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事件：公司發(fā)布關(guān)于調(diào)整2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃公司層面部分業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的公告。
　　凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)調(diào)整為分年度考核，不再以各年度合計(jì)數(shù)考核。2022年8月30日，重百發(fā)布《關(guān)于向公司2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票》的公告，授予51名激勵(lì)對(duì)象限制性股票共計(jì)463萬股，此次調(diào)整前，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為1）針對(duì)扣除馬上消費(fèi)金融投資收益和非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)這一指標(biāo)，以20、21年平均數(shù)為基數(shù)，22年增速不低于5%，22-23年增長(zhǎng)率合計(jì)數(shù)不低于15%，22-24年增長(zhǎng)率合計(jì)數(shù)不低于30%；2）針對(duì)扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)，22年凈資產(chǎn)收益率不低于10%，22-23年凈資產(chǎn)收益率兩年加權(quán)平均數(shù)不低于10%，22-24年凈資產(chǎn)收益率三年加權(quán)平均數(shù)不低于10%。調(diào)整后，凈資產(chǎn)收益率考核目標(biāo)不變，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)調(diào)整為分年度考核，不再以各年度合計(jì)數(shù)考核?；鶖?shù)不變，22、23、24年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率目標(biāo)分別為不低于5%、10%、15%。
　　調(diào)整原因主要系消除22年疫情等負(fù)面因素對(duì)于未來兩年業(yè)績(jī)完成情況的影響，調(diào)動(dòng)員工積極性。2022年前三季度，面對(duì)重慶高溫限電等情況，公司實(shí)現(xiàn)扣除馬消投資收益和非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)4.03億元，達(dá)成業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的82.8%，Q4受疫情影響，11月百貨/超市/電器/汽貿(mào)歇業(yè)門店比例為53.85%/48.15%/63.41%/80.56%，對(duì)公司22年的經(jīng)營造成較大沖擊，若以合計(jì)數(shù)進(jìn)行考核，將對(duì)未來兩年業(yè)績(jī)完成情況造成影響，不利于充分調(diào)動(dòng)員工積極性。
　　客流逐步回升，重慶消費(fèi)市場(chǎng)明顯回暖。圣誕節(jié)期間重慶地鐵客運(yùn)量為120萬左右人次，元旦期間恢復(fù)至170萬左右人次，假期后已經(jīng)恢復(fù)到200萬以上人次，歷史水平為300萬+，目前已經(jīng)恢復(fù)7成左右水平，客流環(huán)比改善明顯。同時(shí)近期重慶迎新消費(fèi)季活動(dòng)火熱開展，各區(qū)縣持續(xù)投放消費(fèi)券，同時(shí)公司百貨、超市、電器、汽貿(mào)門店近期也聯(lián)合頭部支付平臺(tái)、多點(diǎn)APP等線上渠道，以購物補(bǔ)貼、多業(yè)態(tài)券包等促銷福利刺激消費(fèi)者的購物熱情。
　　投資建議：公司是重慶區(qū)域多業(yè)態(tài)零售龍頭，短期來看，重慶具有較強(qiáng)的消費(fèi)活力，伴隨消費(fèi)恢復(fù)，公司憑借在當(dāng)?shù)剌^強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)及消費(fèi)者口碑，經(jīng)營有望迎來回暖；中長(zhǎng)期來看，改革深化下組織架構(gòu)的優(yōu)化、激勵(lì)機(jī)制的推出為公司增長(zhǎng)潛力的進(jìn)一步挖掘奠定了基礎(chǔ)。考慮到公司低估值、高股息，以及馬消快速發(fā)展帶來的利潤(rùn)增量，公司兼具安全邊際與業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)2022-24歸母凈利潤(rùn)9.7/11.7/13.0億元，對(duì)應(yīng)PE9.8/8.1/7.2X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；馬上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；管理整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)