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《待春來啟示錄》：宏觀驅(qū)動：尋底期的普林格與盈利周期。
　　 1）判斷業(yè)績拐點是市場能否走出尋底期的核心矛盾，市場底通常領(lǐng)先業(yè)績拐點1-2個季度出現(xiàn)。當經(jīng)濟周期處于普林格階段2-4時（即同步指標上行階段），股票均有不錯的表現(xiàn)，明確同步指標是否出現(xiàn)持續(xù)上行趨勢成為突破尋底期的關(guān)鍵。
　　 2）普林格同步指標是核心，但需要結(jié)合先行指標共同判斷。首先由于同步指標的拐點落后于指數(shù)底部，并且僅依靠同步指標，需要更長的時間來驗證（至少還需要1-2個月的回升才能確認低點），對市場判斷會出現(xiàn)偏誤。因此，我們認為結(jié)合先行指標來判斷，對于經(jīng)濟底部的判斷會提高前瞻性。從貨幣-信用的傳導關(guān)系上，M2領(lǐng)先M1在3-5個月不等，除掉2008年以后，M1應(yīng)該至少是同步于底部。但本輪M1指示意義失效，突破尋底期的關(guān)鍵在于M1回升的持續(xù)性，居民中長貸才是更加核心的指標。居民中長貸頂部往往領(lǐng)先企業(yè)中長貸，底部通常比較接近。并且權(quán)益市場尋底期時這兩項在同比意義上均出現(xiàn)回升。
　　 3）更高頻的先行指標要落到資金價格。狹義流動性資金價格觸底企穩(wěn)是市場出現(xiàn)底部的充分不必要條件。資金價格下行至需求回暖期間存在時滯。利率下行至企穩(wěn)階段往往出現(xiàn)在普林格階段1、階段2，資金價格觸底時間往往會同步或早于經(jīng)濟復蘇期。
　　當前指標狀況。同步指標宏觀基本面繼續(xù)下行，延續(xù)弱勢。先行指標，M2高位筑頂，M1、社融脈沖7月拐頭向下；信貸結(jié)構(gòu)方面，目前企業(yè)、居民延續(xù)分化趨勢，居民中長貸同比連續(xù)13個月負增長，居民信心相對低位。但由于乙類乙管以后，復蘇預期漸起，資金價格方面，SHIBOR3M回升、DR007接近政策利率，資金價格回升。第三階段復蘇漸近，否極泰來。
　　風險提示：海外局勢演化超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期。