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事件：1月10日公司發(fā)布《關(guān)于簽署<合作框架協(xié)議>的公告》，公司與南山鋁業(yè)簽署《合作框架意向協(xié)議》，協(xié)議約定由南山鋁業(yè)設(shè)立全資子公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“鍛造子公司”），并將南山鋁業(yè)鍛造分公司的相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入其中，后續(xù)由公司收購(gòu)鍛造子公司80%股權(quán)。
　　公司積極擴(kuò)充高端產(chǎn)能，募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。受到飛機(jī)機(jī)體減重、可靠性提升和經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，航空金屬結(jié)構(gòu)件向大型化和整體化發(fā)展趨勢(shì)明顯，大型結(jié)構(gòu)鍛件需求放量提速。公司于2018年和2021年實(shí)施兩次定增募投，其中陜西宏遠(yuǎn)“西安新區(qū)先進(jìn)鍛造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”和“航空精密模鍛產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目”用以提高軍民飛機(jī)大型精密模鍛件承制能力；貴州安大的“民用航空環(huán)形鍛件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”和“特種材料等溫鍛造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”用于提高中、小型環(huán)鍛件的生產(chǎn)能力和特種材料等溫鍛件水平。截至2022年三季報(bào)，公司在建工程金額為7.17億元，較年初增長(zhǎng)132.43%，未來(lái)伴隨定增募投項(xiàng)目順利推進(jìn)，公司產(chǎn)品交付能力有望增強(qiáng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步鞏固。
　　南山鍛造具備多層次高端化設(shè)備及產(chǎn)品系列矩陣，合作強(qiáng)化公司大型鍛件承制能力。
　　南山鍛造公司是大型高端鍛造專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，具備生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加合金及鈦合金、高溫合金、高強(qiáng)度結(jié)構(gòu)鋼等鍛件的能力，設(shè)備包含從西姆佩爾卡普公司引進(jìn)的500MN模鍛壓機(jī)、125MN模鍛壓機(jī)、60MN及25MN的自由鍛壓機(jī)、加熱及熱處理設(shè)備、機(jī)加工設(shè)備和檢測(cè)設(shè)備，產(chǎn)品覆蓋航空、船舶、石化、軌交、能源等高端裝備領(lǐng)域，其中航空產(chǎn)品包含機(jī)身（起落架及其支撐梁、機(jī)艙門(mén)框架、機(jī)翼、框架）和發(fā)動(dòng)機(jī)（安裝節(jié)、機(jī)匣、渦輪盤(pán)、軸、葉片等）鍛件，覆蓋飛機(jī)機(jī)身和發(fā)動(dòng)機(jī)90%以上的鍛件。本次交易有利于強(qiáng)化公司鍛鑄核心能力建設(shè)，提升航空大鍛件生產(chǎn)能力，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)航空產(chǎn)業(yè)穩(wěn)鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈和暢通循環(huán)。
　　需求景氣+提質(zhì)增效，航空鍛造龍頭有望打開(kāi)進(jìn)一步成長(zhǎng)空間。1）賽道高景氣：下游軍機(jī)航發(fā)需求放量+民機(jī)國(guó)產(chǎn)化和國(guó)際轉(zhuǎn)包趨勢(shì)，公司作為鍛造龍頭持續(xù)受益。2）短期看經(jīng)營(yíng)效率改善：積極推進(jìn)提質(zhì)增效工作，清理低效資產(chǎn)；兩次定增強(qiáng)化大型鍛件配套能力；股權(quán)激勵(lì)煥發(fā)員工活力。3）中期看第二增長(zhǎng)曲線：補(bǔ)充大型鍛件產(chǎn)能，拓展高價(jià)值量產(chǎn)品生產(chǎn)能力，鎖定中長(zhǎng)期利潤(rùn)水平抬升空間。4）遠(yuǎn)期看長(zhǎng)期發(fā)展定位：在中航工業(yè)集團(tuán)打造一批主機(jī)-系統(tǒng)-專(zhuān)業(yè)供應(yīng)商的產(chǎn)業(yè)鏈新模式背景下，公司或通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸（如機(jī)加工等），提升在產(chǎn)業(yè)鏈中的配套能力，向航空零部件成品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為110.08/146.81/178.26億元，歸母凈利潤(rùn)分別為13.05/17.50/22.22億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.89元、1.19元、1.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為34X、26X、20X，公司龍頭地位穩(wěn)固，盈利能力持續(xù)提升，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；鍛件業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)不及預(yù)期；合作項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。