>> 華西證券-銀行行業(yè)點評報告：12月企業(yè)中長貸多增，高基數(shù)下社融縮量-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
703KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉志平,李晴陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件概述:
央行公布2022年12月金融數(shù)據(jù)：12月新增人民幣貸款1.4萬億元，同比多增2665億元；人民幣存款增加7242億元，同比少增4403億元；M2增速11.8%，同比提高2.8pct、環(huán)比降低0.6pct；M1增速3.7%，同比提高0.2pct、環(huán)比降低0.9pct。12月新增社融1.31萬億元，同比減少1.05億元，余額增速9.6%。2022年合計新增人民幣貸款21.31萬億元，同比多增1.36億元；人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元；社融增量累計32.01萬億元，同比多增6689億元。
分析與判斷:
12月居民貸款延續(xù)疲弱，企業(yè)中長貸放量多增
12月新增人民幣貸款1.4萬億元，同比多增2665億元，略高于市場預(yù)期，主要由企業(yè)中長貸貢獻；貸款余額增速11.1%，同比降0.5pct，但環(huán)比11月略回升0.1pct。投放結(jié)構(gòu)延續(xù)此前格局：1）居民貸款延續(xù)疲弱：居民貸款單月新增僅1753億元，低基數(shù)下仍同比少增近2000億元，其中短貸縮量113億元，中長貸新增1865億元，分別同比少增約270和1700億元，主要是疫情階段性影響下經(jīng)濟活動走弱，12月居民消費和購房等均受限，房地產(chǎn)銷售依舊乏力。2）企業(yè)中長貸放量多增：12月企業(yè)貸款新增1.26萬億元，同比多增超6000億元。其中短貸季節(jié)性縮量（負增416億元，同比少減638億元）；票據(jù)降至千億水平、較2021年末沖量同比少增近3000億元；中長貸放量新增1.2萬億元，同比大幅多增8700億元，遠超歷年同期水平。雖然12月企業(yè)景氣度繼續(xù)下行，制造業(yè)PMI降至47%的年內(nèi)最低水平，但政策引導(dǎo)和結(jié)構(gòu)性金融工具積極發(fā)力，保交樓和基建領(lǐng)域信貸投放力度大，對中長期貸款提供支撐。
全年來看，貸款累計新增21.3萬億元，同比多增1.36萬億元，結(jié)構(gòu)顯著分化，即居民端全線走弱僅新增3.8萬億元，遠低于過去5年年均7.5萬億的增量規(guī)模；政策引導(dǎo)下企業(yè)端發(fā)力明顯，全年新增超17萬億元創(chuàng)新高，同比大幅多增5萬億元。節(jié)奏上，企業(yè)中長貸受政策錯位發(fā)力影響，同比多增的規(guī)模逐季攀升，但四季度居民端拖累明顯，整體貸款增量基本持平21Q4。
展望2023年，后續(xù)伴隨走出疫情高峰沖擊，經(jīng)濟景氣回升，居民消費和企業(yè)投資的修復(fù)有望推升有效信貸需求，疊加房貸利率動態(tài)調(diào)整機制從需求端發(fā)力、以及基建配套融資的持續(xù)性，今天銀行信貸座談會也強調(diào)“把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，精準有力支持重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)”，我們預(yù)計全年貸款投放溫和多增，規(guī)模在22萬億元左右。
債市拖累社融大幅縮量，信貸和表外提供支撐
12月新增社融1.31萬億元，同比少增約1萬億元，主因債市調(diào)整和政府債發(fā)行節(jié)奏錯位，拖累社融余額增速環(huán)比下行0.4pct至9.6%，為有數(shù)據(jù)以來首次降至個位數(shù)水平。結(jié)構(gòu)上：1）政府債發(fā)行錯位下，單月凈融資2781億元，遠低于上年同期1.17萬億元的高基數(shù)；2）直接融資縮量顯著，12月債市調(diào)整、資金利率上行，影響信用債發(fā)行，企業(yè)債不增反降2700億元，同比大幅少增4876億元；3）主要是信貸和表外提供支撐，一方面12月社融口徑新增人民幣信貸1.4萬億元，同比多增4000億元；另一方面表外雖然縮量，但因為低基數(shù)原因，總體同比少減（委貸+信托貸款+未貼現(xiàn)匯票總體縮量1418億元，同比少減近5000億元）。
全年來看，披露的2022年社融累計增量32.01萬億元（與單月加總略有偏差），同比多增6689億元，貸款穩(wěn)中有增（但外幣貸款縮量），表外低基數(shù)下明顯少減是主要支撐項，企業(yè)債融資繼續(xù)縮量是主要拖累，政府債融規(guī)模略高于2021年。節(jié)奏上，6月是社融增速高點，下半年伴隨政府債發(fā)行基數(shù)走高，社融增速拐點向下。
展望2023年，“穩(wěn)增長”定調(diào)下，我們預(yù)計融資環(huán)境仍將維持穩(wěn)健略偏寬松，而經(jīng)濟復(fù)蘇也有望從需求端支撐寬信用的傳導(dǎo)，社融增速有望平穩(wěn)。
M1M2增速略降，剪刀差繼續(xù)負向走闊
12月M2增速11.8%，同比高2.8pct，環(huán)比11月降0.6pct；M1增速3.7%，環(huán)比延續(xù)降0.9pct，M1M2剪刀差延續(xù)負向走闊，12月資金活化程度仍然較弱，對應(yīng)實體經(jīng)濟活躍度繼續(xù)下行。
結(jié)合存款結(jié)構(gòu)來看，12月存款總量新增7242億元，同比少增4403億元，其中結(jié)構(gòu)上延續(xù)了居民儲蓄大幅多增，企業(yè)、財政和非銀存款少增的格局。全年來看，受居民預(yù)防性儲蓄增加影響，整體存款增量超26萬億元，同比大幅多增約6.6萬億元，其中居民儲蓄增量17.8萬億元、多增接近8萬億元，主因疫情影響居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱、制約消費意愿、以及房地產(chǎn)市場風險預(yù)期影響，后續(xù)伴隨消費回暖和地產(chǎn)政策松動，“超額儲蓄”有望回落。
投資建議：
12月在穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地下，信貸的投放以及結(jié)構(gòu)整體符合我們預(yù)期，企業(yè)中長貸放量同比大幅多增，結(jié)構(gòu)上延續(xù)“弱零售+強對公”的格局；社融則受政府債發(fā)行高基數(shù)和債市波動對企業(yè)債融的影響，整體縮量、增速降至10%以內(nèi)。展望2023年，消費修復(fù)和房地產(chǎn)拖累減弱，有望驅(qū)動經(jīng)濟內(nèi)生增長動能改善，結(jié)構(gòu)性貨幣政策繼續(xù)配合財政、產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)增長下，信貸和社融增量或保持平穩(wěn)。
年初以來經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期提振下，銀行板塊指數(shù)
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