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事件：1.10日公司發(fā)布12月出貨量數(shù)據(jù)，12月公司手機(jī)鏡頭/攝像模組出貨量分別為7240萬(wàn)/3692萬(wàn)顆，環(huán)比分別-20.5%/+6.5%，同比分別-40.1%/-28.9%；車(chē)載鏡頭出貨量491.5萬(wàn)顆，環(huán)比/同比分別-33.6%/+1.4%。1-12月累計(jì)出貨量來(lái)看，手機(jī)鏡頭/手機(jī)攝像模組/車(chē)載鏡頭累計(jì)出貨11.9/5.2/0.79億顆，分別同比-17.2%/-23.3%/+16.1%。
　　車(chē)載鏡頭出貨6-10月保持環(huán)比增長(zhǎng)，11月開(kāi)始環(huán)比下降，12月環(huán)比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，12月國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)零售銷(xiāo)量達(dá)到64.0萬(wàn)輛，同比+35.1%，環(huán)比+6.5%，滲透率達(dá)29.5%，2022全年零售銷(xiāo)量達(dá)567.4萬(wàn)輛，同比+90%。11月公司車(chē)載鏡頭出貨量出現(xiàn)6月以來(lái)首次環(huán)比下滑（-5.3%），12月出貨量環(huán)比跌幅擴(kuò)大至33.6%，鏡頭出貨量與終端銷(xiāo)量走勢(shì)相悖，主因：1）12月退補(bǔ)臨近、車(chē)企促銷(xiāo)力度加大，疊加春節(jié)假期較早，消費(fèi)需求前置導(dǎo)致12月新能源車(chē)銷(xiāo)量走高；2）公司車(chē)企客戶(hù)端圣誕假期拖累出貨；3）23Q1為車(chē)市淡季，車(chē)企減少生產(chǎn)訂單量或提前反應(yīng)至鏡頭等上游零部件的供應(yīng)，后續(xù)仍需持續(xù)跟蹤。長(zhǎng)期來(lái)看，汽車(chē)智能化大勢(shì)所趨，11月國(guó)內(nèi)智能乘用車(chē)滲透率達(dá)29.3%，環(huán)比+5.5pct，后續(xù)搭載更多數(shù)量、更高規(guī)格車(chē)載攝像頭的智能新車(chē)大批量交付，有望進(jìn)一步帶動(dòng)車(chē)載鏡頭需求增長(zhǎng)。
　　手機(jī)需求保持疲軟，12月鏡頭出貨量同環(huán)比均進(jìn)一步擴(kuò)大。公司12月手機(jī)鏡頭出貨量同環(huán)比降幅均明顯擴(kuò)大（11月環(huán)比-9.3%/同比-26.4%），主因終端需求疲軟疊加客戶(hù)年底庫(kù)存管控影響。北美終端鏡頭供應(yīng)商大立光和玉晶光12月?tīng)I(yíng)收亦大幅下滑，大立光環(huán)比/同比分別-10.8%/-23.2%（6月以來(lái)首次環(huán)比下滑），玉晶光環(huán)比/同比分別-21.0%/-26.4%（2022年以來(lái)首次環(huán)比下滑）。
　　考慮23Q1為需求淡季，12月手機(jī)攝像模組環(huán)比小幅提升6.5%，同比跌幅擴(kuò)大至28.9%。1-2月一般少有新機(jī)發(fā)布，因此客戶(hù)新機(jī)備貨需求低，公司12月手機(jī)攝像模組出貨量環(huán)比僅小幅回升（11月環(huán)比-21%），同比降幅仍超20%?，F(xiàn)階段終端廠(chǎng)商整體仍處于去庫(kù)存階段，疊加一季度消費(fèi)電子淡季，手機(jī)攝像模組整體需求表現(xiàn)承壓。23年國(guó)內(nèi)疫情防控放開(kāi)，隨著國(guó)家政策在消費(fèi)端的刺激和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)，手機(jī)終端銷(xiāo)量有望逐漸走出低谷迎來(lái)修復(fù)機(jī)遇。
　　投資建議：考慮到22年手機(jī)需求疲軟且年底車(chē)載鏡頭出貨下降，我們略微下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)為28.1/40.2/48.9億元（對(duì)應(yīng)前值28.5/39.9/51.1億元），對(duì)應(yīng)估值37/26/22倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期，智能手機(jī)銷(xiāo)量不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。