>> 平安證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：企業(yè)中長(zhǎng)貸“順風(fēng)舉帆”-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
1257KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鐘正生,張璐,常藝馨 |
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平安觀點(diǎn)：
社融同比少增，低于市場(chǎng)預(yù)期。新增社融的支撐在于表內(nèi)人民幣信貸投放偏強(qiáng)，且表外融資壓降力度趨緩。經(jīng)濟(jì)下行壓力偏大、資管新規(guī)過渡期基本結(jié)束后，金融監(jiān)管的力度或有實(shí)質(zhì)緩和。新增社融的拖累主要是直接融資同比縮量，受到政府債發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位、債券市場(chǎng)理財(cái)贖回沖擊、股票市場(chǎng)震蕩調(diào)整等因素影響；外幣貸款更大幅度凈償還，也有一定拖累。
人民幣貸款創(chuàng)歷史同期新高。信貸的支撐因素在于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)強(qiáng)勁，拖累因素則是居民中長(zhǎng)期貸款、居民短期貸款和票據(jù)融資偏弱。1）居民貸款延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，短期貸款同比多減，中長(zhǎng)期貸款縮量至2021年同期的52%。2022年12月全國(guó)疫情擴(kuò)散，對(duì)居民消費(fèi)及信貸產(chǎn)生負(fù)面沖擊。2）企業(yè)貸款表現(xiàn)偏強(qiáng)。2022年12月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放12110億元，絕對(duì)水平創(chuàng)歷史同期新高，且遠(yuǎn)超2016年12月6954億元的次高點(diǎn)。2022年11月至12月，理財(cái)贖回沖擊下，企業(yè)一級(jí)債券發(fā)行同比縮量，而具備替代效應(yīng)的中長(zhǎng)貸表現(xiàn)相對(duì)亮眼，或與融資成本、融資難度的相對(duì)變化有關(guān)。歷史上，信用債利率較快上行伴隨著企業(yè)債一級(jí)發(fā)行成本的抬升，中長(zhǎng)期貸款對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言更具吸引力，往往有所放量。
M1、M2增速同步下行。2022年12月M1同比增長(zhǎng)3.7%，較上月降低0.9個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增長(zhǎng)11.8%，較上月降低0.6個(gè)百分點(diǎn)。M1增速較M2增速更快下行，原因在于：一方面，企業(yè)現(xiàn)金流壓力偏大，直接體現(xiàn)在M1的變化中。2022年12月企業(yè)存款同比少增12846億元，相比18-20年同期少增12731億元。基本面進(jìn)一步走弱，出口轉(zhuǎn)負(fù)、疫情擴(kuò)散、房地產(chǎn)銷售低位，均加劇企業(yè)現(xiàn)金流壓力。另一方面，居民消費(fèi)偏弱，儲(chǔ)蓄規(guī)模抬升，僅計(jì)入M2口徑。2022年12月居民存款增加28903億元，同比多增10011億元。
我們預(yù)計(jì)，2023年的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，其主要抓手仍是基建、制造業(yè)及房地產(chǎn)領(lǐng)域?；ǚ矫?，2022年投放的7399億元政策性、開發(fā)性金融工具，約可拉動(dòng)7-9萬億的基建項(xiàng)目總投資（施工期3年左右），預(yù)計(jì)對(duì)2023年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)可達(dá)5000-9000億元。目前看，相關(guān)銀行為政策性開發(fā)性金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度已超過4.3萬億元。制造業(yè)方面，央行會(huì)同發(fā)改委推進(jìn)2000億元設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款投放，截至2022年末已投放1214億元；央行會(huì)同科技部推出的科技創(chuàng)新再貸款目前已從此前的2000億元擴(kuò)額至4000億元。房地產(chǎn)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、央行銀保監(jiān)會(huì)16條均表現(xiàn)出支持優(yōu)質(zhì)房企融資的態(tài)度，房地產(chǎn)企業(yè)融資的規(guī)模和渠道有望逐步改善。據(jù)中指研究院不完全梳理，截至2022年12月27日，已有超過60家銀行向120多家房地產(chǎn)企業(yè)提供超過4.8萬億的意向性授信額度。
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