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投資要點(diǎn)
　　擬10億定增：擴(kuò)充產(chǎn)能、加碼PVD設(shè)備產(chǎn)業(yè)化，公司HJT+TOPCon設(shè)備將提速
　　據(jù)公司公告，公司擬發(fā)行10億定增：其中4.8億用于公司智能制造華東基地項(xiàng)目、3.4億用于高效電池片PVD設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、2.8億用于補(bǔ)流。
　　1）智能制造華東基地項(xiàng)目：擬在蘇州設(shè)立生產(chǎn)基地，將借助長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)擴(kuò)建光伏設(shè)備產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)高效電池和高效組件自動(dòng)化設(shè)備的擴(kuò)產(chǎn)。
　　2）高效電池片PVD設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目：公司將可以實(shí)現(xiàn)HJTPVD設(shè)備的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，并與公司的電池自動(dòng)化設(shè)備、絲網(wǎng)印刷技術(shù)、HJTPECVD設(shè)備配套組成HJT整線核心設(shè)備，形成協(xié)同效益，進(jìn)一步降低HJT整線生產(chǎn)成本。
　　訂單突破：2023年HJT設(shè)備有望獲5GW訂單，TOPCon設(shè)備已形成小批量訂單
　　據(jù)2022年12月15日公司2022年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)（上證路演中心）
　　1)HJT設(shè)備：公司微晶工藝腔在國(guó)內(nèi)頭部客戶進(jìn)行測(cè)試，預(yù)計(jì)3個(gè)月之內(nèi)會(huì)出數(shù)據(jù)。此前公司PECVD設(shè)備已獲得晉能科技驗(yàn)證。待2023上半年主要頭部客戶較好數(shù)據(jù)出來(lái)后，將進(jìn)入市場(chǎng)爭(zhēng)取訂單，預(yù)計(jì)2023年底前可拿到5GW左右訂單，且公司未來(lái)將具備提供HJT整線方案能力。
　　2）TOPCon設(shè)備：公司具備交付全部管式熱制程+真空設(shè)備和工藝。其中管式PECVD樣機(jī)已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用，進(jìn)展順利、并已經(jīng)形成小批量的國(guó)內(nèi)客戶TOPCON用管式PECVD設(shè)備訂單。
　　厚積薄發(fā)：光伏HJT+TOPCon設(shè)備均邁向頭部，組件設(shè)備龍頭將二次騰飛
　　1）HJT設(shè)備：預(yù)計(jì)2023年HJT單W成本與PERC打平，2025年HJT設(shè)備訂單市場(chǎng)空間超600億。公司首臺(tái)量產(chǎn)微晶設(shè)備已成功交付、正在進(jìn)行中試/量產(chǎn)級(jí)別驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)2025年HJT設(shè)備訂單空間有望超600億元，2020-2025年CAGR為98%，公司PECVD設(shè)備產(chǎn)能大、成本低，設(shè)備進(jìn)展有望超預(yù)期。
　　2）TOPCon設(shè)備：2023-2025年為TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高峰期，年均設(shè)備市場(chǎng)達(dá)369億元。公司聘請(qǐng)中科院寧波所資深科學(xué)家任公司首席科學(xué)家，管式PECVD樣機(jī)已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用，進(jìn)展順利。我們預(yù)計(jì)2023-2025年為TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高峰期、合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模1107億元（年均369億元），公司將受益。
　　3）投實(shí)驗(yàn)線，向N型電池+組件設(shè)備“一體化”供應(yīng)商布局：公司投資1.02億元建設(shè)“高效電池&高效組件研發(fā)實(shí)驗(yàn)室”、2023年初將逐步貫通，為高效電池+組件研發(fā)測(cè)試提供完整平臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon設(shè)備均邁向頭部預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)為0.9/2.1/4.1億元，同比增51%/131%/92%，對(duì)應(yīng)PE為110/48/25倍?？春霉竟夥麳JT和TOPCon設(shè)備均邁向頭部，組件設(shè)備龍頭將迎二次騰飛，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：HJT/TOPCon電池設(shè)備推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期