周期，我們預(yù)計至2020年，新型通用直升機需求將新增100架，市場空間約為38億美元。
民機需求高速增長，產(chǎn)品市場逐步打開
我國國土面積與美國相當(dāng)，但是直升機注冊數(shù)量僅為809架，僅為美國的1/18，其中國產(chǎn)直升機占比僅為6%。國務(wù)院發(fā)布的促進(jìn)通航發(fā)展指導(dǎo)意見明確指出，至2020年將建成500個通用機場和5000架通用航空器，年飛行量達(dá)200萬小時以上，通用航空業(yè)經(jīng)濟規(guī)模要超過1萬億元。在新的歷史機遇下，通航產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的預(yù)期更加強烈，警務(wù)航空、森林防火、航空旅游、飛行培訓(xùn)等領(lǐng)域作業(yè)任務(wù)量逐年上升，對國產(chǎn)直升機都提出了較大需求。我們預(yù)計未來中國對民用直升機的需求仍將以25%的復(fù)合增速增長，到2020年中國直升機隊規(guī)模將達(dá)到2500架左右，比目前新增加2000架，按照每架3000萬估算，市場規(guī)模約為630億元。
公司在國產(chǎn)民用直升機領(lǐng)域處于絕對統(tǒng)治地位，所有在用國產(chǎn)民用直升機均為公司生產(chǎn)，飛機譜系較為完整，各噸級產(chǎn)品均有能力完成進(jìn)口替代。公司民機科研開展“四機試飛”、“兩機評審”、“一機取證”。各型直升機銷售穩(wěn)中有進(jìn)，主打產(chǎn)品逐步站穩(wěn)市場。與西科斯基、空客直升機、萊昂納多等公司就現(xiàn)有合作項目及潛在領(lǐng)域展開了多次高層會晤與深入交流，有效推進(jìn)了型號、技術(shù)、售后服務(wù)等方面的合作。固定翼方面，公司以Y12和Y12F型飛機為平臺，注重國內(nèi)、國際兩個市場的開發(fā)，重點發(fā)展客戶化改進(jìn)改型。在民用直升機與固定翼產(chǎn)品雙重推動下，民用產(chǎn)品未來有望成為公司業(yè)績的有力支撐。
盈利預(yù)測與投資評級：航空產(chǎn)品有望加速增長，維持買入評級
公司未來將堅持自主創(chuàng)新、軍民融合發(fā)展之路，繼續(xù)推動產(chǎn)
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