久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　高成長(zhǎng)黃金巨頭，剝離非礦業(yè)務(wù)再出發(fā)。公司位于內(nèi)蒙古自治區(qū)，并在海外布局，為高速成長(zhǎng)的民營(yíng)黃金巨頭。2020年公司完成對(duì)非礦子公司的剝離，聚焦黃金主業(yè)。2022H1公司實(shí)現(xiàn)黃金業(yè)務(wù)毛利占比82%。
　　加息頂點(diǎn)在望，金價(jià)或開(kāi)啟新一輪牛市。黃金作為貴金屬，兼具商品和金融屬性。復(fù)盤(pán)歷史價(jià)格來(lái)看，金價(jià)與實(shí)際利率走勢(shì)總是呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，數(shù)次加息的頂點(diǎn)往往也是黃金牛市的起點(diǎn)。11月美國(guó)CPI增速低于市場(chǎng)預(yù)期；盡管聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言鷹派，表明美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍強(qiáng)，但目前利率水平離2023年的聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)中值5.1%不遠(yuǎn)，加息頂點(diǎn)在望；且美國(guó)長(zhǎng)短債利率倒掛加劇，海外衰退預(yù)期加劇，加息邊際有望放緩。疊加地緣政治因素，我們認(rèn)為黃金價(jià)格有望開(kāi)啟新一輪的牛市。
　　黃金業(yè)務(wù)：從聚焦主業(yè)到邁向全球。2021年，公司境內(nèi)黃金礦業(yè)子公司吉隆礦業(yè)、華泰礦業(yè)、五龍礦業(yè)共擁有8宗采礦權(quán)和14宗探礦權(quán)，保有黃金資源量約52.57噸。公司所屬礦山的礦石品位高，為境內(nèi)少有，單位成本較低，且仍有進(jìn)一步獲取資源的潛力。此外，公司境外子公司萬(wàn)象礦業(yè)所轄Sepon銅金礦是老撾最大的有色金屬礦山，擁有1宗采礦權(quán)和1宗探礦權(quán)，保有黃金資源量約158噸；2022年1月，公司收購(gòu)金星資源62%股權(quán)完成交割，由此控制的瓦薩金礦保有金資源量約365噸。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)黃金整體產(chǎn)量14.8噸、17.2噸、21.2噸，增速分別為85%/16%/23%。
　　攜手廈門(mén)鎢業(yè)，打造第二增長(zhǎng)極。公司子公司萬(wàn)象礦業(yè)于南部礦區(qū)勘探出不菲的中重稀土資源；目前稀土需求居高不下，公司與廈門(mén)鎢業(yè)合作有望打造業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)極。
　　管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，激勵(lì)到位注入活力。董事長(zhǎng)王建華擁有豐富海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，曾任山東黃金董事長(zhǎng)、紫金礦業(yè)總裁。此外公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定核心管理層及技術(shù)團(tuán)隊(duì)，考核標(biāo)準(zhǔn)為黃金產(chǎn)量，有望為公司注入活力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入為70/88/104億元，同比增速為85%/26%/18%；歸母凈利潤(rùn)分別為7/14/20億元，同比增速分別為20%/97%/42%。對(duì)應(yīng)PE分別為44/22/16x。此處我們選取山東黃金、湖南黃金為可比公司，得出2023-2024年P(guān)E均值為27/20x；公司估值低于可比公司均值?？紤]黃金價(jià)格持續(xù)上行，公司黃金業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)且估值較低，故首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)超預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)。