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事件：公司1月10日發(fā)布公告，與南山鋁業(yè)簽署了《合作框架意向協(xié)議》，公司擬收購(gòu)南山鋁業(yè)設(shè)立的全資子公司——山東宏山航空鍛造公司80%股權(quán)（資產(chǎn)由南山鋁業(yè)鍛造分公司鍛造業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入）。我們認(rèn)為：本次收購(gòu)將提升公司大型模鍛能力，進(jìn)一步鞏固在航空鍛造領(lǐng)域的龍頭地位。具體分析如下：
　　擬收購(gòu)南山鋁業(yè)鍛造核心資產(chǎn)，提升公司大型模鍛件生產(chǎn)能力。公司本次擬收購(gòu)資產(chǎn)來(lái)自于南山鋁業(yè)鍛造分公司鍛造業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)。根據(jù)南山鍛造官網(wǎng)披露，南山鍛造擁有25MN和60MN自由鍛壓機(jī)，125MN和500MN模鍛壓機(jī)，同時(shí)具備熱處理、機(jī)加工、檢測(cè)等設(shè)備及相應(yīng)能力（獲得NADCAP無(wú)損檢測(cè)和化學(xué)處理認(rèn)證），可提供航空機(jī)體和航空發(fā)動(dòng)機(jī)90%以上的鍛件產(chǎn)品，同時(shí)覆蓋船舶、交運(yùn)、能源和石油石化眾多領(lǐng)域鍛件產(chǎn)品。我們認(rèn)為：本次資產(chǎn)收購(gòu)是我國(guó)航空鍛造行業(yè)重要資產(chǎn)整合事件，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于強(qiáng)化鍛鑄核心能力建設(shè)，特別是交易標(biāo)的擁有國(guó)內(nèi)航空領(lǐng)域先進(jìn)的500MN大型模鍛壓機(jī)，收購(gòu)成功后將提升公司航空大型模鍛件生產(chǎn)能力，進(jìn)一步鞏固公司在國(guó)內(nèi)航空鍛造領(lǐng)域的龍頭地位。
　　 2021年定增19億元提升鍛造能力，8億元用于布局航空大型模鍛件。在本次收購(gòu)協(xié)議簽署之前，公司在2021年定增計(jì)劃中，已針對(duì)航空大型模鍛件進(jìn)行布局，投資宏遠(yuǎn)公司8億元實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，其中設(shè)備投資達(dá)5.7億元。此項(xiàng)目對(duì)推動(dòng)宏遠(yuǎn)公司產(chǎn)品向高端、精密、整體方向轉(zhuǎn)型升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展意義重大，借助于高端設(shè)備的投入，宏遠(yuǎn)公司高端、關(guān)鍵、重、精鍛件的生產(chǎn)能力將得到有效提升，同時(shí)在航天、船舶、核電、高鐵及外貿(mào)等領(lǐng)域高質(zhì)量零部件的生產(chǎn)水平也將得到提高，從而滿(mǎn)足公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要。
　　公司或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)大型航空模鍛件領(lǐng)域重要參與者和引領(lǐng)者。大型整體模鍛技術(shù)是航空裝備減輕重量、提高性能的核心途徑之一，是先進(jìn)航空裝備結(jié)構(gòu)件的發(fā)展大趨勢(shì)。三角防務(wù)和二重萬(wàn)航分別擁有400MN和800MN大型模鍛設(shè)備，在航空大型模鍛件市場(chǎng)目前處于領(lǐng)先地位。伴隨2021年公司定增計(jì)劃疊加本次收購(gòu)協(xié)議的推進(jìn)，公司大型模鍛能力將得到快速提升，未來(lái)公司在中大型模鍛件領(lǐng)域?qū)⒎e極參與且有望引領(lǐng)大型模鍛發(fā)展，行業(yè)格局或?qū)⒆兓?br>　　投資建議：公司作為我國(guó)航空航天鑄鍛造龍頭企業(yè)，通過(guò)不斷改革，提質(zhì)增效，盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。伴隨募投項(xiàng)目和收購(gòu)協(xié)議的順利推進(jìn)，“十四五”期間公司將持續(xù)受益于航空航天領(lǐng)域高景氣，我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為12.5億、17.0億和23.1億元（不考慮資產(chǎn)收購(gòu)），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022~2024年P(guān)E為35x/26x/19x。我們考慮到下游需求旺盛和公司龍頭地位，維持公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40.25元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期等。