>> 德邦證券-科思股份(300856)發(fā)布22年業(yè)績預(yù)告，延續(xù)高景氣-230111
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭澄懷 |
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投資要點
公司發(fā)布2022年全年業(yè)績預(yù)告，延續(xù)高增長趨勢。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億-4.0億元，同比增長170.95%-201.05%，政府補助及理財產(chǎn)生1000萬非經(jīng)常損益，扣非后歸母凈利潤為3.5億-3.9億，同比增長204.58%-239.39%。單第四季度來看，歸母凈利潤為1.06億-1.46億/yoy+401%-591%，扣非后的歸母凈利潤為1.04億-1.44億/yoy+506%-738%，業(yè)績延續(xù)高增長趨勢。
2022年多重因素貢獻(xiàn)，公司盈利能力持續(xù)保持高位水平。公司2022年業(yè)績延續(xù)高景氣趨勢，單季度看來，22Q1/22Q2/22Q3毛利率分別為26.3%/34.0%/39.2%，凈利率分別為14.1%/21.8%/25.0%，躍居歷史高位水平：（1）海外疫情影響逐漸消退致使下游消費需求恢復(fù)增長；（2）歐洲能源危機，國內(nèi)企業(yè)承接海外需求；（3）21年四季度以來因原材料、海運價格上漲采取的產(chǎn)品價格上調(diào)措施逐步落地，產(chǎn)品的價格處于上行階段；（4）部分大宗商品原材料成本下降，綜合成本壓力趨緩；（5）預(yù)計高毛利率的新產(chǎn)品逐漸放量，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。
2023年將受益于防疫措施寬松，出行鏈復(fù)蘇帶來防曬需求增長。科思股份深度合作帝斯曼、拜爾斯道夫、寶潔、歐萊雅、默克、強生等大型跨國化妝品公司和專用化學(xué)品公司，展現(xiàn)產(chǎn)品力及供應(yīng)穩(wěn)定性；根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2011-2021年我國防曬市場規(guī)模CAGR為10.4%，隨著中國防疫措施放寬，出行鏈將逐步復(fù)蘇，預(yù)計將提升防曬劑需求，頭部國貨公司加大防曬領(lǐng)域布局，公司逐步拓展境內(nèi)客戶，境內(nèi)銷售收入由2019年的9.8%提升至2021年的17.8%，科思股份的防曬劑產(chǎn)品將延續(xù)高需求。
未來疫情產(chǎn)能釋放疊加產(chǎn)品矩陣橫向拓展，帶來新增長點。公司當(dāng)前的廠房、設(shè)備難以滿足訂單增長需求，其中主要防曬劑產(chǎn)品阿伏苯宗17-19年產(chǎn)能利用率接近100%，整體產(chǎn)能較為緊張，公司現(xiàn)以募集資金新設(shè)產(chǎn)線緩解現(xiàn)有產(chǎn)線壓力，目前馬鞍山EHT、BS、NHS、AS、PA產(chǎn)線投料已試運行。持續(xù)投入研發(fā)儲備新型產(chǎn)品，除PA等化學(xué)防曬劑外另開拓物理防曬劑NT-15TV，以期實現(xiàn)防曬劑全領(lǐng)域覆蓋。公司在2022年11月擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，投資個人護理項目，包括：（1）高端個人護理品及合成香料項目，具體包括氨基酸表面活性劑（5500噸椰油酰甘氨酸鈉+3000噸椰油酰甘氨酸鉀+4300噸甲基椰油酰基?；撬徕c）及高分子增稠劑（2000噸卡波姆）；（2）年產(chǎn)2600噸高端個人護理品項目，包括1000噸雙-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪和1600噸P-S中間體RET，布局個護項目豐富產(chǎn)品矩陣，未來新產(chǎn)能釋放將帶來新增長點及盈利水平提升。
投資建議：科思股份為防曬劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)，未來短中長期具備多重驅(qū)動力，短期防曬劑市場需求高景氣度疊加價格提升趨勢延續(xù)，上調(diào)22-24年營業(yè)收入至17.21億/21.44億/26.84億，歸母凈利潤3.82億/4.71億/6.08億，截止1月11日收盤價，對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為23.5X/19.0X/14.8X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動；客戶依賴；匯率波動；疫情影響。
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