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再次與洛陽(yáng)鉬業(yè)攜手，新增訂單1.48億，累計(jì)訂單超5億
　　2022年12月20日康普化學(xué)公告披露與上海董禾商貿(mào)有限公司簽訂產(chǎn)品銷售合同，金額為人民幣1.48億元。集團(tuán)貿(mào)易商客戶上海董禾為洛陽(yáng)鉬業(yè)全資子公司，前期已與公司進(jìn)行多次接洽、試樣，繼2022年5月的1.2億元訂單后再次量產(chǎn)，彰顯公司的客戶拓展與訂單獲取能力。截至日前，公司已披露的2019-2022年每期新增訂單量為2.15億、2.21億、2.18億，5.01億（之前已披露在手訂單3.53億及本次1.48億），對(duì)未來(lái)營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)構(gòu)成保障。鑒于康普業(yè)務(wù)與客戶拓展能力較好，仍處于較高速成長(zhǎng)階段，另近年國(guó)際上濕法銅礦投資加大，對(duì)銅萃取劑新增需求量的擴(kuò)張保障了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)基本盤的增長(zhǎng)，我們維持預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.03億、1.24億、1.67億，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.15/1.39/1.87元/股，對(duì)應(yīng)最新收盤股價(jià)的PE分別為18.8X、15.6X、11.6X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　供給端看銅，濕法銅進(jìn)入新增長(zhǎng)周期，2023年新開(kāi)/擴(kuò)建礦場(chǎng)項(xiàng)目倍增往年
　　回看2022H1相關(guān)訂單，上海董禾購(gòu)買產(chǎn)品最終供給母公司洛陽(yáng)鉬業(yè)集團(tuán)位于剛果（金）的KFM銅礦項(xiàng)目，集團(tuán)礦產(chǎn)儲(chǔ)備豐富、萃取劑耗用需求量大，且康普化學(xué)在其同類供應(yīng)商中占比100%。根據(jù)ICSG（國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)）最新公開(kāi)數(shù)據(jù)內(nèi)容，預(yù)計(jì)（1）銅產(chǎn)量：2026年銅礦開(kāi)采能力將達(dá)到3120萬(wàn)噸，其中18.8%為SX-EW生產(chǎn)。這將比2021年記錄的全球2600萬(wàn)噸銅的產(chǎn)能高出14.2%，濕法銅產(chǎn)量2023年約為530萬(wàn)噸。（2）新開(kāi)/擴(kuò)建礦場(chǎng)：2017-2020年只有兩個(gè)主要銅礦擴(kuò)產(chǎn)，但2021/2023年開(kāi)始的主要項(xiàng)目包括剛果民主共和國(guó)的KamoaKakula和Tenke（擴(kuò)建），秘魯?shù)腝uellaveco和智利的Spence-SGO和Quebrada Blanca QB2，數(shù)量上2023年新增礦場(chǎng)濕法產(chǎn)能規(guī)模大要超過(guò)2021年與2022年之和。銅萃取劑在新建礦場(chǎng)的沖槽和持續(xù)性生產(chǎn)中都存在新增需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口地政治局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)