>> 財信證券-赤峰黃金(600988)持續(xù)并購，黃金業(yè)務(wù)進入快速成長期-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周策 |
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公司取得鐵拓礦業(yè)約13.05%的股權(quán)。公司全資子公司赤金香港通過公開掛牌受讓、定向增發(fā)、二級市場購買等方式直接持有鐵拓礦業(yè)140,855,864股普通股，約占其已發(fā)行股份的13.05%。鐵拓礦業(yè)的主要資產(chǎn)是位于西非科特迪瓦的阿布賈(Abujar)金礦，鐵拓礦業(yè)持有阿布賈金礦88%股權(quán)，科特迪瓦政府持有10%股權(quán)，當(dāng)?shù)睾献鞣匠钟?%股權(quán)。阿布賈金礦項目擁有三宗連接在？起的探礦權(quán)和包裹在中部的？宗采礦權(quán)(探、采分離)，計劃在2022年底至2023年初投產(chǎn)，預(yù)計建成一個11年服務(wù)年限內(nèi)總產(chǎn)量52.88噸、平均年產(chǎn)黃金4.82噸、全維持成本約832美元/盎司的金礦，預(yù)計前六年平均產(chǎn)量6.2噸，第一年產(chǎn)量8.08噸。鐵拓礦業(yè)可以通過進一步的勘探延長礦山壽命。
公司擬收購昆明新恒河礦業(yè)有限公司51%的股權(quán)。2022年12月31日公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式收購新恒河礦業(yè)51%的股權(quán)，交易對價為人民幣6,120萬元，交易完成后，公司將成為新恒河礦業(yè)的控股股東。新恒河礦業(yè)持有錦泰礦業(yè)90%股權(quán)，錦泰礦業(yè)的核心資產(chǎn)為云南省洱源縣溪燈坪金礦，擁有一宗采礦權(quán)和一宗探礦權(quán)。截至2021年5月31日，溪燈坪金礦采礦權(quán)保有資源礦石量255.7萬噸，金金屬量2,477kg，平均品位0.97g/t。截至2022年6月15日，探礦權(quán)內(nèi)探獲工業(yè)礦礦石量(探明+控制+推斷資源量)772.8×104t，金金屬量11,081kg，平均品位1.43g/t。公司黃金資源量得到提升。
公司聚焦黃金業(yè)務(wù)，具有較強成長性。公司堅持“以金為主”的發(fā)展戰(zhàn)略，堅定不移地發(fā)展黃金礦業(yè)主業(yè)，通過內(nèi)生增長和外延并購,黃金資源量和礦產(chǎn)金產(chǎn)量連年大幅增長。2022年上半年，公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金6,436.73公斤，較上年同期增長64.95%，黃金業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入25.22億元，同比增長78.56%，毛利率41.52%，同比增加4.24%。2019年至2021年，公司黃金產(chǎn)量分別為2.07噸、4.59噸、8.10噸，實現(xiàn)連年大幅增長，黃金業(yè)務(wù)收入在公司總收入中所占比重近年來穩(wěn)步上升。
美國CPI增速放緩，黃金價格開始回升。2022年11月，美國季調(diào)CPI同比上漲7.1%，增速比上月下降0.6%，連續(xù)第五個月增速下滑，預(yù)計12月增速仍將繼續(xù)下降，美聯(lián)儲加息幅度趨緩。從宏觀經(jīng)濟發(fā)展的大背景來看，目前全球經(jīng)濟符合康波周期蕭條期的特征，近期美元指數(shù)一度沖上歷史高位后開始顯現(xiàn)下行跡象，且后續(xù)繼續(xù)上行空間不大，以當(dāng)前美國的杠桿率來看，美債利率已至頂部區(qū)間，在長期通脹預(yù)期較為平穩(wěn)的情況下意味著美債實際收益率未來向上空間有限，疊加全球主要發(fā)達國家經(jīng)濟體通脹處于較高水平，黃金價格開始顯現(xiàn)上漲趨勢。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)凈利潤為9.31億元、16.27億元、20.90億元，對應(yīng)EPS分別為0.56元、0.98元、1.26元，對應(yīng)現(xiàn)價PE33.52倍、19.18倍和14.93倍。公司不斷進行并購增儲，成長性較強，我們給予公司2022年30-35倍的PE，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目運營風(fēng)險，黃金價格大幅下跌。
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