>> 招商證券-銀行業(yè)12月金融數(shù)據(jù)點評：關(guān)于12月金融數(shù)據(jù)的幾點看法-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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12月新增貸款1.4萬億，同比多增。當月個貸增長緩慢，房地產(chǎn)銷售低迷及消費低迷拖累個貸需求；企業(yè)中長期同比多增，預計與基建相關(guān)信貸投放及政策性銀行發(fā)力有關(guān)。12月社融增量僅1.31萬億元，同比大幅少增，少增主要來自企業(yè)債券及政府債券凈融資，社融增速9.7%，預計2023年社融增速相對平穩(wěn)。防疫優(yōu)化調(diào)整，地產(chǎn)政策發(fā)力，經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)，有望驅(qū)動銀行板塊估值修復，積極看多。
事件：1月10日下午，央行披露了2022年12月份金融數(shù)據(jù)。12月新增貸款1.4萬億元，社融1.31萬億元。12月末，M2余額266.4萬億，YoY+11.8%；M1 YoY +3.7%；社融增速9.6%。
點評：
1）12月信貸投放回暖，但信貸需求或仍偏弱
融資需求持續(xù)偏弱。截至10月末，基建資本金合計已投放7400億元，6000億以上政策性金融工具投放年內(nèi)基本結(jié)束。22Q4貸款總體需求指數(shù)為59.5%，同比下降了8.2個百分點，位于2017年以來較低水平。22Q2以來貸款需求指數(shù)持續(xù)低位，這反映了融資需求持續(xù)偏弱。從各類型銀行貸款增速走勢來看，中小型銀行貸款增速持續(xù)回落，貸款增速由上年末的12.6%降至11月末的10.5%，明顯低于四大行貸款增速。這反映的是，2022年信貸投放主要靠政策驅(qū)動，市場化融資需求持續(xù)偏弱。
12月新增貸款1.4萬億（21年12月1.13萬億），同比明顯多增，貸款增量以對公為主。短期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是當月信貸投放情況的較好指標。12月底1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率顯著回升，反映了當月信貸投放基本完成了任務(wù)。12月個貸+1753億，同比大幅少增；其中，短期-113億，中長期+1865億，房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷影響按揭貸款需求，此外，疫情影響了當月消費信貸需求。12月對公信貸+1.26萬億，其中，企業(yè)中長期+1.21萬億，票據(jù)融資+1146億。企業(yè)中長期增長明顯，或與1）政策性銀行2022年信貸額度調(diào)增8000億，需要在年內(nèi)完成任務(wù)；2）大行政府相關(guān)項目（基建等）信貸投放；3）12月企業(yè)債凈融資明顯負增長，或轉(zhuǎn)向信貸等有關(guān)。
2）理財贖回延續(xù)對個人存款有影響，M1增速為何持續(xù)走低？
個人存款大增與理財贖回有關(guān)。11月10日-12月15日，由于信用債大幅下跌，理財凈值大回撤，截至12月15日，固收類理財（不含現(xiàn)金管理類）平均近5個半月零收益，這使得理財客戶大幅贖回理財產(chǎn)品。11月個人存款增加2.25萬億，同比多增1.52萬億；12月個人存款增加2.89萬億，同比多增1.0萬億。11月和12月個人存款合計增加了5.14萬億元，同比多增2.52萬億，我們預計2022年12月末理財規(guī)模較11月10日下降了3萬億元以上。
M1增速緣何持續(xù)走低？M1為“M0+單位活期存款”。截至2022年12月末M1增速3.7%，2022年7月以來持續(xù)走低。我們認為，M1增速走低，與1）房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，新房銷售將個人存款轉(zhuǎn)移為企業(yè)存款，新房銷售低迷影響了房企存款增長；2）2022年政府債券發(fā)行節(jié)奏前移，下半年政府債券凈發(fā)行少，政府債券發(fā)行后往往會給到城投公司等，政府債券凈發(fā)行少影響城投存款；3）經(jīng)濟活性不高，企業(yè)資金用于投資的比例不夠高，傾向于存定期。
3）受企業(yè)債及政府債拖累，12月社融增速回落明顯
12月社融1.31萬億（21年12月2.37萬億），同比大幅少增，少增主要來自政府債券及企業(yè)債券凈融資。12月上半月信用債大幅調(diào)整，企業(yè)債券取消發(fā)行較多，當月企業(yè)債券凈融資-2709億，同比少增0.49萬億元；2021年12月政府債券凈融資達1.17萬億元，由于政府債券發(fā)行節(jié)奏錯位，12月政府債券凈融資同比少增近0.89萬億元；12月股票融資1485億，同比少增633億。
12月表外融資負增長。8、9月份委托貸款大幅增長，主要是基建資本金投放帶動?；ㄙY本金9月底基本已投放完，10/11月委托貸款明顯回落，僅+470/-88億。12月委托貸款-102億，信托貸款-764億，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-552億，表外融資合計-1418億。12月票據(jù)融資增長不算多，未貼現(xiàn)下降也說明企業(yè)融資需求并不旺盛。
12月社融其他融資增量較低，往年12月其他融資規(guī)模相對較大，2021年12月其他融資規(guī)模達4355億，其中貸款核銷是大頭。2022年12月其他融資僅300億，較為異常，貸款核銷及保險公司賠償或同比明顯少增。
2023年社融增速或相對平穩(wěn)。由于12月社融同比大幅少增，社融增速環(huán)比回落0.4個百分點至9.6%。展望2023年，防疫顯著優(yōu)化，國內(nèi)消費有望復蘇，房地產(chǎn)融資政策三箭齊發(fā)，地產(chǎn)銷售或小幅改善。我們預計2023年下半年融資需求小幅好轉(zhuǎn)，全年社融增速走勢類似2019年，相對平穩(wěn)，年末社融增速9.5%左右。
投資建議：積極看多銀行，把握兩條主線
我們認為，銀行行情主要取決于市場對經(jīng)濟的預期。我們認為，銀行行情主要取決于市場對經(jīng)濟的預期。近期，防疫顯著優(yōu)化調(diào)整，房地產(chǎn)融資政策大幅放松，經(jīng)濟有望走向復蘇。當前，銀行板塊PB估值及機構(gòu)持倉比例仍處于歷史低位，經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)驅(qū)動估值修復，積極看多。把握兩條主線：1）房地產(chǎn)彈性標的，關(guān)注房企融資占比相對較高的優(yōu)質(zhì)股份行-招行、平安及興業(yè)銀行等；2）江浙優(yōu)質(zhì)城商行，業(yè)績高增長預計仍
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